Coinbase股票Tokens化 “币股同权“何时能被解决？

Jessy（@susanliu33），金色财经

近日，Coinbase首席执行官BrianArmstrong在X上表示，Coinbase正积极探索将公司股票Tokens化的可能性。据悉，Coinbase已与美国证券交易委员会(SEC)进行了初步沟通，并正在研究在Tokens化股票持有者如何与传统股票持有者享受相同的权益。

Coinbase此举让实物资产Tokens化(RealWorldAssets，RWA)再次成为加密市场的热议话题。根据RWA.xyz的数据，截至2025年3月，排除掉稳定币，当下全球的RWA产品的总体市值已经达到了179.3亿美元。

如今，加密资产的合规化趋势日益明显，尤其是自特朗普上任之后，美国快速推进着加密合规化发展。在这一大背景下，作为全球首家在纳斯达克上市的Crypto交易所Coinbase，从自家股票出发，主动探寻传统金融与加密创新的结合，如若成功，也一定会带来较大的示范效应。

同时，在这个过程中，需要解决的问题也较多，监管、Blockchain技术、所涉及到的股票背后的公司内部的架构等等。而一个更重要的问题则是，如若币股同权的问题不解决，股票Tokens化似乎始终都是一个伪需求。

加密加速合规，美债上链火热，股票上链被重提

传统金融对于加密的热情，逐年递增，如贝莱德、富达、摩根大通等金融巨头相继推出加密资产相关产品。尤其是美国国债的上链，成为了近两年内，RWA赛道最热门细分领域。

国债上链的火热，得益于近今年宏观经济。自 2022 年以来，美联储连续多次加息，以遏制高企的通胀率，导致全球流动性收紧。高利率环境下，投资者的风险偏好降低，传统金融市场受到冲击，导致资本更倾向于流入低风险、高收益的资产类别。这促使投资者开始关注国债、黄金、房地产等资产，而这些资产的Tokens化恰好成为RWA赛道的重要增长点。

股票上链，虽然早就有了尝试，但是其在RWA赛道的大热中，并没有太多的声量。此前，FTX，币安等交易所均推出过美股Tokens化的交易服务和相关产品，但是实践的时间都较短，如2021年，币安推出股票Tokens几周内，英国和德国的金融监管机构就相继警告这些产品可能违反证券法规。不到三个月的时间，币安便宣布下架所有股票Tokens。

由此看来，合规是股票Tokens化所面临的最大的问题。而Coinbase此次的股票Tokens化的打算，正是在特朗普政府上台后，美国对于加密的监管将逐渐明晰的背景下所作出的。这或许能规避掉前人在股票Tokens化的实践中所触及的最大的雷。

作为行业内最大的合规交易所，Coinbase入局，将其股票Tokens化，也会给自己带来较多好处，首先是股票Tokens化将吸引更多传统金融投资者进入加密领域，同时为现有加密投资者提供接触传统金融资产的新渠道，而对于其嫡系的Base链来说，这也将大幅提升其价值和生态系统的发展。

而对于传统金融市场来说，股票Tokens化可以显著提高交易结算效率。也会降低散户的参与门槛。另一方面，Tokens化股票可以成为各种创新金融产品的基础资产，如基于智能合约的自动股息分配、实时权益登记等，大幅拓展传统证券的功能边界。

对于加密行业来说，知名上市公司将股票Tokens化，将推动整个加密行业加速合规化进程，建立更成熟的监管框架和行业标准。股票Tokens化将吸引大量传统金融资本进入加密市场，提高行业整体流动性。股票上链也为Blockchain技术提供了一个高价值，大规模的应用场景。而为了支持股票的Tokens化，为支持股票Tokens化，加密生态系统将发展出更完善的托管、结算、风险管理等服务，这也将提升整个行业的专业化和成熟度。

不过在股票上链的具体实践上，虽然监管在逐渐明晰，但是监管所需要适应的新情况也不少。传统金融监管框架需要调整以适应股票Tokens化带来的新情况，如跨境交易增加、7*24全天候交易等等。

币股如若无法同权，股票Tokens化的意义也就不大

股票Tokens化不算是新鲜事，虽然早已有实践，但是市场一直很小。根据rwa.xyz的数据显示，目前股票上链的市值只有1451万美元，而排除稳定币，RWA产品的总体市值则是179.3亿美元。

对于股票投资者们来说，如若这些链上股票无法做到比链下股票更方便快捷的交易，以及更可以触达，那么为何要购买链上股票？而一个更现实的原因则是，这些链上的股票的持有者，很难享受和实体股票持有者同样的权力。

目前，尚未有详细的细节披露Coinbase具体将以怎样的方案进行股票的Tokens化，但是其股票的链上版本也早就有了，只是不是其官方推出。3月8日，现实资产Tokens化发行商Backed在X平台发文宣布，已在Base网络上推出Tokens化Coinbase股票wbCOIN。用户可以通过CoWSwap进行兑换，流动性来自Aerodrome。

根据其官网披露的该产品的相关文件可知，该产品早在2022年上线，当时部署在Ethereum上。该产品于2022年5月9日获得列支敦士登金融市场管理局（FMA）批准，并于2022年5月23日获得瑞士BXSwissAG批准。不过根据其官方消息，该Tokens化股票的投资者，并不能获得和Coinbase股票持有者一样的股息分红。

根据Coingecko数据显示，该Tokens过去24小时的交易量只有114美元。可见，该Tokens产品并未被市场所认可。

对于持有股票Tokens化的投资者们来说，他们最关心的则是“币股同权”的问题。

"币股同权"是指Tokens化股票与传统股票拥有完全一致的权益，包括投票权、分红权、知情权等所有股东权利。尤其是不仅仅包括经济权益的同等，还包括治理权益的完全对等，Tokens持有者应当能够像传统股东一样参与股东大会投票、接收公司通知、查阅相关文件等。

而币股同权的问题如果不解决的话，那么Tokens化的股票的价值也将大大受损，甚至会出现与传统股票价格的脱节。而Backed的链上Coinbase股票产品似乎并未做到币股同权，这也是其真实交易量极低的一个最主要的原因。

而要实现币股同权，最大的难点仍旧是法律问题，多数国家的公司法并未明确承认Tokens持有者的股东身份。在监管方面，Tokens化股票的全球交易增加了监管协调的难度。而在技术层面，Blockchain系统与传统股东登记、投票系统的对接该如何实现，以及公司治理的结构也需要依据其改变。

Coinbase的入局，对于币股同权的推进，无疑是好事。大机构拥有更多和监管一同制定规则的话语权的。期待在监管的明确之下币股同权的实现，那时Tokens化的股票，才会相对于传统股票来说，发挥更多Blockchain技术本身的优势。