山寨季结束了吗？BitcoinETF将重写Crypto投资策略

作者：MichaelTabone，CoinTelegraph；编译：邓通，金色财经

Bitcoin交易所交易产品可能从根本上改变了Crypto“山寨季”的概念。

多年来，Crypto市场一直遵循着熟悉的节奏，即几乎可以预测的资本轮换之舞。

然而，这个曾经被视为理所当然的周期显示出结构性崩溃的迹象。

现货Bitcoin交易所交易基金(ETF)打破了纪录，在2024年流入了1290亿美元的资本。这为散户和机构投资者提供了前所未有的Bitcoin访问权限，但也造成了真空，吸走了投机资产中的资本。机构参与者现在有一种安全、受监管的方式来接触Crypto，而没有山寨币市场的风险。许多散户投资者也发现ETF比寻找下一个100倍Tokens的危险追逐更有吸引力。著名的Bitcoin分析师PlanB甚至用他的实际BTC换取了现货ETF。

这种转变是实时发生的，如果资本仍然锁定在结构化产品中，山寨币将面临市场流动性和相关性份额的减少。

传统的“周期”始于Bitcoin，然后进入山寨币季。资料来源：CointelegraphResearch风险投资会放弃Crypto初创公司吗？

风险投资(VC)公司历来是轮转季的命脉，为新兴项目注入流动性，并围绕新兴Tokens编造宏大叙事。

然而，由于杠杆易于获取且资本效率是首要任务，风险投资公司正在重新考虑他们的方法。

风险投资公司力求获得尽可能多的投资回报(ROI)，但典型的范围在17%到25%之间。在传统金融中，无风险资本利率是衡量所有投资的基准，通常以美国国债收益率表示。

在Crypto领域，Bitcoin的历史增长率充当预期回报的类似基准。这实际上成为行业版本的无风险利率。在过去十年中，Bitcoin过去10年的复合年增长率(CAGR)平均为77%，远远超过黄金(8%)和标准普尔500指数(11%)等传统资产。即使在过去五年中，无论是牛市还是熊市，Bitcoin都保持了67%的复合年增长率。

以此为基准，以这种增长率投资Bitcoin或Bitcoin相关企业的风险投资家将在五年内获得约1,199%的总投资回报率，这意味着投资将增加近12倍。

尽管Bitcoin仍然波动，但其长期优异表现使其成为评估加密领域风险调整回报的基本基准。有了套利机会和降低的风险，风险投资公司可能会做出更安全的选择。

2024年，风险投资交易数量下降了46%，尽管第四季度总体投资额有所反弹。这表明，投资将转向更有选择性、价值更高的项目，而不是投机性融资。

Web3和人工智能驱动的加密初创公司仍然引人注目，但对每一种有白皮书的Tokens进行无差别融资的日子可能屈指可数。如果风险投资进一步转向通过ETF进行结构化投资，而不是直接投资于高风险的初创公司，那么对新的山寨币项目来说，后果可能是严重的。

与此同时，少数进入机构视野的山寨币项目——比如最近提交了ETF申请的Aptos——是例外，而不是常态。即使是旨在获取更广泛投资机会的加密指数ETF也难以吸引到有意义的资金流入，凸显出资本是集中的而不是分散的。

供应过剩问题和新的市场现实

形势已经发生了变化。争夺关注的山寨币数量之多造成了饱和问题。根据DuneAnalytics的数据，目前市场上有超过4000万个Tokens。2024年平均每月发行120万个新Tokens，自2025年初以来已创建了超过500万个Tokens。

由于机构倾向于结构化敞口，并且缺乏散户驱动的投机需求，流动性并没有像以前那样流向山寨币。

这提出了一个残酷的事实：大多数山寨币都无法生存。CryptoQuant首席执行官KiYoungJu最近警告说，如果没有市场结构的根本转变，大多数这些资产不太可能生存下来。“一切都在上涨的时代已经结束，”Ju在最近的X帖子中说道。

在资本被锁定在ETF和永续合约中而不是自由流入投机资产的时代，等待Bitcoin主导地位减弱再转向山寨币的传统策略可能不再适用。

Crypto市场已今非昔比。轻松、周期性的山寨币反弹时代可能会被一个生态系统所取代，在这个生态系统中，资本效率、结构化金融产品和监管清晰度决定了资金的流向。ETF正在改变人们投资Bitcoin的方式，并从根本上改变整个市场的流动性分布。

对于那些建立在每次Bitcoin反弹后都会出现山寨币繁荣的假设基础上的人来说，现在可能是时候重新考虑了。随着市场的成熟，规则可能已经发生了变化。