让收入再次伟大

文章作者：Decentralised.Co 文章编译：Blockunicorn

本文灵感来源于与 GaneshSwami 的一系列对话，涵盖了收入的季节性、商业模式的演变，以及Tokens回购是否是协议资本的最佳用途。这是对我上一篇文章关于Crypto停滞状态的补充。

风险投资等私人资本市场在流动性过剩和稀缺之间摇摆。当这些资产变得流动且外部资本涌入时，市场的狂热会推动价格上涨。想想新推出的IPO或Tokens发行。新发现的流动性使投资者承担更多风险，这反过来又推动了新一代公司的诞生。去年花费了 221亿美元购买Bitcoin。但去年Bitcoin的价格飙升并没有转化为小型山寨币长尾的反弹。

我们正目睹这样一个时代：资本配置者流动性紧张，注意力分散在数千种资产上，而多年来一直在Tokens上努力工作的创始人却难以从中找到意义。当推出Meme资产能产生更多财务OpenSea的收入具有季节性。在NFT夏天，市场周期持续了两个季度，而社交金融投机仅持续了两个月。如果收入的规模足够大且与产品意图一致，产品的投机性收入是有意义的。许多Meme交易平台已加入费用超过1亿美元的俱乐部。这个数字的规模是大多数创始人在最佳情况下通过Tokens或收购所能期望的。但对大多数创始人来说，这种成功是罕见的。他们不是在构建消费者应用；他们专注于基础设施，那里的收入动态是不同的。

2018年至2021年间，风投大量资助开发者工具，希望开发者能吸引大量用户。但到2024年，生态系统发生了两个重大变化。首先，智能合约实现了有限人力干预下的无限扩展。Uniswap或OpenSea不需要按交易量比例扩展团队。其次，LLM和AI的进步减少了对Crypto开发者工具的投资需求。因此，作为一个类别，它正处于一个清算时刻。

在Web2中，基于API的订阅模式之所以有效，是因为在线用户量巨大。然而，Web3是一个较小的利基市场，很少有应用扩展到数百万用户。我们的优势是每个用户的高收入指标。Crypto的平均用户倾向于以更高的频率花费更多的钱，因为Blockchain使你能够做到这一点——它们使资金流动成为可能。因此，在接下来的18个月里，大多数企业将不得不重新设计其商业模式，以交易费的形式直接从用户那里获取收入。

这并不是一个新概念。Stripe最初按API调用收费，Shopify对订阅收取固定费用，后来两者都转向了按收入比例收费。对于基础设施供应商来说，这种模式在Web3中的转化相当直接。他们将在API方面通过竞相降价来蚕食市场——甚至可能在一定交易量之前免费提供产品，之后再进行收入分成谈判。这是理想中的假设情景。

在实践中这会是什么样子？一个例子是Polymarket。目前，UMA协议的Tokens用于争议解决，Tokens与争议绑定。市场数量越多，争议发生的概率就越高。这推动了对UMATokens的需求。在交易模型中，所需的保证金可以是总投注金额的一小部分，比如0.10%。例如，对总统选举结果的10亿美元投注将为UMA带来100万美元的收入。在假设的情况下，UMA可以用这笔收入购买并销毁他们的Tokens。这种做法有其好处和挑战，我们很快就会看到。

另一个这样做的参与者是MetaMask。通过其嵌入式交换功能处理的交易量约为 360亿美元。仅交换收入就超过 3亿美元。类似的模式适用于像Luganode这样的质押供应商，费用基于质押的资产数量。

但在API调用成本日益下降的市场中，开发者为什么会选择一个基础设施供应商而不是另一个？如果要求分享收入，为什么会选择一个预言机而不是另一个？答案在于网络效应。支持多条Blockchain、提供无与伦比的数据粒度并能更快索引新链的数据供应商将成为新产品的首选。同样的逻辑适用于意图或无Gas交换推动者等交易类别。支持的链越多，利润率越低，速度越快，吸引新产品的可能性就越高，因为这种边际效率有助于留住用户。

全部销毁

将Tokens价值与协议收入挂钩的转变并不新鲜。最近几周，几个团队宣布了根据收入按比例回购或销毁Tokens的机制。其中值得注意的是SkyEcosystem、RoninNetwork、JitoSOL、KaitoAI和GearboxProtocol。Tokens回购类似于美国股市中的股票回购——本质上是一种在不违反证券法的情况下向股东（或在这种情况下，Tokens持有者）返还价值的方式。2024年，仅美国市场就有约7900亿美元用于股票回购，而2000年为1700亿美元。这些趋势是否会持续还有待观察，但我们看到市场明显分化，一边是有现金流并愿意投资于自身价值的Tokens，另一边是两者都没有的Tokens。

对于大多数早期协议或dApp来说，使用收入回购自己的Tokens可能不是资本的最佳用途。执行此类操作的一种方法是分配足够的资本以抵消新发行Tokens带来的稀释。这就是Kaito创始人最近解释其Tokens回购方法的方式。Kaito是一家中心化公司，使用Tokens激励其用户群。该公司从其企业客户那里获得中心化的现金流。他们用一部分现金流通过做市商执行回购。购买的数量是新发行Tokens的两倍，因此实际上网络变得通缩。

Ronin则采用了不同的方法。Blockchain根据每个区块的交易数量调整费用。在高峰使用期间，网络费用的一部分会进入Ronin的金库。这是一种在不一定回购Tokens本身的情况下控制资产供应的方法。在这两种情况下，创始人都设计了将价值与网络经济活动挂钩的机制。

在未来的文章中，我们将深入探讨这些操作对参与此类活动的Tokens在价格和链上行为方面的影响。但目前显而易见的是——随着估值受到抑制，流入Crypto的风险投资金额减少，更多的团队将不得不争夺流入我们生态系统的边际资金。由于Blockchain本质上是资金轨道，大多数团队将转向按交易量比例收费的模式。当这种情况发生时，如果团队被Tokens化，他们将有动力发行回购和销毁模型。在这方面做得很好的团队将在流动性市场中成为赢家。

当然，总有一天，所有这些关于价格、收益和收入的讨论都会变得无关紧要。我们将再次把钱花在狗的照片上并购买猴子NFT。但如果我看看市场现状，大多数担心生存的创始人已经开始围绕收入和销毁展开讨论。