收益型稳定币：比较风险、回报和市场趋势

原文作者：Nemi_0x编译：LlamaC

sUSDe的历史年化收益率

Ethena的sUSDe，作为$USDe的收益型对应产品，自推出以来提供了广泛的收益率范围，最低为4.3%的年化收益率，最高峰时达到55.8%。

USDe通过锚定稳定性来维持其自动化的Delta中性对冲，确保抵押资产价格的波动被对冲中相应的变化所抵消。由于这些资产可以通过等额的空头头寸完美对冲，USDe以1:1的抵押率运作，消除了过度抵押的需求。

sUSDe是USDe的收益累积版本，要求用户质押USDe以赚取收益。Ethena的奖励主要来自做空永续期货头寸，这些头寸从交易所收取资金费率。此外，$stETH的质押收益为$sUSDe提供了额外的回报层。

2024年，BTC资金费率平均为11%，ETH资金费率为12.6%，导致全年sUSDe年化收益率平均为18%。

exponential.fi对Ethena的风险评级

值得注意的是，在Bybit黑客事件后，Ethena做出了透明的回应，确保USDe保持超额抵押，其支持资产安全地存放在场外托管解决方案中。

sUSDS的回报率

Sky协议（前身为MakerDAO）通过其Sky储蓄利率（SSR）模块提供6.5%的收益率。用户可以质押USDS来获得sUSDS，其价值会随时间自动增长。

抵押品和担保

$USDS由加密资产（ETH、wstETH、WBTC）和现实世界资产（RWAs）如美国国库券混合支持，确保了 229.6% 的抵押率，以提供高度安全性。

产出生成来源，USDS收益来自多个收入来源：

借贷稳定费：USDS的借款人支付稳定费，这些费用会重新分配给sUSDS持有者。

清算费用：清算抵押不足的USDS贷款所产生的费用将为$sUSDS带来回报。

风险加权资产投资：该协议通过投资国债和高收益债券来获得收入，从而强化Sky储蓄利率。

风险概况

Sky在 exponential.fi 上持有 "B"级风险评级，大多数风险与底层Blockchain、协议或资产中的系统性漏洞有关。通过持有sUSDS，用户可以获得多元化的收益机制，从而随着时间的推移实现稳定的价值积累。

Resolv也采用delta中性策略来产生收益

USR是一种稳定币，旨在独立于现实世界资产风险，利用加密原生货币市场获取收益。与传统稳定币不同，$USR由ETH及其衍生品作为支持，采用delta中性策略来保持对加密市场波动的防护。

然而，认识到delta中性策略的固有风险，Resolv引入了一个可扩展的Tokens化保护层，即Resolv流动性池（RLP），它吸收这些风险，同时提供杠杆化的收益耕作机会。

USR和Resolv的主要特点：

ETH支持的稳定性：完全由$ETH 和LSTs作为抵押，通过做空永续期货对冲价格波动。

铸造与赎回：用户可以以1:1的比例使用流动性抵押品铸造或赎回USR，确保无缝访问和稳定性。

Resolv流动性池（RLP）：一个超额抵押的保险池，旨在提高长期稳定性和风险保护。

质押和收益：虽然USR本身不会产生收益，但用户可以通过质押来赚取收益，方式是使用$stUSR，目前7天质押收益率为5.74%。

通过整合强大的模型和专用的保险池，Resolv确保在波动的市场中提供安全性、灵活性和弹性，使USR成为DeFi中稳定、可靠和高效的交换媒介。

6.Ondo'sUSDY

slvlUSD的历史年化收益率

Level 是一个由Dragonfly/Polychain支持的去中心化稳定币协议。Level发行lvlUSD，这是一种稳定币，允许用户从多个加密原生来源（包括借贷协议和重新质押）获得收益/奖励，同时在DeFi中保持流动性。

$lvlUSD是一种由$USDC 和$USDT 支持的稳定币，这些稳定币被存入@aave 以产生基础收益，从而消除了用户的机会成本。然后，aUSDT和aUSDC收据Tokens在@symbioticfi 中进行再质押，在保持稳定的经济安全池的同时，确保去中心化网络的安全。随着时间的推移，Level旨在在基础收益之上叠加额外的再质押收益，同时通过质押积累的Symbiotic积分将返还给用户。

通过利用高度流动和安全的DeFi协议，Level与其他收益型稳定币相比保持较低的风险状况。例如Aave，其总锁仓价值超过150亿美元，是少数几个能够大规模产生收益的DeFi平台之一。此外，Level的运作没有中心化对手方风险或主动储备管理，最大限度地降低了运营风险，同时确保了完全的链上透明度。

lvlUSD持有者可以将其质押以获得 slvlUSD，赚取具有吸引力的链上收益，目前收益率为 13.69%，这是通过将协议收入奖励给slvlUSD除以自上次奖励分配以来的slvlUSD日均市值计算得出的，并按复利年化（过往表现并不保证未来结果）。

Level经历了快速增长，lvlUSD的市值达到了 $60m，这得益于零售和机构需求，以及与@MorphoLabs、@spectra_finance 和@pendle_fi 的关键整合。用户可以在Morpho上使用lvlUSD作为抵押品借入USDC，或在Spectra和Pendle上锁定固定的PT-slvlUSD利率。

此外，Level运行一个XP计划，用户通过将lvlUSD存入农场或在Curve、Spectra和Pendle池中提供流动性来赚取 LevelXP，进一步增强其DeFi实用性和生态系统参与度。

多种加密资产的汇总资金费率

上图展示了从11月初到现在各种加密资产的聚合资金费率。在2024年12月9日之后，资金费率出现明显下降，2月份费率长期转为负值，表明交易者主要做空市场。这种长期的负资金费率表明看跌情绪增加，做空者为维持头寸而付费，反映了市场动态的转变。

USDC在AaveV3上的供应收益率

该图表显示了AaveV3（Ethereum）上USDC的收益率，在2024年12月20日达到13.72%的峰值，之后下降至3.42%。这反映了市场情绪的变化，其中牛市阶段推动更高的借贷收益率，而熊市时期则降低需求，从而降低回报。

Bitcoin和其他Crypto从去年第四季度末至今的走势图

自12月初以来，市场一直处于区间震荡/下跌趋势，这反映在$BTC和其他Crypto（不包括前10名的Crypto总市值）图表中，直接影响了收益型稳定币的利率。

然而，新的解决方案正在出现以缓解收益率下降的问题，特别是通过Pendle。通过购买本金Tokens（PTs），用户可以锁定固定收益，同时持有底层资产，有效地做空可变收益作为对冲。此外，Pendle的Boros将使资金费率的多空头寸成为可能，允许像Ethena这样的协议对冲下降的资金费率，从而为用户确保更稳定和有竞争力的收益。

结论

过去11周收益型稳定币的收益

同时考虑收益是如何产生的也至关重要：slvlUSD提供真实收益，来源于Aave，而USD0++则依赖于排放和激励，这是一种从根本上不同的机制。

由于依赖基于Aave的收益生成机制，slvlUSD具有较低的风险-回报特征，但仍保持了稳定的表现，在此期间一直保持在10%以上，平均超过35%，使其成为当前市场环境下最强劲的收益型稳定币选择之一。

如果看涨情绪回归，有收益的稳定币回报率可能会上升，这主要由稳定币借贷需求增加以及市场资金费率转为正值所驱动。

收益型稳定币的比较