深度解析当前行情：大额资金被盗引发市场担忧与大国博弈下的流动性迁移的共振结果

作者：@Web3_Mario

摘要：最近几天Crypto市场经历了一波较大幅度的修正，市场中咨询很乱，再加上连续叠加币圈巨额黑客攻击的利空，对于短期内如何理解最近的市场走势带来了难度。对此笔者有些观点，希望与诸君分享与探讨，我认为当前Crypto市场出现回撤的主要原因有二，其一从微观角度来看，接连发生的黑客攻击事件，引发了传统资金的担忧，避险情绪加温。其二从宏观上讲，DeepSeek开源周进一步戳破美国AI泡沫，叠加川普政府实际政策推进方向，一方面引爆了市场对美国滞涨的担忧，另一方面开启了中国风险资产重估。微观层面：连续发生的巨量资金损失，引发了传统资金对Crypto短期走势的担忧，避险情绪加温

相信大家对上周发生的Bybit以及最近发生的Infini被盗事件还记忆犹新，相关讨论已经有很多了，在这里就不再赘述。在这里稍微展开聊一下被盗资金相对于这两家公司的影响以及对行业的影响如何。首先对于Bybit来说，15亿美金的金额虽然按照规模来讲，大致相当于其一年左右的净利润，但这对于一家处在扩张阶段的公司来说，绝对不是一个小数目，通常情况下，企业保持3个月到一年的现金储备是足够的，考虑到交易所业务属于高现金流行业，因此其现金储备很可能更接近左侧水平，那么我们看一下Coinbase2024年财报，可以大致得出一些初步的判断。2024年Coinbase全年营收较去年增长了一倍多，达65.64亿美元，净利润为26亿美元，而在支出方面，2024年总运营费用为43亿美元。

那么参考Coinbase披露的数据，再结合Bybit目前所处在扩张阶段，支出控制会更激进一些，预估Bybit现金流储备基本上在7到10亿美金是比较合适的。那么15亿的用户资金损失，显然光靠自有资金是无法垫付的，这时候就需要资金拆借、股权融资或者股东注资等方法来度过这个危机，但无论哪种模式，考虑到对2025年Crypto市场增长乏力的隐忧，由此产生的资金成本恐怕不小，显然也会给未来企业扩张带来一定的负担。

当然今天看到消息，该攻击核心漏洞在Safe而非Bybit自身，那么或许有一定激励挽回一些损失，但是困扰加密行业的很重要的因素就是法律框架不完善，因此相关的诉讼流程一定是冗长而且耗费资金的。想要追回损失恐怕不会是件容易的事。至于Infini，显然5000万美金的损失对于初创企业来说是不可承担之重，但是貌似创始人实力雄厚，靠注资渡过难关也的确难得。

而这两个连续发生的大额损失对于已经习惯了高风险的币圈交易者来说似乎已经见怪不怪，但是显然动摇了传统资金的信任，具体从BTCETF的资金流情况可以看出，自21日的攻击显然引发了资金的放量流出，这代表了该事件对传统投资者的影响恐怕是负面的，如果造成的担忧聚焦在会否阻碍监管友好的法律框架的制定进程，那么兹事重大。因此可以说被盗事件在微观上，是引发本轮回调的导火索。

1. DeepSeek会如何进一步冲击AI赛道。

2. 美国主权基金的推进情况。

3. 关税政策及地缘冲突对通胀的影响。

其中笔者认为短期内影响最为显著的是第一点，对科技感兴趣的小伙伴可能会知道，DeepSeek的开源周，众多成果极其震撼，但都指向了一点，AI对算力的需求大大降低。这就让美国过去的加息周期内，股市还可以保持稳定的原因在于AI赛道巨大的叙事，以及美国对AI赛道的上下游的垄断性。市场给予美国AI板块相关股以极高的估值，自然对美国以AI驱动的新一轮经济增长抱有乐观的态度，然而这一切将被DeepSeek扭转，而DeepSeek最大的冲击在于两方面，一方面是在于成本侧，即极大的降低了对算力的要求，这就导致了上游以英伟达为代表的算力提供商的业绩增长潜力大幅拉回。二方面是通过开源手段打破了美国对AI下游算法的垄断性，进而打压了以OpenAI为代表的算法提供商的估值。而且这种冲击才刚刚开始，还要看美国AI届时如何应对，但短期内已经显现出美国AI股估值拉回以及中国科技股估值回归。

目前根据美国新财长贝森特的讲法，似乎是希望重新定价美国黄金储备，以此为主权基金提供7500亿美元的流动性，这背后的原因在于根据美国法典第31卷第5117条，美国政府目前的8,133公吨黄金法定价值仍为42.22美元/盎司，如果按当前市场价格2,920美元/盎司计算，美国政府就有7500亿美元的未实现回报。所以通过修改法律就可以获得额外的流动性，这不得不说是一种高明的做法，但是若获得通过的话，用于投资或缓解债务压力等用到的美元势必是由抛售黄金换来的，那么对于黄金走势势必也会造成影响。

至于说投资什么，笔者认为大概率还是会围绕产能回流美国这目的来开展，因此对于Bitcoin的影响恐怕有限，在之前的文章，笔者已经分析了短中期内Bitcoin相对于美国的价值，是成为经济兜底的一个标的，这是建立在美国在这一资产上有足够的定价权的基础上。但短期来看，经济并没有出现明显衰退，因此这并不是川普政策的主轴，而是一个度过改革阵痛期的重要工具。

最后就是关税方面，关税隐忧事实上得到了很好的换进，目前看来，关税政策更多的是川普谈判的一个筹码，而非必要选择，这一点从对华关税的征收比例上就可以看出，川普还是比较克制的，这自然是考虑了高关税对内部通胀的影响。下一步笔者比较感兴趣的是对欧关税，以及美国凭此可以换的什么回报，当然笔者对欧盟重建独立性的进程表示担忧，收割欧洲以回复自身实力，是美国参与这场大国博弈的第一步。至于通胀风险，目前CPI虽然连续数月增长，但考虑到整体还是处在可控水平，加之川普关税政策的缓和性，目下风险似乎并不大。

最后就来谈谈美元走势，这是一个很关键的问题，需要持续观察，事实上，关于川普新任期下，美元走势强弱的争论是持续的，这里有一些关键人物的发言都显著影响了市场，例如特朗普最新任命的经济顾问、现白宫经济智囊团首席斯蒂芬·米兰就表示，美国需要一个弱势美元以提振出口，促进内部再工业化。而在对市场造成恐慌后，美国财长贝森特与2月7日接受访问时则出面安抚市场，表示目前美国会继续“强势美元”政策，只不过人民币有点过于低估。

事实上这是一个很有趣的事情，我们来看下强弱势美元对于美国的影响是什么？首先强势美元会有两个主要影响，首先对于资产价格方面。随着美元升值，美元计价资产将表现的更好，对美国政府而言主要有利于美债、全球性企业的美股等，即提高了市场购买美债的积极性。其次在产业方面，美元购买力变强，对于美国全球性企业降本有利，但打压了本国工业品在国际市场中的竞争力，不利于内部工业化。而弱势美元的影响则正相反。考虑到川普整体的政策构想，是建立在通过产业回流，提升产能，进而提升大国博弈的竞争力。那么似乎弱势美元政策才是正解。但这里有个问题，弱势美元会导致美元计价资产贬值，考虑到目前美国经济的脆弱性，以及融资压力，过快的弱势美元政策，会导致美国无法度过改革带来的阵痛期。

这里有个代表性的事件来说明这种压力，在2月25日巴菲特的股东年度信函中，则别指出了对美国财政赤字问题的不满，而这显然加剧了市场的担忧。我们知道巴菲特在最近很长一段时间的配资策略是选择出清美国高估的风险资产，换取更多的现金储备配置美国短期国债，同时搭配一些日本五大商社的配置，不过这显然也是利差套利的一种手段，在这里不需要展开讲，我想说的是巴菲特的观点在市场上具有很强的影响力，对美元超配的资本自然会有一个统一的担忧就是美元真实购买力，也就是对美元贬值的担忧。所以过快的进入贬值通道所承接的压力是非常大的。

但无论如何以空间换时间，慢慢化债，都会成为中美两国的选择，而美元走势大概率会走出先强后弱的格局。解释美元计价资产的变化也会随这个周期而动。而Crypto也是在这一浪潮下受到影响的资产之一。

最后想谈下笔者对或许Crypto市场的看法，我认为当前市场不确定因素过多，因此个人投资者可以选择哑铃策略，增强投资组合的反脆弱性。一方面配置蓝筹Crypto或参与一些风险较低的DeFi收益，另一方面小仓位逢低配置一些高波动标的。而对于市场短期内走势而言，众多不利因素叠加，确乎导致了一定的价格压力，但似乎也没有看到明确的结构性风险，所以如果市场因恐慌导致的过度回撤时，适当建仓也不失为一种选择。