Kaiko研报：Coinbase Q4财报表现及山寨币流动性探讨

来源：KaikoResearch；编译：五铢，金色财经

北美关税分歧迅速解决后，市场趋于稳定。美国正在探索建立自己的主权财富基金，而监管者和Crypto沙皇戴维·萨克斯则设想数字资产将迎来“黄金时代”。本周我们将探讨：

Coinbase在财报发布前的势头、USDC在币安上的交易量不断增长、山寨币流动性。Crypto数据如何影响收益情况？

Coinbase于2月13日公布第四季度收益，我们通过分析市场数据来了解其表现。虽然收益指引和分析师展望会影响股价，但Crypto市场数据是衡量交易所健康状况的领先指标。

第四季度，Coinbase的周交易量飙升至两年来的最高水平，表明其从选举后的反弹中获益匪浅。

例如，在2024年第三季度，由于ETH和SOL价格下跌，该公司的Blockchain奖励收入下降了16%。

使用Kaiko的Blockchain监控工具，我们可以看到Ethereum信标链上的净流量在第四季度下降。Coinbase目前是仅次于Lido的第二大ETH质押实体，是导致这一下降的最大因素之一。在过去六个月中，该交易所在质押市场的份额下降了3.8%，在此期间净流出129万ETH。

自2023年中期达到峰值以来，所谓的“接受率”（衡量散户交易者产生的收入的指标）已跌至2022年上半年以来的最低点，当时加密市场受到TerraLuna崩盘和信贷市场崩盘的重创。

散户收入的下降发生在美国竞争日益激烈的背景下，一些平台提供大幅费用折扣。

尽管Coinbase仍然是美国流动性最强的交易所之一，但其费用结构——与大多数其他平台一样——有利于做市商而不是接受者，并且一直保持相对稳定。

此外，尽管Coinbase实现了产品多元化，并从跨产品协同效应中获益更多，但由于美国监管环境严峻，Coinbase已放缓上市活动。

下图显示，在2023年6月美国证券交易委员会对这两个平台提起诉讼后，Binance.US和Coinbase上活跃交易对的数量急剧下降。然而，如果监管环境改善，这种情况可能会改变，从而可能增加Coinbase对散户交易者的吸引力。

Bullish已成为一个强大的竞争对手，目前以32%的USDC市场份额与币安一较高下。

这种转变与新上市的USDT报价对份额的普遍下降同时发生，从2023年占总上市量的77%下降到2024年的63%以下，到2025年迄今为止仅为50%——这表明稳定币之间的竞争愈演愈烈。

有趣的是，欧元支持的交易对正在获得关注，这可能预示着继去年实施MiCA之后欧盟市场将出现复苏。流动性仍然高度集中

自美国大选以来，山寨币的前景和情绪有所改善，推动了新山寨币ETF申请浪潮和交易活动的激增。自9月以来，山寨币的每日流动性（以前50种Tokens的1%市场深度衡量）几乎翻了一番，达到9.6亿美元。