Glassnode：加密资产投资者的构成如何变化？

来源：Glassnode；编译：白水，金色财经摘要

Bitcoin已发展成为一种全球性资产，流动性极强，全天候可用。这为投资者在传统市场关闭时进行投机、交易和表达宏观经济观点创造了条件。

Bitcoin继续证明自己是一种新兴的价值存储资产，累计净资本流入超过8500亿美元。它还充当着交换媒介资产的角色，每天处理近90亿美元的交易量。

新需求的多个指标仍然很高，但它们远低于前几个周期的高峰期。

数字资产投资者的构成也在发生变化，Bitcoin领域更成熟的机构投资者显著增加。这导致回撤幅度普遍下降，波动性随着时间的推移而压缩。试验场

自2009年诞生以来，Bitcoin已发展成为一种流动性极强的全球资产，并且全天候保持活跃交易。鉴于全球事件通常发生在传统市场交易时间之外，这使得Bitcoin成为投资者可以在周末等时间表达观点的少数资产之一。

周末，由于市场参与者对特朗普政府对墨西哥、加拿大和中国实施关税作出反应，Bitcoin经历了急剧下跌。由于其他市场关闭，Bitcoin和其他数字资产经历了急剧下跌，然后回升：

BTC交易价格从10.4万美元跌至9.3万美元（-10.5%），随后回升至10.2万美元。

ETH交易价格从3.4万美元跌至2.5万美元（-26.5%），随后回升至2.8万美元。

SOL交易价格从236美元跌至184美元（-22.0%），随后回升至217美元。

尽管传统投资者对Bitcoin的接受度正在不断提高，但对许多人来说，Bitcoin仍然是一个充满争议且两极分化的话题，通常是基于缺乏内在价值或效用的可疑说法。

尽管如此，Bitcoin已经巩固了其作为全球最大资产之一的地位，市值达到2万亿美元，位列全球第七大资产。值得注意的是，这使Bitcoin的地位高于白银（1.8万亿美元）、沙特阿美（1.8万亿美元）和Meta（1.7万亿美元），使其越来越难以被忽视。

虽然BTC通常被视为一种新兴的价值存储资产，但Bitcoin网络也能够作为BTC的去中心化轨道作为交换媒介。节点和矿工的组合允许任何个人或实体跨境结算付款，而无需第三方中介的互动。

当利用Glassnode的实体调整启发式方法筛选交易时，在过去365天内，Bitcoin网络平均每天处理87亿美元，过去一年转移的总价值达到3.2万亿美元。

Bitcoin网络结算的实际市值和经济量都提供了经验证据，表明Bitcoin既有“价值”又有“效用”，挑战了批评者认为Bitcoin既没有价值也没有效用的假设。

当我们比较Bitcoin和各种山寨币（不包括Ethereum和稳定币）的市值时，我们可以看到估值的差异正在不断扩大。再次将我们自己锚定在2022年的低点，我们可以比较市值的增长。

Bitcoin市值：3630亿美元>1.93万亿美元（5.3倍）

山寨币市值：1900亿美元>8920亿美元（4.7倍）

新需求在哪里？

随着BTC价格突破10万美元大关，人们预计Bitcoin的敞口会大幅增加。我们可以通过评估不到3个月前购买的Tokens所占的网络财富百分比来评估这一点。下图绘制了在突破新的周期性ATH后的12个月内该指标的变化情况。

虽然这个周期的新需求很有意义，但3个月大的Tokens所持有的财富与之前的周期相比要低得多。这表明，新需求流入的规模并不相同，似乎是突发和高峰，而不是持续的。

有趣的是，所有之前周期都在第一次ATH突破后大约一年结束，这凸显了我们当前周期的非典型性质，该周期在2024年3月首次达到新的ATH。

我们还可以利用其他数据集来支持我们的论点。尽管该资产存在许多有利因素，但搜索强度尚未达到2021年牛市期间的狂热水平。

不断发展的投资者基础

虽然Bitcoin协议的结构和共识代码基本固定，但市场对它的反应是一个不断发展和动态的过程。监管环境不断变化，衍生品和ETF产品等新金融工具继续围绕它发展。随着Bitcoin环境的发展，Bitcoin投资者的构成也在不断变化，这在本周期中最为明显。

当比较较小实体（持有<10BTC的散户）的余额变化时，我们注意到近年来行为模式发生了明显变化。

在2013年和2017年的牛市期间，我们可以从这些群体中识别出大量Tokens积累的时期，这通常与“兴奋的顶部购买”同义。这种模式似乎打破了这一周期，较小的实体在调整和回调期间进行更激烈的积累，然后在市场反弹至新高时过渡到分配。

这表明，即使在那些通常被视为散户投资者的投资者群体中，也存在着更加成熟和受过良好教育的投资者群体。

美国现货ETFBitcoin工具的推出也为机构投资者提供了新的投资渠道，为他们提供了受监管的Bitcoin投资机会。这促进了潜在的机构资本流动，自推出以来的12个月内，ETF的净流入量超过400亿美元，总资产管理规模突破1200亿美元。

如果我们深入研究IBIT投资者资本表（如分析师TXMC所述），我们可以清楚地看到机构投资者需求增加的迹象。这进一步证明Bitcoin正在吸引越来越成熟的投资者群体。

Bitcoin的波动性状况也处于变化状态，实际波动率处于牛市的历史低位。本周期3个月滚动窗口的实际波动率通常低于50%，而在前两次牛市中，实际波动率经常超过80%至100%。

这种波动性降低的情况，加上相对冷静的投资者基础，体现为更加稳定的价格结构。到目前为止，2023-25年周期基本上是一系列阶梯式价格走势（上涨后是盘整期）。

我们还看到了更可控的回撤情况，当前周期经历了迄今为止所有周期中局部高点以来最浅的平均回撤。

总结

Bitcoin继续确立其作为全球宏观资产的地位。它始终可供交易，让投资者可以在一天中的任何时间表达自己的市场观点，同时其深厚的流动性使投资者能够执行大规模交易。

针对对Bitcoin作为价值存储和交换媒介角色的批评，该网络吸引了超过8500亿美元的净资本流入，同时每天处理近90亿美元的交易量。这些数据在很大程度上消除了对这些说法的质疑。

数字资产生态系统最近的监管变化促使投资者构成发生变化，导致Bitcoin市场中成熟的机构投资者越来越多。这种更有耐心、更有韧性、对价格不太敏感的投资者群体有助于减少回撤幅度并降低波动性。