ARK Big Ideas 2025加密部分速览：BTC有望达30万美元 稳定币规模将达1.4万亿美元

编译：金色财经

华尔街著名投资人CatherineWood及其旗下的ARKInvest，自2017年开始每年年初发布“BigIdeas”报告，一向颇得市场关注。

前两年BigIdeas报告见金色财经此前报道“BigIdeas2023报告速览：货币、金融和互联网革命正处于转折点”和“BigIdeas2024报告加密部分一览：机构配置将如何影响BTC”。

2025年2月4日ARKInvest发布“BigIdeas2025”报告，报告长达148页共12个部分。

AI正在加速硬件和软件的采用

OpenAI在2025年的收入可能超过100亿美元，其盈利速度比过去十年的社交媒体公司更快。以ChatGPT的采用情况为指标，AI将推动对一系列新技术的快速需求。

AI智能体将改变消费者搜索和发现方式

AI智能体嵌入消费者硬件的操作系统中，使消费者能够将所有搜索和研究工作交给AI，这大大节省了时间。经过筛选的AI结果将为数字广告展示提供上下文。如果搜索转向个人AI智能体，AI介导的广告收入可能会大幅飙升。到2030年，预计AI广告收入将占1.1万亿美元数字广告市场的54%以上。

到2030年，人工智能介导的广告应占据数字广告收入的最大份额

如果搜索转向个人人工智能智能体，人工智能介导的广告收入可能会大幅飙升。我们认为，到2030年，人工智能广告收入可能占1.1万亿美元数字广告市场的54%以上。

到2030年，AI介导的购物可能接近全球可触达在线销售额的25%

AI智能体在消费者购物中的使用日益增加，将简化产品发现、个性化推荐和购买流程。ARK的研究表明，到2030年，AI智能体可以促进全球近9万亿美元的在线消费。

数字钱包在电子商务中的市场份额有望持续增长

ARK的研究表明，由AI购买智能体赋能的数字钱包（正从信用卡和借记卡等支付方式中夺取市场份额）到2030年可能占所有电子商务交易的72%。

数字钱包正在整合金融服务和电子商务

基于其面向消费者的业务，目前市场对领先的数字钱包平台（如Block、Robinhood和SoFi）的估值为每位用户1800美元。数字钱包购买智能体可能会成为购物旅程的核心，“一键结账”将让位于“一键查询购买”。

数字钱包购物智能体可能会成为购物旅程的核心

智能体驱动的潜在客户挖掘（Agenticleadgeneration）应推动数字钱包向产业链上游发展，以在全球电子商务和数字消费领域抢占市场份额。“一键结账”将逐渐被“一键查询购买”所取代。

购买智能体将增加数字钱包的企业价值，尤其是在电子商务领域

基于潜在客户生成的收费率，AI购买智能体在2030年可能为数字钱包平台带来40亿至200亿美元的全球收入（分别为ARK的基本情况和乐观情况预测）。到2030年，AI驱动的购买智能体可能会使美国数字钱包每位用户的企业价值增加50至200美元。

在企业中，AI智能体将通过软件提高生产力

部署AI智能体的公司应该能够在不增加劳动力的情况下提高产量，和/或将劳动力优化用于更高价值的活动。随着AI的发展，智能体可能会承担更高比例的工作量，并独立完成更高价值的任务。

AI成本的下降将显著影响智能体的经济效益

OpenAI和Salesforce的新产品正在经济高效地补充人类客服代表的工作。即使每次对话的固定成本为1美元，一旦AI智能体能够处理35%的客户服务咨询，就可以为企业节省大量资金。AI智能体还应该降低入职和招聘成本，以及基于座位的软件成本，并且比人力更容易扩展。

AI正在重塑软件价值链

AI智能体的编码技能正在迅速提高，加速了软件开发周期。随着创建软件的成本下降，软件生产应该会加速，并影响企业“自行构建还是购买”的决策，取代那些适应缓慢的传统软件企业。随着客户软件的普及，软件栈所有层级的增长都应该会加速，尽管份额会向平台层转移。

AI将助力知识工作腾飞

AI正在推动软件领域的“寒武纪大爆发”。到2030年，随着企业投资于提高生产力的解决方案，预计每位知识工作者部署的软件数量将大幅增长。根据采用率的不同，全球软件支出可能会从过去十年的14%的年增长率加速到18%-48%。

二、Bitcoin

一个日趋成熟的全球货币体系，具备稳健的网络基础，且机构采用率不断上升

Bitcoin在2024年创下历史新高

现货BitcoinETF是历史上最成功的ETF发行

现货BitcoinETF在首个交易日吸引了超过40亿美元的资金流入，创下ETF发行首日资金流入的历史新高，超过了2004年11月黄金ETF发行首月12亿美元的资金流入量。现货BitcoinETF的资金流入量远超过去30年推出的约6,000只ETF中任何一只在发行首月的资金流入量。

在第四次减半后，Bitcoin的通货膨胀率降至黄金长期供应增长率以下

Bitcoin的供应量增长在历史上第四次“减半”，年增长率从约1.8%降至约0.9%。减半凸显了Bitcoin可预测的货币政策及其作为稀缺资产的地位。

Bitcoin的年波动率降至历史最低，而其风险调整后收益仍优于大多数主要资产类别

尽管减半后矿工收入大幅下降，但Bitcoin的算力创下历史新高

即使减半使Bitcoin矿工收入减少了50%，但其算力（衡量网络安全性的指标）却创下了历史新高。这表明矿工们对Bitcoin的长期信心依然强劲。

Bitcoin的每日交易数量创下历史新高

得益于Runes协议的推出，Bitcoin的每日交易数量创下历史新高。Runes协议有助于在BitcoinBlockchain上直接创建可替代Tokens。

Bitcoin在2024年承受住了重大抛售压力

2024年1月，德国政府扣押了与一个在线盗版组织有关的50,000枚Bitcoin，并在6个月后出售。市场成功吸收了这一供应，随后Bitcoin价格从53,000美元涨至68,000美元。此外，年中备受期待的Mt.Gox债权人还款过程中分发了超过109,000枚Bitcoin，消除了其最大的潜在抛售压力。

越来越多的上市公司持有Bitcoin

目前有74家上市公司在资产负债表上持有Bitcoin。企业资产负债表上Bitcoin的价值在过去一年增长了五倍，从2023年的11亿美元增至2024年的55亿美元。

Bitcoin的总成本基础在2024年创下新高

2024年，Bitcoin的已实现市值（即成本基础）增长了86%，其平均收购成本达到每枚40,980美元的历史新高，总计8117亿美元。

Bitcoin的交易速度和持有行为凸显其作为价值储存手段的作用

2024年，Bitcoin的交易速度降至14年低点，而持有三年或更久的Bitcoin供应量达到历史新高。

Bitcoin有望达到我们预测的2030年的价格目标（最低情况下30万美元、一般情况下71万美元和最高情况下150万美元）

稳定币交易量在2024年12月创下历史新高

2024年12月，稳定币交易量达到新高。Solana、Tron、Ethereum和Base是推动2024年稳定币交易量的主要Blockchain。当月，稳定币日交易量达到270亿美元，月交易量达2.7万亿美元，充分显示出该领域的快速发展。

EthenaLabs将热门生态位交易Tokens化，12个月内积累了60亿美元

稳定币领域创新活跃，EthenaLabs是发展最快的项目之一。尽管其新颖的设计饱受争议，但该项目在*非*法定货币支持的稳定币市场中占据了显著份额，成为这个规模达200亿美元市场的重要竞争者。EthenaLabs通过将delta中性头寸Tokens化，能根据市场情况提供高达20%-30%的收益率，不过在熊市中收益率可能为负。在成立的前12个月，其总锁仓价值达到60亿美元，目前已占据Ethereum总未平仓合约量的10%，并正在拓展Solana和Bitcoin的delta中性交易。

随着部分国家减持美元，数字资产却在向美元靠拢

数字资产领域正经历“稳定币化”和“美元化”。与此同时，中国和日本大量抛售美国国债，沙特阿拉伯结束了长达45年的石油美元协议，金砖国家通过绕过SWIFT网络减少了对美元支付的依赖。过去，Bitcoin和以太币是进入数字资产生态系统的主要桥梁，但在过去两年里，稳定币取而代之，目前占链上交易总量的35%-50%。与美元挂钩的稳定币占主导地位，占供应量的98%以上，其次是黄金支持和欧元支持的稳定币，分别约占1%和0.5%。ARK的研究表明，未来市场还会出现亚洲货币支持的稳定币。

稳定币吸引散户投资者，得益于Layer2的低成本和高效率

散户投资者因Layer2提供的更低成本和更便捷的稳定币交易，纷纷涌入该领域，这使得Arbitrum、Base和Optimism等Blockchain的市场份额增加。而大型投资者和机构仍主要在Ethereum主网进行交易。Base和Optimism上低于100美元的交易占主导，Ethereum主网则以高于100美元的交易为主。

点对点交易和个人钱包存储主导稳定币的使用场景

在稳定币的使用中，外部拥有账户（EOAs），即用于点对点（P2P）交易和存储的标准Ethereum地址，占USDC使用量的60%，而CEX占11%，跨Layer2解决方案的桥梁占7%，DEX（DEXs）和货币市场各占1.7%。随着未来几年去中心化金融（DeFi）使用量的激增，DEXs、桥梁和货币市场可能会从P2P交易中夺回市场份额。不过，由于产品与市场的契合度，P2P交易和存储在除交易外的场景中更具弹性，其使用量随市场周期的波动较小。

四家稳定币发行商主导数字资产领域的收入

在数字资产领域的收入方面，少数稳定币发行商占据主导地位。Tether（USDT）和Circle（USDC）占前五大网络和应用程序产生收入的60%。2024年下半年，USDT、USDC、DAI/USDS和USDE这些稳定币共产生了33.5亿美元的收入，年化收入达67亿美元。其中，员工不足200人的Tether在2024年上半年报告利润52亿美元，涵盖USDT及其他产品服务，还包括数字资产的未实现收益，堪称史上资本效率最高的企业之一。

Tether的财务表现惊人

Tether员工不足200人，相比之下，摩根大通和伯克希尔哈撒韦各自拥有30多万员工。2024年上半年，在标准普尔金融精选行业指数中，净收入超过Tether的机构仅有伯克希尔哈撒韦、摩根大通、美国银行和富国银行。

稳定币增加了对美国国债的需求

在全球去全球化和去美元化的趋势下，稳定币却可能推动对美国国债的稳定需求。截至2024年12月，Tether和Circle合计已成为美国国债的第20大持有者。在人口众多的新兴市场，如巴西、尼日利亚、土耳其、印度尼西亚和印度，个人和企业将稳定币作为价值储存手段、支付方式和跨境货币，稳定币可能成为输出美元的有效途径。

稳定币发行商向用户转移无风险利率收益

Circle和Tether通过作为稳定币抵押品的美国国债和其他证券赚取了数十亿美元的收入。然而在2024年，受竞争和市场需求影响，美国以外运营的稳定币开始将大部分利息收入返还给用户。虽然Circle和Tether不太可能立即跟进这一趋势，但生息稳定币已成为稳定币市场中增长最快的类别。

到2030年，稳定币规模可能大幅增长，从占全球M2供应量的0.17%增长到0.9%

目前稳定币供应量为2030亿美元，占全球M2供应量的0.17%，预计到2030年，其供应量可能增长至1.4万亿美元，占比达0.9%。若如此，稳定币将成为全球第13大流通货币，排名在西班牙货币之后、荷兰货币之前。

为追求更低的费用和更高的效率，应用程序要么部署在高吞吐量的第一层BlockchainSolana上，要么部署在Ethereum的二层扩展方案上

交易成本下降推动Layer2发展

交易成本的大幅下降促使Layer2的活跃度大幅提升，吸引了大量用户从Ethereum主网转移过来。在Ethereum生态系统中进行交易的每日活跃地址中，Layer2占据了85%的份额。2024年，Layer2的活动使Ethereum的每日交易数量增长了400%，从300万笔增加到1500万笔。

尽管许多交易迁移到了Layer2，但Ethereum主网在高价值存储和结算方面仍占据主导地位

机构、高价值用户和大型Crypto持有者主要在Ethereum主网进行交易结算。以总锁仓价值（TVL）和DEX（DEX）每用户交易量衡量，Ethereum主网的单位经济效益无与伦比。

由智能合约驱动的交易所比其中心化对手方效率高5到10倍

像Uniswap、Aerodrome和Raydium这样的DEX利用小而敏捷的团队的效率来开发和维护核心协议基础设施。与CEX相比，它们具有巨大的效率优势，员工数量仅为后者的十分之一。币安在CEX领域员工数量最多，约有9000名员工。

由Polymarket引领，预测市场在2024年成为突破性的消费应用

2024年，Polymarket累计用户超过300万，月交易量达到12亿美元，选举和政治活动推动了其70%的业务。在选举后的短暂回调后，其每日独特用户数量已恢复到5万，交易量也随着体育赛事成为最重要的类别而回升。

得益于散户的采用，Solana在多个指标上获得了市场份额

在2023年跌至8美元的熊市低点后，Solana相对于其他第一层网络有了显著的好转。其每日活跃用户、收入、交易数量和总价值锁定（TVL）达到历史新高或增长了一个数量级。Solana是唯一在每日活跃地址和收入等指标上与Ethereum和Bitcoin竞争的第一层网络。