Glassnode：2025年Q1加密市场展望 哪些赛道将成为焦点

来源：Glassnode；编译：白水，金色财经

随着我们进入2025年，Crypto市场继续获得发展势头，这受到流动性、投资者定位和链上活动的结构性变化的影响。机构采用仍然是一个主导主题，现货BitcoinETF吸引了创纪录的资金流入，Ethereum的Layer-2推动了网络增长，稳定币巩固了其作为Crypto金融支柱的地位。

本季度，我们将探索：

随着周期高点的获利回吐重塑市场结构，Bitcoin的供应动态不断变化。

Ethereum的第2层加速发展，激增的活动和较低的费用推动了采用率提高。

随着链上流动性达到历史最高水平，稳定币的主导地位日益增强。不断演变的Bitcoin格局

2024年第四季度，Bitcoin的机构采用率创下新高，现货ETF流入量创下纪录，衍生品市场大幅扩张。然而，链上数据揭示了一幅更为微妙的图景——在需求激增的同时，长期持有者也抓住机会在接近历史高点时获利了结，从而重塑了市场结构。ETF流入推动机构需求

2024年初推出现货BitcoinETF是机构进入Crypto市场的分水岭。截至年底，BTCETF总余额超过1050亿美元，仅第四季度就增加了166亿美元的净流入。

需求激增有助于巩固Bitcoin作为宏观相关资产的地位，并日益融入传统投资组合。然而，随着ETF需求的增长，链上数据表明供应动态发生了变化，投资者必须密切关注。获利回吐重塑市场结构

随着Bitcoin在第四季度创下新高，长期持有者开始将Bitcoin分散到市场中。活跃供应量（过去三个月内流动的BTC）上涨了近70%，使超过180万BTC进入活跃流通。

机构参与范围不仅限于ETF，Bitcoin衍生品市场在第四季度急剧扩张：

期货未平仓合约飙升60%至近1000亿美元，反映出持仓活动增加。

永续融资利率飙升，表明看涨持仓倾向强烈。

Bitcoin短暂突破10万美元后，出现了大规模清算事件，这表明系统中的过剩杠杆正在被清除。

机构资金流入的不断增长、供应动态的变化以及积极的衍生品定位，使得Bitcoin的市场结构成为2025年初需要监控的最重要因素之一。Ethereum第2层扩展仍在继续

2024年第四季度，Ethereum的网络活动激增，第2层解决方案在交易执行中发挥着越来越重要的作用。虽然Ethereum的价格基本维持区间波动，但底层网络动态值得关注——受第2层采用带来的效率提升推动，每日交易量和活跃地址飙升。第2层引领网络增长

随着链上活动的持续增加，Ethereum生态系统的每日交易数量在第四季度增长了41%。

随着2024年3月Dencun升级，这些趋势势头进一步增强，该升级大幅降低了第2层交易费用。成本降低使第2层成为更具吸引力的结算层，解锁了DeFi、支付和游戏领域的新用例。质押和DeFi参与度依然强劲

除了交易量增长之外，Ethereum的质押和DeFi生态系统还表现出了韧性：

尽管第四季度略有下降，但ETH质押量仍接近历史最高水平。

年质押收益率稳定在3%左右，提供了可预测的奖励结构。

DeFi的总锁定价值(TVL)在第四季度上涨了6%，全年上涨了58%，表明链上金融应用的参与度持续提高。

第四季度稳定币供应量增长了18%，到2024年底，顶级稳定币的总市值将接近2000亿美元。

第四季度，稳定币总供应量增长了18%，推动最大稳定币的总市值接近2000亿美元。这一增长反映了：

对稳定、流动性强的链上资产的需求增加，尤其是随着机构加深对Crypto市场的参与。

转向使用稳定币作为传统银行业务的替代品，越来越多的实体使用它们进行结算和汇款。

USDT继续占据主导地位，占据了大部分新流入量，而USDe等新兴稳定币也获得了关注。交易量创下新高

2024年，稳定币的交易量将增长两倍，达到30万亿美元，12月份的交易量达到创纪录的5万亿美元。

除了供应量扩大之外，稳定币的交易活动也出现了创纪录的增长：

2024年，稳定币交易量达到30万亿美元，仅12月份的转账量就创下了5万亿美元的纪录。

链上结算效率继续提高，主要网络的费用更低，交易速度更快。

Ethereum仍然是主要的结算层，但替代链和第2层网络越来越多地处理稳定币流。

稳定币流动速度之快前所未有，凸显了其日益增长的实用性——它不仅是一种价值储存手段，而且是跨境支付、汇款和数字商务的首选媒介。稳定币是机构Crypto采用的核心

随着机构探索Tokens化资产和链上金融，稳定币正成为机构市场参与者必不可少的流动性层。2025年继续采用的关键驱动因素包括：

监管明确性——随着政府正式确立稳定币框架，采用可能会加速。

DeFi集成——稳定币继续支撑去中心化平台上的借贷、衍生品和自动化做市。

支付和汇款——企业和金融机构越来越多地测试稳定币用于跨境交易。下一步是什么？

稳定币长期以来一直被视为Crypto的“杀手级应用”，但2024年第四季度提供了明确的证据，表明它们正在发展成为不仅仅是法定货币的替代品。随着监管的发展、更深层次的机构采用和更广泛的链上集成，稳定币将在数字资产市场的下一阶段发挥决定性作用。结论：2025年机构市场观点

加密市场正以强劲的机构势头进入2025年。现货BitcoinETF重塑了市场结构，第2层正在扩展Ethereum，稳定币正在巩固其作为链上流动性基础的作用。

第四季度的主要收获：

Bitcoin：机构需求依然强劲，但链上数据表明长期持有者的行为发生了变化。

Ethereum：第2层的采用正在加速，推动效率提升和更广泛的网络活动。

稳定币：不断增长的供应量和创纪录的交易量凸显了它们在全球金融中日益扩大的作用。

机构投资者需要全面了解这些结构性变化（而不仅仅是价格行为），才能驾驭这一不断变化的格局。