Ethereum流动性革命先锋力量

2025年1月26日 13:32

在Ethereum生态系统中，质押服务是网络安全和去中心化的重要基石。然而，传统质押机制在门槛、效率和收益分配等方面仍存在诸多挑战。Puffer作为Ethereum创新基础设施，凭借流动性再质押（nLRT）、基于Based-Rollup技术的PufferUniFi，以及预确认技术UniFi-Preconf-AVS，全面重塑了Ethereum质押生态，为用户和节点运营者带来全新机遇。本文将全面解析Puffer的技术亮点与业务模式，探讨其对Ethereum去中心化和可持续发展的深远意义。

三大核心产品目标明确

对于用户：解决Ethereum流动性割裂挑战，在保持高度去中心化的同时，大幅提升交易速度；

对于Ethereum节点：通过提供可持续收益，助力Ethereum进一步实现去中心化，从而提升其可信中立性。业务分析

Puffer通过构建UniFi应用链及技术栈及用于实现预确认的UniFi-AVS，进一步为Puffer系质押者创造更多潜在收益。

启动Ethereum验证节点存在以下痛点：

1.准入门槛过高，启动需要32ETH，资本利用率低；

2.为避免节点离线而导致被罚没的风险，业内常规做法是两台设备运行一个节点（即一台设备作为备用处于待机状态），但这又进一步产生了双签风险，而双签风险所带来的罚没则更为严厉；

3.Ethereum质押收益随着Ethereum质押率提升而走低，但Eigenlayer的出现则有望系统性解决收益率持续走低的问题；

4.经由流动性质押协议启动Ethereum验证节点，多数协议采用白名单机制，非无需许可。

puffer以解决上述行业痛点为契机，自主开发了独特的抗罚没技术及低至2ETH即可运营节点机制。puffer抗罚没技术

该技术由安全签名(Secure-Signer)和远程认证(RAVe,Remote-Attestation-Verification)两个模块组成。

安全签名模块，即利用可信执行环境(TEE)存储保管节点验证所需要的验证者公钥，TEE可最高程度保证验证者公钥的安全性，是可媲美冷钱包级别的安全性。

远程认证模块，则是用于验证安全签名模块是否正常运行，并在安全的环境下提取验证者公钥以完成远程签名。

通过上述抗罚没技术，最大程度降低了罚没风险，进而拥有了提高资本效率的可能性。

此外，puffer通过Guardians模块监控puffer系节点运行状态，防止节点因离线而被长期罚没，确保节点运营者资金不受严重损失。

Puffer低至2ETH即可启动节点及验证者票据(Validator-Tickets)机制

节点运营者，通过支付2ETH作为抵押品及购买验证者票据来启动puffer系节点。

低至2ETH即可启动节点的好处是，i)运营的节点越多，被随机抽选为验证节点的可能性则越高，则收益率越高，则资本利用率越高；ii)极大降低了准入门槛，变相提高了Ethereum的去中心化程度。

VT则等同于开启节点的门票，该机制的引入，有助于约束节点运营者(以避免流动性质押者收益损失甚至本金损失)，也等同于向质押者预支了质押收益。需要注意的是，VT价格会随着节点启动需求的增减而变化。

因为Eigenlayer的出现，为Ethereum质押者带来了更多收益。流动性质押凭证通过再质押的方式，由Eigenlayer的主动验证服务(AVS)将Ethereum安全共识出借给有需要的应用链、基建等项目，从而换取再质押收益。

Puffer作为垂直化的质押服务协议，其印发的pufETH属于流动性再质押凭证，可同时获取PoS验证收益及AVS验证收益。估值分析

本文仅提供估值方法论，不提供具体结论。垂直化质押服务估值

方法一，通过ether.fi参与质押的ETH数量约为2.1M，ether.fi市值约为$330M，而通过puffer参与质押的ETH数量约为220k，则可对标得出puffer质押服务估值。

方法二，puffer参与质押的ETH数量*ETH价格*质押年化收益率(LST+LRT)*puffer协议费率*PE，可得出puffer质押服务估值。

UniFi及UniFiAVS估值

公链Transactions是计算收入的关键指标；Transactions*Gas*Margin*PE，可得出pufferUniFi+UniFiAVS估值。风险提示

需要注意Puffer协议费率不明确、再质押收入不明确、UniFi生态发展存在不确定性、协议漏洞等风险。Puffer高度重视协议安全性，过去一年内，Puffer聘请了业内4家专业代码审计公司(Blocksec、Creed、Nethermind、Slowmist)分别完成了4次代码审计，协议漏洞风险较低。结语

Puffer通过创新性的技术设计和深刻的行业洞察，解决了Ethereum质押生态中存在的多重痛点。其原生流动性再质押、UniFi-Based-Rollup及预确认技术，不仅优化了用户体验，还助力Ethereum网络的去中心化进程。在行业快速发展的背景下，Puffer的出现提供了全新的行业标杆，其未来潜力值得持续关注与期待。

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