加密市场的周期：是什么导致市场上涨和下跌

2025年1月13日 13:02

作者：TulipKing；编译：Blockunicorn前言：

@BanklessVC的令人厌恶的行为清楚地表明我们已经进入了一个掠夺性、PvP（玩家对玩家）的市场阶段。保护好自己和你的收益。

我怀疑本轮周期已经见顶，目前是一次自然的回调，因为加密市场正试图释放痛苦——但这种痛苦可能会持续一段时间。

像virtuals、ai16z和heyanon这样的币种在复苏中可能会创下新的历史高点，但它们会面临叙事风险的影响——请继续重新评估你的世界观。是什么推动了市场上涨？

市场上涨的原因是有新资金流入市场，这是显而易见的。从现在开始，我会将新资金流入市场的概念与“财富效应”联系起来讨论。我们都应该希望加密行业能在世界上创造真正的价值（财富），并分享货币扩张的成果。这可以通过以下几种方式实现：1.通过创新创造财富（空投）

空投已成为加密市场中价值重新分配的一种强大机制，创造了显著的财富效应，使广泛的参与者受益。2020年9月的Uniswap空投设立了标准，向超过250,000个地址分发了400枚UNITokens（在发行时价值约为1,400美元），最终总价值超过9亿美元。

这就是我要说的

财富效应不仅限于直接的经济收益。这些空投已将用户转变为利益相关者，使他们能够参与治理和协议开发。这种机制创造了一个良性循环：受益的参与者将财富重新投入生态系统，进一步推动市场扩展和创新。

这些战略性分发已被证明是强大的市场催化剂，引发了各自领域的更广泛牛市周期。Uniswap的空投点燃了2020年的DeFi夏天，其分发激发了去中心化金融领域的创新浪潮。同样，Jito于2023年12月的空投成为Solana生态系统的一个转折点，推动了TVL增长并催化了前所未有的链上活动。这种流动性和市场信心的激增为随后的山寨币爆发奠定了基础，并带来了显著的增长。这些空投实际上起到了整个生态系统的经济刺激作用，创造了自我强化的投资和创新循环，定义了各自的市场时代。2.财富的增值（边际买家）

当市场经历像战略性空投这样的正向催化剂时，它会吸引此前观望的参与者，这些人带来了新的资本和热情。这些边际买家的涌入创造了市场扩张和创新的良性循环。

当Bitcoin进入高于历史高点的价格发现阶段时，杠杆比例会急剧上升，因为交易者寻求最大化他们的风险敞口。这会产生连锁效应，其中借入的稳定币推动了进一步的购买，推高价格并鼓励更多杠杆头寸。这种倍数效应加速了价格波动。

杠杆的不断增加也为市场带来了系统性脆弱性。随着更多交易者采取杠杆头寸，连锁清算的可能性也会增加，尤其是当借入的稳定币变得更加昂贵且难以获取时。

稳定币借贷成本的上升是市场进入最后阶段的关键指标。这代表了从有机增长到杠杆驱动扩张的关键转变，其中没有创造新的价值——只是通过债务放大现有价值。

在这一阶段对杠杆的严重依赖创造了一种不稳定的局面，突如其来的价格波动可能引发大规模清算，导致快速的价格回调。这种脆弱性表明牛市即将结束，因为系统越来越依赖借来的资金，而不是基础价值创造。是什么导致市场下跌？

市场下跌是因为资金流出市场，这也是显而易见的。这本质上是反向财富效应，其中投机者利用市场的动物精神，聪明的资金从桌上拿走筹码以锁定利润，而愚蠢的人则被清算。1.财富从市场中被提取

加密生态系统定期经历价值提取的周期，其中精明的操作者设计方案从热情的市场参与者那里抽取资本。与分配价值的生产性创新不同，这些方案通过各种掠夺性机制系统性地从市场中移除流动性。

我之前在Messari新闻通讯中讨论过这个问题

这些方案不是将利润重新投资于生态系统发展，而是系统性地从市场中抽取流动性。提取的资金通常完全退出加密生态系统，从而减少合法项目和创新的总可用资本。

从明显的*骗*局演变为由知名人士支持的复杂操作代表了一种令人担忧的趋势。当老牌机构参与快速价值提取时，市场参与者越来越难以区分合法项目和复杂的欺诈行为。2.只有卖家

看起来一些聪明的投资者正在从桌面上收回筹码

否认心理：虽然经验丰富的玩家可以获得利润，但散户投资者往往仍然相信下跌是暂时的买入机会。这种认知失调因以下因素而得到强化：

社交媒体的信息茧房维持着看涨的叙事

对牛市未实现收益的依恋

错误解读“钻石手”的心态

大多数散户错过了最佳的退出点，在初期下跌时仍持有，并试图为自己的决策辩解。当下行趋势变得明显时，大量的价值已经被损失，恐慌情绪加剧，抛售压力也随之增强。

专业资本的稳步撤出造成了不断恶化的市场条件，每一笔随后的卖单对价格的影响愈加明显。市场深度的恶化通常在大幅价格波动暴露出潜在脆弱性之前未被察觉。

与牛市中新进入者推动的正和环境不同，这一阶段代表了纯粹的价值毁灭，因为资本系统性地退出了加密生态系统，剩下的参与者不得不承受不断增加的损失。3.杠杆爆发（清算连锁反应）

市场投降的最后阶段揭示了过度杠杆的毁灭性影响，正如沃伦·巴菲特的名言所说：“只有当潮水退去时，你才会发现谁在裸泳。”加密市场中最具戏剧性的崩盘正是这一原则的鲜明体现。

@Saypien_的旧研究

这些崩盘引发了广泛的市场蔓延效应。3AC的倒闭导致多家Crypto贷款机构的破产，包括BlockFi、Voyager和Celsius。同样，FTX的倒闭在整个行业产生了多米诺骨牌效应，许多平台冻结了提款并最终申请破产。

连续的清算揭示了市场深度的真正面貌。当杠杆头寸被强行平仓时，资产价格暴跌，触发了进一步的清算，形成了恶性循环。这暴露了市场表面上的稳定性有多少是由杠杆而不是真正的流动性支撑的。

潮水退去揭示了许多原本被认为是成熟的机构实际上是在裸泳的，风险管理不足，杠杆率过高。这些头寸的相互关联性意味着一个失败可能会引发全系统危机，暴露整个加密生态系统的脆弱性。展望未来-叙事风险

这篇文章的标题有点挑衅。我的直觉告诉我，这只是一次健康的，尽管痛苦的市场洗盘。我们会反弹。尤其是Bitcoin的价格目标仍然相当高——但我已经把筹码从桌面上收回，锁定了我愿意带入下一个周期的Bitcoin收益，如果这真的是结束的话。记住，没人因为盈利而破产。

我已经写了很多次关于跟随市场叙事的重要性，而不是固守旧币种。这个市场下跌的时间越长，叙事就会发生更多变化。如果市场明天早晨完全恢复，我预计 virtuals、ai16z和virtuals系Tokens将继续获胜。但如果市场恢复需要更长时间，那么你应该留意那些新晋币种，看看它们能否吸引新的资金流入。

你应该理解为我在告诉你不要有持币偏见，除非你真的有坚定的信念，否则不要把你的币种一直持有到低迷期。即使它们创造了新的历史高点，我敢打赌，你也会因为没有及时转换新币而错失很多潜在的收益。

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