老钱求新：华尔街加速“上链”

作者：JasonJiang，OKGResearch

华尔街开始向链上迁移

2024年至今，加密市场迎来飞速增长，创新边界不断扩张。这背后的核心动力来自于以贝莱德为代表的华尔街机构所推动的Crypto现货ETF。如今，这些机构正将更多注意力转移到Tokens化领域。

贝莱德首席执行官LarryFink表示，虽然加密现货ETF的批准很重要，但这些都是迈向其他资产更广泛Tokens化的「垫脚石」。借助Tokens化热潮，华尔街正推动更多资产与业务上链，让传统金融与加密创新在数字空间碰撞出更多火花。

尽管金融资产Tokens化自2017年以来就一直在发生，但直到最近才疯狂起飞。与早期探索集中在许可链不同，越来越多的Tokens化实践向公有链聚集，Ethereum成为机构Tokens化的首选。这些机构不再排斥去中心化，反而积极探索加密影响半径，试图通过资产与技术重新组合提供全新体验。诚如Coinbase所说，「Web3」逐渐被更贴切的「Onchain」取代。

只是这次，主角不再只是Crypto，还有来自物理世界的诸多资产，例如股票。作为美国最大的Crypto交易所，Coinbase是现阶段Tokens化市场中最受欢迎的股票标的。rwa.xyz数据显示，截至2025年1月，Tokens化股票总市值约1255万美元，其中以Coinbase作为标的的Tokens化股票份额近5成。此外，美国科技股七巨头中的英伟达、特斯拉和苹果等股票Tokens也频繁出现在链上。

在这场变革中，将资产通过Tokens化部署到链上已不是难题，未来的挑战在于如何增加对Tokens化资产的需求，进而解决链上流动性问题。传统证券无与伦比的成功很大程度上就归功于其高流动性和低交易成本，如果Tokens化资产只是被锁定在链上或只能在流动性有限的二级市场中，其实际价值也将非常有限。

曾负责管理美国道富银行数字资产部门的NadineChakar就曾表达过类似观点，「银行与某个公司合作，发行Tokens化债券，然后发布新闻稿。接下来会发生什么？什么都不会发生。这些债券就像石头一样，很难在市场上流通。」

如何解决Tokens化市场的流动性难题？不同机构的方案也许各不相同，但在笔者看来最直接的方式是加速优质资产的Tokens化。只有先在链上积累足够多的优质资产，才能吸引更多用户与资金向链上迁移，进而解决流动性问题。

随着网络效应增强，Tokens化如今正从试点转向大规模部署。然而，如麦肯锡所预测的那样，Tokens化不能一蹴而就，不同资产的Tokens化进程将存在明显时间差：第一波浪潮将由具有经过验证的投资回报和现有规模的用例驱动，接下来才是当前市场较小、效益不太明显或需要解决更严峻的技术挑战的资产类别的用例。

当第一波上链资产探索出合规且落地的商业模式，并为链上市场带来足够关注度和流动性，或许Tokens化将在未来创造一个更自由和民主的「影子」资本市场。赋予投资者更自由的投资机会，让更多企业更便捷地完成融资，Tokens化将为资产供需双方带来深刻变革，并逐渐消除链下与链上世界的障碍，形成一个真正全球化的新金融生态。