上海高院：发行Crypto高额融资的尽头是什么？

2025年1月04日 18:11

作者：上海高院；来源：RWA产业研究院

Crypto的概念在本世纪第一个十年即被提出。在众多“淘金客”的热捧下，其价值被几度大幅炒高。Crypto的一些发行者和投资者，也因此赚得盆满钵满。

但是，开展Crypto发行等业务，合法吗？参与Crypto投资等活动，安全吗？

近期，上海市松江区人民法院（以下简称松江区人民法院）审结了一件由Crypto发行融资服务合同效力引发的服务合同纠纷案件。案情回顾

2017年，Bitcoin、以太币等Crypto都经历了爆发式的价格增长。原告某农业发展公司（后简称X公司）受到吸引，萌生了发行自己的Crypto并以此融资的想法。

在被告某投资管理公司（后简称S公司）的介绍推荐下，X公司对Tokens发行融资的未来发展图景更加充满了信心，于是与S公司签订了《Blockchain孵化协议》，委托S公司制作“白皮书”，并基于比特、以太等目前最主流Blockchain智能合约技术在Blockchain进行Tokens发行。

协议签订后，S公司为X公司制作了一份“白皮书”，以帮助X公司实现Tokens发行融资。“白皮书”完成前后，X公司如约向S公司支付了2笔服务费合计30万元。

孙洁松江区人民法院商事审判庭二级法官

不少人像本案当事人一样，为了蹭上新的“淘金潮”而融资开展Crypto发行等业务，又或者为了获得技术支持与其他公司达成项目合作，但是又因为项目没有如愿展开而陷入合同纠纷。但是，Crypto相关业务活动存在较大的法律风险，如果没有做好充分的市场调研就盲目进场，就会像X公司一样竹篮打水一场空。

法官在此提醒，应高度警惕Crypto相关法律风险，谨慎参与Crypto投资交易，切勿私自展开Crypto发行业务，严格遵守金融市场法律规定，共同维护我国金融安全和稳定。一、参与Crypto投资交易存在法律风险

在我国，Crypto不具有与法定货币等同的法律地位。它作为一种虚拟商品，具有财产价值。虽然我国法律并未对Crypto作出明确规定，但是中国人民银行等部门发布的规章对Crypto相关业务活动进行了规制。相关规章明确了Crypto相关业务活动属于非*法*金*融*活动，开展法定货币与Crypto兑换、Tokens发行融资等Crypto相关业务活动涉嫌*非*法发售Tokens票券、擅自公开发行证券等非*法*金*融*活动，一律严格禁止，坚决依法取缔。

参与Crypto投资交易存在法律风险，任何法人、*非*法人组织和自然人投资Crypto及相关衍生品，违反法律法规强制性规定的，相关民事法律行为无效，由此引发的损失由其自行承担。因此，尽管个人单纯地持有Crypto，本身并不违法，但商事主体并不能随心所欲地参与Crypto投资交易甚至自行发行Tokens，一旦在交易行为中触及民事、刑事法律原则和规则底线，轻则自担损失，重则涉嫌犯罪。

对企业和个人而言，盲目参与涉Crypto交易，自身权利可能无法得到有效保护。

以本案为例，X公司与S公司的服务合同本有着关于违约责任承担等内容，若合同有效，在S公司根本违约的情况下，X公司要求解除合同、返还已付款的同时，还可依据合同约定主张违约金等赔偿；但因该合同无效，X公司仅能主张返还已付款，且因其对合同无效亦存在过错，还要承担相应责任。法律条列一、《中华人民共和国民法典》

第一百五十三条　违反法律、行政法规的强制性规定的民事法律行为无效。但是，该强制性规定不导致该民事法律行为无效的除外。

违背公序良俗的民事法律行为无效。二、《关于防范Tokens发行融资风险的公告》

一、准确认识Tokens发行融资活动的本质属性

Tokens发行融资是指融资主体通过Tokens的违规发售、流通，向投资者筹集Bitcoin、以太币等所谓“Crypto”，本质上是一种未经批准*非*法公开融资的行为，涉嫌*非*法发售Tokens票券、*非*法发行证券以及*非*法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。有关部门将密切监测有关动态，加强与司法部门和地方政府的工作协同，按照现行工作机制，严格执法，坚决治理市场乱象。发现涉嫌犯罪问题，将移送司法机关。

Tokens发行融资中使用的Tokens或“Crypto”不由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，不具有与货币等同的法律地位，不能也不应作为货币在市场上流通使用。

二、任何组织和个人不得*非*法从事Tokens发行融资活动

本公告发布之日起，各类Tokens发行融资活动应当立即停止。已完成Tokens发行融资的组织和个人应当做出清退等安排，合理保护投资者权益，妥善处置风险。有关部门将依法严肃查处拒不停止的Tokens发行融资活动以及已完成的Tokens发行融资项目中的违法违规行为。三、《关于进一步防范和处置Crypto交易炒作风险的通知》

一、明确Crypto和相关业务活动本质属性

（一）Crypto不具有与法定货币等同的法律地位。Bitcoin、以太币、泰达币等Crypto具有非货币当局发行、使用加密技术及分布式账户或类似技术、以数字化形式存在等主要特点，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用。

（二）Crypto相关业务活动属于非*法*金*融*活动。开展法定货币与Crypto兑换业务、Crypto之间的兑换业务、作为中央对手方买卖Crypto、为Crypto交易提供信息中介和定价服务、Tokens发行融资以及Crypto衍生品交易等Crypto相关业务活动涉嫌*非*法发售Tokens票券、擅自公开发行证券、*非*法经营期货业务、*非*法集资等非*法*金*融*活动，一律严格禁止，坚决依法取缔。对于开展相关非*法*金*融*活动构成犯罪的，依法追究刑事责任。

（三）境外Crypto交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非*法*金*融*活动。对于相关境外Crypto交易所的境内工作人员，以及明知或应知其从事Crypto相关业务，仍为其提供营销宣传、支付结算、技术支持等服务的法人、*非*法人组织和自然人，依法追究有关责任。

（四）参与Crypto投资交易活动存在法律风险。任何法人、*非*法人组织和自然人投资Crypto及相关衍生品，违背公序良俗的，相关民事法律行为无效，由此引发的损失由其自行承担；涉嫌破坏金融秩序、危害金融安全的，由相关部门依法查处。

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