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2024 年加密市场回顾及 2025 年展望

  • 2025年1月03日 23:31

撰文：InnoMinCapital一、概要

1.2024年行情回顾

2024年第一季度Bitcoin牛市行情持续，叠加政策性利好，市场表现较强上行驱动力。2024年第一季度强劲开局，美国首批现货BitcoinETF于1月11日获得批准上市，除GBTC和Hashdex，11只新获批的现货ETF在前三个交易日净流入19亿美元，于3月达到上半年峰值，约634亿美元，截止一季度末，BTC现货价格上涨62%。进入第二季度，Bitcoin于4月20日经历第四次减半事件，每区块奖励由6.25BTC减少至3.125BTC，BTC在三月创下接近73800美元新高后，整体市场进入漫长调整期，于52000点与72000点之间震荡。截止到二季度末，受包括德国政府抛售及Mt.Gox赔付等特殊事件给市场带来的负面影响，BTC市场以震荡下行，低迷结束。在2024年第三季度，Bitcoin测出关键支撑位与阻力位，整体形成震荡走势，市场交易活跃度有所降低，其中BTC季度环比下降4%，ETH季度环比下降24.5%，整体加密领域在价格表现上相对疲软，直至9月，美联储首度宣布降息政策，对市场形成一定利好，交易情绪逐步回暖。在2024年第四季度，特朗普赢得美国大选以及FSAB（FinancialStandardsAdvisoryBoard）制定的首个Crypto会计准则的正式生效，币圈获得更多的监管清晰度，释放出前所未有的政策信号。截止至12月17日，BTC在12月份价格首次突破10万美元，达到历史最高峰108366.80，BTC季度上涨71%，ETH季度上涨52%，并持续维持在较高水平。11月是加密行业的转折点，我们认为当前Bitcoin价格已充分反映市场对政策转向的乐观预期，预计BTC将带动其他币种迎来情绪面、政策面双重共振，行业持续看涨。

图2: ETH日度K线2.BTC历史周期回顾

从历史数据来看，Crypto市场呈现出明显的四年周期特征。而BTC价格具有显著的统计动量特征，即上涨趋势往往延续此前的涨势，而下跌趋势则倾向于持续下跌。这种特性使得价格的阶段性波动具有一定的可预测性。然而，每个周期的驱动因素有所不同，如宏观经济和技术进步等，因此未来价格走势也不尽不同。但是投资者可通过分析过去价格走势，更好地理解Bitcoin的统计特性，并在决策时参考这些规律应对市场波动。

2015年1月至2017年12月周期中，Bitcoin价格上涨超过100倍。在2018年12月至2021年11月的周期中，Bitcoin价格上涨约20倍，此后于2022年11月跌至16000美元的周期性低点，目前价格上涨阶段从2022年11月开始，持续两年时间。从上涨幅度的角度来看，Bitcoin本周期目前涨幅为6倍，远低于过去周期中实现的回报。

从BTC链上指标来看，BTC未实现净利润/亏损指标目前处于0.62左右的良性水平（处于信仰阶段），与牛市中期的水平相一致，当前处于波峰阶段，低于上一个周期的峰值0.75。而MVRV指标也说明了同样的情况，12月峰值为2.67（处于‘渐高’区间），目前处于持续阶段。从市场总市值/矿工累计收入来看，黄色线在2024年的位置远未进入红色高位区间，说明市场尚未达到牛市的过热状态。目前比率处于中等的水平，从黑色线可以看到Bitcoin价格呈现逐步回升趋势，与过去牛市中期的表现一致，根据市值水平与Bitcoin价格历史表现，可以判断Crypto市场距离牛市的顶峰仍有较大空间，投资者在此阶段应关注市场的进一步发展。

图4: BTC未实现净利润/亏损图，目前处于0.62水平，处于信心-否认阶段

（注：BTC未实现净利润/亏损是相对未实现利润与相对未实现亏损之间的差额，其阈值分别设置为0.0、0.25、0.5和0.75，可显示整个BTC宏观周期中的不同情绪。）

图6:BTCMCTC当前离红色高位区间仍有空间

（注：MCTC市场总市值/矿工累计收入，红色区间代表高位，绿色区间代表低位）3.主要市场数据

（1）Crypto交易所交易量

截止到2024年12月18日，Crypto月度交易量的均值为1.47t美元，标准差为0.54t，交易量波动较大。最大交易量为2.71t美元，在2024年3月和11月分别达到峰值，该水平已经基本接近上个周期第二大峰值（2021年11月）。总体上，交易量呈现出较大波动性，主要集中在1.1t美元到1.8t美元之间。

图8: 稳定币总供给量，其中USDT占比为71.1%且占比逐渐稳定

（3）现货ETF交易量

截止12月18日，Bitcoin现货ETF继续表现强劲，单日资金量达到2.75亿美元，已保持连续12月内的净流入。12月17日，根据投资机构K33Research数据，Bitcoin现货ETF的资金规模在上市交易不到一年的时间里突破至1293亿美元，超过传统黄金ETF的1289亿美元。从七月到十一月，ETHETF的成交量呈现出先下降后回升的趋势，投资者对Bitcoin现货ETF及Ethereum现货ETF信心持续走强。

图10：现货ETHETF交易量（美元）

（4）DeFi总锁仓量

2024年的DeFi总锁仓量呈现持续上升趋势，尤其是在第四季度，TVL（总价值锁仓量）快速攀升，截止至12月17日，到历史新高约2187亿美元。由于Aave和Compound等去中心化借贷平台提供的利率通常高于传统银行存款利率以及去中心化方式运行可以极大降低风险的优势，使得DeFi协议展现出广阔的潜力，成为加密市场一大亮点。其中，流动性质押（LiquidStaking）较年初的比例增加，表明权益证明（PoS）协议对锁仓量的推动作用增强。

图12:两党一致投票否决SECSAB121的倡议通过

2.PaulAtkins领衔监管改革，Crypto监管进入新时代

特朗普团队近期的金融监管政策动向表明对加密市场的明显支持，特别是在提名具有行业背景的PaulAtkins为SEC主席后。这一选择彰显了特朗普团队在构建包容性和创新驱动的资本市场方面的决心。

（1）PaulAtkins的立场与影响

PaulAtkins因支持市场创新和开放态度广受认可。他长期主张减少监管干预以释放创新潜力，推动经济发展。作为TokenAlliance联合主席，他在加密资产和Blockchain领域积累了丰富经验。特朗普团队在提名声明中强调了Atkins对加密资产和技术创新的认可，以及推动强劲资本市场的承诺。此举标志着SEC可能从处罚驱动转向灵活监管。

（2）团队其他成员的支持倾向

据统计，特朗普内阁提名中超过60%的成员公开支持加密资产及金融创新的发展。其中部分成员已表态持有Bitcoin或其他加密资产，并主张宽松政策来促进行业发展。这些支持者的存在表明，未来政策将进一步推动加密市场发展，并以更高效的执行力确保新政策落地。

图13：2024年BTC价格与美联储决议利率

纵观2024整年的币价变化，今年年初牛市行情消退后币价走势处于震荡状态，自9月宣布降息后，相较于3月至9月币价走势，币价开始呈现震荡上升趋势。11月第二次宣布降息后，排除特朗普获选消息对市场带来的短期飙升外，市场在11月及12月内的上涨幅度相较于9月至11月再次上升。今年的前两次降息对长期币价均有明显的提振效果，虽然12月的降息发布的同时带来了少许回调，但就2024年币价与利率的相关性来看，未来数月内币价不会跌破现有水平，更有可能随着利率的降低以及明年特朗普上任后落地的Crypto利好政策继续升高。

3.宏观经济数据的发布对Crypto市场的影响

除了美联储每年8次的利率调整外，美国定期发布的宏观数据也能反映当前货币政策下的经济状况，市场通常根据这些数据预测货币政策改革或经济周期变化，从而影响币价。重要的宏观数据包括美国季调后非农就业人口变动、初请失业金人数、实际国内生产总值（GDP）年化季率以及核心居民消费价格指数（CPI）月率。下表列出了2024年Bitcoin币价在这些指标发布当天、三天内和七天内的短期收益率与各宏观指标的录得值和超出预期值之间的相关性。

表3：美国初请失业金人数

表5：美国核心居民消费价格指数（CPI）月率

四项指标中，美国初请失业金人数与BTC收益率整体相关性较低，参考价值较小。

美国季调后非农就业人口变动与Bitcoin三天及七天收益率呈正相关。就业人口增加表明劳动市场强劲，促进消费和经济增长。在此情况下，美联储可能降息以刺激投资和消费，市场乐观情绪和降息预期会促使投资者增持Bitcoin，推动币价上涨。

美国核心居民消费价格指数（CPI）月率与BTC收益率短期内基本成负相关，由于CPI指标代表着美国整体通货膨胀程度，高通胀可能会阻碍或放缓降息的进程，从而降低市场对未来降息的预期，部分投资者会选择提前抛售，造成币价下跌。

美国实际国内生产总值（GDP）年化季率超出预期值与BTC收益率呈强正相关，这是由于GDP为最直接描述国家整体经济水平及发展动力的指标，该指标的超出预期会为市场带来较明显的利好信号，带动市场对美国经济的乐观情绪，从而推动币价上涨。

12月的降息标志着美联储降息周期第一阶段结束，连续三次降息后CPI自9月回升至0.3，虽然暂时没有继续上升迹象，但市场和美联储担忧持续降息可能进一步推高通胀。11月非农数据大幅下跌，12月有所反弹，反映出连续降息对劳动市场的不稳定影响。12月会议上，尽管降息25个基点，仍宣布2025年将减缓降息步伐，市场预测明年降息次数不超过两次。目前CME预测1月降息概率仅为8.3%，在未来的几个月内，美联储更加可能停止降息的步伐，并根据现有利率下美国的经济情况做较长的评估，并在至少3月后的美联储会议后决议是否继续降息。如果各项经济指标未大幅偏离预期，明年上半年美国利率不再是影响Crypto市场的关键因素。特朗普上任后实施的Crypto政策及GDP等经典宏观经济指标将成为决定币价的关键因素。四、2024年重要事件回顾

表7：截止至2024年12月7日金融市场ETF资产管理规模前11名

（3）BitcoinETF

今年1月Bitcoin现货ETF获批后，管理资产规模迅速增长，3月中达到634亿美元的上半年峰值，随后回调。下半年，Bitcoin现货ETF的管理资产规模在11月中旬和11月末迎来两次扩增。12月初，Bitcoin现货ETF流入量激增，IBIT领先，推动总规模突破1000亿美元。到12月18日，美国现货BitcoinETF管理资产达1293亿美元，超越了已有20年历史的黄金ETF。

图14：黄金ETF与Bitcoin现货ETF的总管理资产规模曲线

（4）EthereumETF

自7月份推行至10月末，EthereumETF管理资产规模增长不如BitcoinETF，每日净流入与净流出交替。11月后EthereumETF管理资产规模开始显著增加。年末，Ethereum（ETH）再度成为市场焦点。链上数据显示，贝莱德（BlackRock）和富达（Fidelity）等巨头正加速囤积Ethereum。11月21日以来，EthereumETF几乎每天都保持净流入，交易量达到历史新高，吸引12.9亿美元资金涌入。贝莱德ETHA基金的资产管理规模（AUM）扩大至35.5亿美元，而富达ETHETF增长至15.6亿美元。这一趋势表明，年末EthereumETF投资需求正在显著增长。尤其在近期ETH价格逼近4000美元之际，现货购买的复苏和ETF资金流入的激增正形成良性循环。

目前，灰度仍是最大的ETH持有者，其Ethereum信托持有价值55.6亿美元的ETH。贝莱德已知的链上ETH钱包数量超过82万个，资金流入速度明显加快，这一趋势与2024年夏季ETHETF推出初期的狂热极为相似。这些巨头的积极布局表明，他们正在为2025年可能到来的牛市提前做好准备，同时吸引传统投资者加入这一波行情。

（5）未来展望

ETF将Crypto投资与传统金融工具结合，使得拥有股票账户的投资者可以轻松地购买Bitcoin和Ethereum。相较于直接购买Crypto币，ETF的交易方式更为简便，投资者的信任度也较高。随着美国降息，特朗普上台颁布利好Crypto的政策，Bitcoin或进一步拉升价格，届时BitcoinETF与EthereumETF的规模将进一步扩大。

此外，Ethereum的质押功能为其ETF增添了一层独特吸引力。ETH可通过质押生成被动收入，然而当前ETF产品由于资产流动性要求，大多仅被动持有ETH，并未涉足质押领域。有市场观点认为，未来可能会出现允许质押的ETF产品，以实现更高收益。但质押涉及更长的锁定期，以及潜在的黑客或漏洞风险。即便如此，Ethereum网络因质押、流动性锁定以及费用销毁机制（EIP-1559）而带来的稀缺性，仍可能进一步推动ETH价格上涨。在2025年牛市的预期下，全球经济复苏，Ethereum作为第二大加密资产，可能迎来价格的快速追赶。与其他币种相比，山寨币市场的低迷可能进一步巩固Ethereum作为Bitcoin之外的首选投资标的地位。

随着ETF格局的不断发展，CryptoETF的强劲表现和受欢迎程度表明市场动态可能发生变化。这一趋势可能会对未来CryptoETF的推出，以及资产管理公司对Crypto的战略投资产生影响，数字资产与主流金融产品的整合可能会塑造投资新格局。值得注意的是，由于BitcoinETF的价格直接反映Bitcoin的市场表现，因此波动较大，投资者需要具备一定的风险承受能力。而且，大部分BitcoinETF不分发股息，因此无法为投资者提供稳定的现金流，这与传统的高股息ETF有所不同。

2.国家机构或上市公司采纳BTC的现状和趋势

（1）国家级别的采纳

i.合法国家占比

全球目前已有大约120个国家及4个英国海外领土将Crypto合法化，占全球总数的50%以上。Crypto合法化国家的64.7%来自亚洲和非洲的许多新兴和发展中国家。在这些Crypto合法的国家中，约52.1%的国家（即62个国家）已经出台了全面的Crypto法规。自2018年以来，这一数字增长了53.2%，反映出全球对Crypto的法律认知和接纳程度逐渐加深。尤其在新兴市场中，Crypto的接受度和使用频率也持续增加。

ii.大国态度

今年下半年，俄罗斯在国际地缘政治影响下，正式将Bitcoin合法化，并通过了一系列相关法案，高调转向Bitcoin等数字资产。俄罗斯央行从今年9月1日进行使用Crypto进行外贸结算、以Crypto进行交易以及创建基于国家支付系统（NPS）的Crypto交易平台的三项实验；俄罗斯总统普京暗示转向持有Crypto在内的替代资产作为外汇储备。与俄罗斯类似，美国在Crypto政策上也发生了显著变化。特朗普就任后利好币圈市场，美国迎来对Crypto和数字资产监管放松的时代。特朗普暗示计划建立类似于战略石油储备的美国Bitcoin战略储备。目前，美国部分州（如宾夕法尼亚州和德克萨斯州）已经启动了Bitcoin储备法案，显示出地方政府对Bitcoin采纳的积极态度。

（2）机构采纳

i.美股上市公司积极布局

以MicroStrategy为代表的企业继续扩大Bitcoin储备，凭借「Bitcoin战略」显著提升市值；包括GeniusGroup、CosmosHealth、SemlerScientific在内的多家美股上市公司官宣Bitcoin储备计划，强化了Bitcoin作为企业资产储备的重要性。多家美股公司，包括科技、制药、消费品等行业的企业，纷纷将Bitcoin纳入财务管理战略，作为抗通胀和分散风险的储备工具。

值得关注的是，在美股中市值坐二望一的科技巨头微软目前没有考虑配置Bitcoin，微软股东于今年12月再次否决持有Bitcoin的提议，称目前战略已评估过Bitcoin相关资产，其高波动性与公司对稳定投资的需求矛盾，不符合股东的长期利益。但这次投票仍为加密市场释放了一个强烈的信号，微软的声明表明，他们并未完全排除Crypto作为未来潜在的投资选项，而是将其视为需要持续监控的领域，提升了未来的加密采用预期。

ii.金融机构加速入场

传统金融投资者与对冲基金管理人逐步增持与Bitcoin挂钩的金融工具，进一步推动Bitcoin向主流金融市场渗透。如都铎投资集团持有贝莱德的iShares作为其投资组合中第三大非期权头寸，仅次于标普500指数ETF信托基金和英伟达。同时，BitcoinETF今年在美国和香港的获批为机构投资提供了合规渠道，推动Bitcoin在全球市场接受度不断提升。

3.Bitcoin突破10万美元大关

（1）事件概述

2024年12月5日，Bitcoin（BTC）价格首次突破10万美元，成为全球金融市场和Crypto行业的里程碑事件。自2009年Bitcoin诞生以来，这一去中心化Crypto从技术实验逐步成长为全球投资、支付、储值和避险资产的主流选择。Bitcoin突破10万美元，标志着全球对其资产地位的认可进入新的阶段，也引发了金融市场、加密行业和社会各界的广泛关注。

（2）关键驱动因素

Bitcoin价格突破10万美元是多种因素共同推动的结果，其中包括宏观经济环境和美国总统选举带来的政策预期：

i.Bitcoin减半效应

2024年4月20日，Bitcoin迎来了第四次区块奖励减半，将矿工奖励从6.25BTC减少到3.125BTC。这一机制减少新增Bitcoin的供应量，可以显著改善供需关系。历史数据显示，每次减半事件后，Bitcoin市场通常会经历价格的大幅上涨。

ii.Bitcoin现货ETF的获批

美国证券交易委员会（SEC）在2024年批准了多家金融机构（如贝莱德、富达等）提交的Bitcoin现货ETF申请。这一事件极大地提升了Bitcoin的机构投资吸引力，为传统投资者提供了便捷、安全的投资渠道，吸引了大量资金流入。ETF为Bitcoin市场带来了透明性和流动性，进一步推动了价格上涨。

iii.特朗普当选新一届美国总统

2024年美国总统选举中，特朗普成功当选新一届总统，他对传统金融体系的质疑态度和对去中心化技术的支持，给Crypto行业带来了政策利好预期。

iv.美联储降息政策

2024年，美国经济为了应对通胀压力和经济增长放缓，美联储在多次会议中采取了降息政策。这一政策大幅降低了无风险收益率，促使资金从债券等低收益资产流向高风险、高回报的资产，如Bitcoin等Crypto。

v.宏观经济环境的不确定性

2024年的全球经济环境充满不确定性，包括地缘政治冲突、美元贬值和部分国家的高通胀，这些因素进一步增强了Bitcoin作为数字黄金和避险资产的吸引力。尤其是在发展中国家，Bitcoin越来越被视为替代法币的储值工具。

vi.技术升级与网络效应

Bitcoin的技术发展，如闪电网络（LightningNetwork）的广泛应用，降低了交易成本，提高了支付速度，增强了Bitcoin的实用性。此外，其去中心化、安全性和2100万枚的有限供应进一步巩固了其稀缺性和价值储存功能。

（3）影响分析

i.对全球金融体系的影响

Crypto进一步融入主流金融市场。Bitcoin突破10万美元，市值超过2万亿美元，与黄金、股票等传统资产的市值更加接近。金融机构将Bitcoin视为资产配置的「必选项」，更多全球性银行和资产管理公司提供Bitcoin相关服务。现货ETF的普及推动了传统投资者大量进入加密市场，Crypto逐渐成为主流投资组合的一部分。Bitcoin的崛起对黄金等传统避险资产形成了明显的竞争压力。部分资金从黄金市场流向Bitcoin市场，尤其是年轻一代投资者更倾向于选择Bitcoin。美联储降息的政策直接降低了美元的吸引力，而Bitcoin作为抗通胀工具，成为投资者对冲法币贬值的重要选择。资本流动格局将变化。Bitcoin的高价吸引了大量国际资本流入，尤其是来自新兴市场和机构投资者的资金。高资产净值个人和企业将Bitcoin视为跨境资本转移的重要工具，进一步推动了资金全球化。

ii.对Crypto行业的影响

行业信心提升。Bitcoin价格突破10万美元极大地提升了整个加密行业的信心，吸引了更多开发者和企业参与Blockchain技术的应用与创新。其他Crypto（如Ethereum、Solana）获得正面溢出效应，推动了去中心化金融（DeFi）、NFT和Web3生态的发展。Layer2解决方案（如闪电网络）的普及加速了Bitcoin支付生态的发展，与Ethereum等智能合约平台的功能边界逐渐模糊。在去中心化生态的扩展方面，更多国家和企业将Bitcoin纳入支付和储值系统，推动去中心化金融体系的进一步发展。

iii.对资产认可度的影响

Bitcoin成为「数字黄金」的共识增强。Bitcoin突破10万美元进一步验证了其价值储存功能，全球投资者对其作为「数字黄金」的认可度显著提升。它成为高通胀国家和地区的重要资产配置工具。法律地位与主流接受度将增强。特朗普政府的政策可能促使更多美国州和机构接受Bitcoin支付，推动Bitcoin从「投机资产」向「储值资产和支付工具」转型。非洲、中东和拉丁美洲的部分国家可能将Bitcoin纳入法定货币或合法支付手段。在公众认知方面，Bitcoin价格的持续上涨吸引了更多公众关注，促进其从投机工具向主流资产的转型。教育和技术普及工作正在加速，特别是在新兴市场，Bitcoin可能成为金融教育和普惠的重要工具。

iv.对其他领域的影响

对于宏观经济与地缘政治，Bitcoin的崛起对主权货币体系形成挑战，尤其在经济不稳定的国家，Bitcoin可能被视为替代货币。特朗普政府可能利用Bitcoin作为对抗其他国家央行Crypto（CBDC）的工具，进一步推动其全球化。环境与能源方面，Bitcoin的价格上涨可能引发更多Mining活动，对能源消耗和环保问题形成压力。同时，清洁能源Mining项目可能兴起，以缓解环境问题。关于科技与创新，Bitcoin的成功可能进一步推动Blockchain技术的研发与应用，特别是在金融科技、物流、医疗等领域。

（4）未来展望

Bitcoin突破10万美元后，短期市场波动性将提升，突破10万美元后，获利回吐可能导致短期内的价格波动。并且Bitcoin的高价可能引发各国进一步加强监管。长期趋势上，Bitcoin价格可能进一步上涨。如果机构采纳和全球接受度持续增加，Bitcoin可能在未来几年达到15万至20万美元。

Bitcoin突破10万美元是加密行业的重大里程碑，标志着全球对这一去中心化资产的认可进入新阶段。这一事件受到宏观经济、美联储降息政策、特朗普当选以及技术升级等多重因素的驱动。其影响不仅局限于金融市场，还波及加密行业、资产认可度、宏观经济和技术创新等多个领域。尽管未来可能面临监管和市场波动的挑战，但Bitcoin的稀缺性、去中心化特性和抗通胀属性使其在未来发展中具有巨大的潜力。五、总结与展望

1.2024年市场总结

2024年加密市场整体经历了强势上涨与调整并存的局面，今年加密市场表现出一些和以往周期不同的关键趋势和特点：

（1）监管、货币政策及政治影响三重驱动强势上涨

现货BTCETF的合法合规化及大选尘埃落定的利好成为2024年市场最大的催化剂，叠加三季度美联储转向货币宽松政策所带来的流动性，带动Bitcoin价格在第一季度及第三季度创下新高。美国政策的转向是全年最重要的影响因素。

（2）机构资金入场加速，ETF占比提升

ETF的推出吸引了机构投资者的广泛参与，资产管理公司和主流基金对加密资产配置显著增加，机构钱包地址比重不断提升，ETF总资产净值与BTC/ETH总市值占比已分别上升至5.76%和2.94%。

（3）赛道分化，新叙事崛起

与Bitcoin和Ethereum相关的资产获得了最多资金关注，而在过去周期中表现亮眼的DeFi和NFT赛道则面临增长瓶颈，本周期表现平平，更多资本流向了叙事火爆的Meme和AI板块，同时现实资产Tokens化（RWA）和稳定币也有崛起之势。

2.2025年展望

回顾历史周期，展望明年，2025年市场可能呈现以下阶段性发展路径：

（1）第一阶段：震荡整理（2024年12月-2025年1月）

市场将在2024年底至2025年初经历短期震荡回调，年底高位获利资金会出现部分兑现，加之市场需要时间消化美联储明年初可能的鹰派转向和削减降息次数的政策预期，短期内缺乏新的驱动力，价格可能在9万至10.5万美元区间震荡。

（2）第二阶段：加速上涨（2025年1月-2025年6月）

整理阶段结束，资金重新入场、利空消息逐步消化完毕后，上半年市场将在第一季度迎来新一轮上涨。Bitcoin价格可能在这一阶段突破12万美元关口，乐观情况下甚至有望达到15万～20万美元。

（3）第三阶段：见顶调整（2025年7月-2025年12月）

纵观历史周期，Bitcoin牛市通常在减半后15～18个月左右进入调整期，这也意味着市场很有可能将在年中或下半年创下新高后进入调整阶段。

乐观路径

宏观流动性利好环境持续、监管等利好政策如期兑现及实施、国家级别Bitcoin储备及机构采纳比率不断上升，市场买入需求持续，不断推高现货价格，在20万至25万美元之间形成顶部后回落至11万至15万美元。

中性路径

政策利好逐步落地，但全球宏观经济环境仍具不确定性，流动性不会发生紧缩但整体风险资产可能承压，出场行为逐步发生。Bitcoin价格在15万～20万创新高后，可能回落至10万至12万美元之间震荡运行。

悲观路径

若政策利好释放不及预期、货币政策路径转为紧缩或宏观经济环境恶化可能导致市场在2025年下半年出现较大幅度调整，悲观情况下市场泡沫破灭后恐惧情绪蔓延可能会导致市场短期内急速下降，Bitcoin价格可能回调至8万至10万美元区间。结语

2025年的加密市场将由以下关键驱动因素主导：

监管政策落地：加密市场的合法化和机构化进程将继续深化，尤其是在美国政策逐步明确的背景下。

宏观经济与利率政策：货币政策依然会较为宽松，为风险资产提供流动性支持，而美元指数疲软可能吸引更多避险资金流向Bitcoin。

机构采纳：ETF和稳定币的合规化将吸引更多传统金融资本进入加密市场，同时可关注新叙事及链上资产与传统金融联动可能带来的新的增长点。

新叙事引爆山寨季及重点赛道：2024年第四季度Crypto市场的走势表明，Bitcoin和Ethereum继续占据市场主导地位，除却上涨趋势较为明确的Bitcoin，Ethereum在未来的技术升级，DeFi与NFT领域的应用需求不断增加生态扩展，可能迎来新增长。

BTC突破十万大关预示着加密市场正式进入了新纪元，宏观、中观及微观市场层面的环境已然发生改变。尽管在2025年BTC市场可能面临短期调整，但市场的中长期趋势仍然向好，上半年依旧会持续牛市即有的节奏，但年中及三季度后，需警惕见顶回调风险，把握好出场时机。从周期性特点来看，随着本周期机构资金的不断进场，以及未来监管的不断规范化，市场整体周期在时间纬度上可能将被拉长，但与此同时，以往周期所带来的惊人波动也将被部分熨平

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