Pantera合伙人：2024加密市场回顾与2025年趋势预测

2024年12月24日 16:50

作者：PaulVeradittakit，PanteraCapital管理合伙人来源：veradiverdict翻译：善欧巴，金色财经

上周，Coindesk发布了我对2025年的8项预测，我想在这里发布完整版本，包括对今年的概述、我对2024年预测的回顾以及对2025年的预测。

每年，看涨和看跌者都会利用短期案例研究来预测Crypto的毁灭或指数级增长。但每一年，这两个群体都不完全正确。

今年的一些重大事件：EthereumDencun升级、美国大选、加密ETF、怀俄明州DUNA法案、wBTC争议、Robinhood收到Wells通知、Hyperliquid近20亿美元空投、Bitcoin突破10万美元，以及SEC主席GaryGensler宣布将在1月辞职。

2024年没有发生重大市场震荡。虽然没有带来大量新资本，但证明了越来越多的Crypto公司具备可持续发展能力。Bitcoin市值达到1.9万亿美元，所有其他Crypto总价值1.6万亿美元。Crypto市场总市值自2024年初以来翻了一倍。

加密市场的多样化增强了其应对冲击的能力。支付、DeFi、游戏、ZK、基础设施和消费级应用等领域都在成长，每个子领域都有各自的资金生态系统、市场、激励机制和瓶颈。

今年在Pantera，我们投资于针对这些生态系统特定问题的公司。

加密游戏公司在采用Web3数据分析工具方面面临困难，因此我们投资了Helika，一个游戏分析平台。

Web3AI产品由于AI技术堆栈的碎片化，往往面临推广挑战，因此SaharaAI旨在创建一个一体化平台，实现无许可的贡献，同时保持类似Web2的无缝用户体验。

意图基础设施混乱，订单流分散，因此Everclear通过连接所有利益相关者来标准化流程。

zkVM集成复杂，因此Nexus采用模块化方法，以满足只需要部分超大规模层的客户需求。

消费者应用面临吸引用户的难题，因此我们对TON进行了有史以来最大的一笔投资，该Blockchain直接接入Telegram的9.5亿月活用户。

2025年，我们将在可能的监管明朗化、持续的主流兴趣和Crypto价格上涨的推动下进入新的一年。即使今年夏季市场略显低迷，但加密用户正以强烈的乐观（或“贪婪”）情绪进入新年。

自今年年初以来，RWA的数量已增长60%以上，达到130多亿美元，稳定币的数量也达到了1920亿美元的历史新高。

RWA数据

镜像资产（MirroredAssets）成为热点，Ethena、Ondo和M^0引领了镜像资产的潮流。像sUSDe这样的资产年化收益率（APY）接近30%。

协议如Morpho和Pendle允许对这些资产进行杠杆操作、收益耕作（yieldfarming）、循环借贷等。

Superstate等协议进一步加强了传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）之间的直接连接。

4.模块化Blockchain与零知识证明（ZK）交叉融合

准确度：4/5

零知识证明（ZKProof）是一种高效的验证或证明方式，目前已作为基础设施组件成功集成到多个Blockchain和协议中。

Polygon、Conduit和OPStack现已集成了来自Succinct的SP1。

Nexus与QED和Caldera等协议达成合作，但尚未迎来爆发式增长。

虽然有所进展，但尚未达到指数级增长的程度。

5.更多计算密集型应用（如AI和DePIN）逐渐上链

准确度：2/5

尽管价格有所上涨，但实际上，真正上链的计算密集型应用寥寥无几。

少数AI项目除了其Tokens价值外，尚未获得广泛、无许可的市场认可。

Helium是少数几个真正开发出比Web2替代方案更具竞争力产品的公司之一。

Grass在一定程度上符合这一趋势，但整体来看，DePIN（去中心化物理基础设施网络）浪潮尚未真正到来。

6.公链生态的整合与应用链（Appchain）“中心辐射模型”

准确度：2/5

尽管部分应用链选择了中心辐射（Hub-and-Spoke）模式，但我们观察到一个有趣趋势：

应用程序选择创建自己的链，通常通过Rollup即服务（RaaS）提供商或特定生态系统（如ArbitrumOrbit或OPStack）进行构建。例如：

Unichain采用了OPStack。

应用链发现，订阅一个带有内置互操作协议和其他功能的平台，比构建自己的中心辐射链更简单且性能更优。

在底层架构上，许多链可能在堆栈的部分模块（如消息传递、传播和流动性聚合）中使用中心辐射技术，但它们并未将中心辐射模式作为链的核心设计理念。2025年预测

本文表达的观点为作者截至发布日期的意见，可能随时更改。预测并不保证未来结果。

今年，我邀请了Pantera团队的投资者共同参与预测。我将预测分为两个类别：上升趋势和新兴概念。上升趋势

1.现实世界资产（RWA）将占链上总锁仓量（TVL）的30%（目前为15%）

今年，RWA的链上资金增长了60%以上，达到137亿美元。大约70%的RWA是私人信贷，其余大部分是国库券和大宗商品。这些类别的资金流入正在加速，2025年可能会引入更复杂的RWA。

首先，由于基础设施的改善，私人信贷正在加速增长。数字几乎占了所有这一切，到2024年，资产价值将增加近40亿美元。随着越来越多的公司进入这一领域，使用私人信贷作为将资金转移到Crypto的手段变得越来越容易。

其次，链下有价值数万亿美元的美国国库券和大宗商品。链上只有价值26.7亿美元的美国国库券，它们产生收益的能力（与稳定币相反，稳定币可以让铸造者获得利息）使其成为比稳定币更具吸引力的替代品。贝莱德的BUIDL美国国库券基金链上只有5亿美元，而其链下拥有的政府债券则有数百亿美元。现在，DeFi基础设施已经完全接受了稳定币和美国国库券RWA（将它们整合到DeFi池、借贷市场和perps中），采用它们的阻力已大大减少。大宗商品也是如此。

最后，目前RWA的范围仅限于这些基本产品。创建和维护RWA协议的基础设施已大大简化，运营商对链上操作带来的风险和适当的缓解措施有了更好的了解。有专门的公司管理钱包、铸造机制、女巫感应、加密新银行等，这意味着最终可能并可行地在链上引入股票、ETF、债券和其他更复杂的金融产品。这些趋势只会加速RWA的使用，直到2025年。

2.1%的Bitcoin将参与Bitcoin金融（Bitcoin-Fi）

去年，我对Bitcoin金融的预测较为乐观，但BitcoinTVL并未达到所有Bitcoin的1-2%。

今年，由于原生Bitcoin金融协议（如Babylon）不需要跨链桥即可使用、Bitcoin高回报、高价格以及对Bitcoin资产（如Runes、Ordinals、BRC20）的需求增加，预计将有1%的Bitcoin参与Bitcoin金融。

3.金融科技（Fintech）公司将成为Crypto的入口

TON、Venmo、Paypal和Whatsapp都因中立性而见证了Crypto的增长。它们是用户可以与Crypto互动的网关，但不会推送特定的应用程序或协议；实际上，它们可以充当Crypto的简化入口。它们吸引了不同的用户；TON拥有其现有的9.5亿Telegram用户，Venmo和Paypal拥有各自的5亿支付用户，Whatsapp拥有其29.5亿月活跃用户。

例如：

Felix在WhatsApp上运营，允许通过消息即时转账，资金可以数字转账或在合作伙伴门店（如7-11）以现金形式提取。

Felix在底层使用稳定币和Stellar上的Bitso。

MetaMask现支持用户通过Venmo购买Crypto。

Stripe收购了稳定币公司Bridge，Robinhood收购了加密交易所Bitstamp。

最终，每家金融科技公司都会成为Crypto的入口，无论是有意为之还是通过支持第三方应用实现。金融科技的普及可能会与小型中心化交所（CEX）的加密持有量相媲美。

4.Unichain将成为交易量最大的L2

Uniswap当前总锁仓量（TVL）接近65亿美元，每日交易量10-40亿美元，每天有5-8万笔交易。Arbitrum日交易量约14亿美元（其中三分之一来自Uniswap），Base每日交易量约15亿美元（其中四分之一来自Uniswap）。

如果Unichain能捕获Uniswap一半交易量，它将轻松超越目前最大的L2，成为交易量之王。

5.NFT将迎来复苏，但以特定应用场景为主

NFT被视为加密工具，而非最终目的。NFT逐渐成为链上游戏、AI（用于模型所有权交易）、身份和消费类应用中的实用工具。

案例：

Blackbird是一个餐饮奖励应用，将NFT集成到客户身份系统中，连接Web3与餐饮行业。餐厅可以借助NFT提供消费者行为数据，并轻松创建/铸造订阅、会员和折扣。

Sofamon开发Web3比特魔表情包（NFT），解锁表情包市场的金融层面。他们与KOL和K-pop明星合作，打击数字假冒，体现链上IP价值的增长。

StoryProtocol旨在将全球IP资产Tokens化，以原创性为核心。该项目近期以22.5亿美元估值融资8000万美元。

IWC（瑞士豪华腕表品牌）推出会员NFT，为持有者提供独家活动和社区访问权限。

NFT可用于标识交易、转账、所有权、会员资格，也可以代表和估值资产，从而实现货币化和潜在的投机增长。这种灵活性使NFT具有强大潜力，且未来用例只会不断增加。

6.再质押（Restaking）主网启动

2025年，Eigenlayer、Symbiotic和Karak等再质押协议将正式上线主网，运营商将通过AVS（主动验证服务）和惩罚机制（slashing）获得收入。然而，今年再质押的热度似乎有所减弱。

再质押的影响力随着越来越多的网络使用它而增长。如果协议使用某个再质押协议支持的基础设施，即使没有直接联系，也能从这种连接中获得价值。因此，即使某些协议失去关注，它们仍可能拥有巨额估值。

我们认为，再质押仍是一个数十亿美元的市场，随着越来越多的应用成为应用链（Appchain），它们将利用再质押协议或建立在再质押协议之上的其他协议。新兴概念

7.zkTLS：将链下数据引入链上

zkTLS使用零知识证明（ZKProof）来验证Web2世界的数据有效性。这项新技术尚未完全落地，但预计在今年（希望）实现时，将引入新类型的数据。

例如，zkTLS可用于证明某些数据确实来自特定网站。目前，没有任何方式能够验证这一点。这项技术利用了在**可信执行环境（TEE）和多方计算（MPC）**方面的进展，未来可能进一步改进，使部分数据保持隐私。

尽管zkTLS还处于概念阶段，但我们预测，将有公司开始开发并将其集成到链上服务中，例如：

用于非金融数据的可验证预言机，

加密安全的数据预言机，

为链上应用提供可信赖的外部数据来源。

8.监管支持

美国监管环境首次呈现对Crypto的正面态度。在最新选举中，278名支持Crypto的众议院候选人当选，而反对加密的候选人仅有122名。反加密派的SEC主席GaryGensler宣布将于1月辞职。据报道，特朗普计划提名PaulAtkins领导SEC。Atkins曾在2002-2008年担任SEC委员，是加密行业的公开支持者，同时也是数字商会（ChamberofDigitalCommerce）的顾问。该机构致力于推动Crypto的合法化和普及。

特朗普还任命科技投资人、Yammer前CEO兼PayPal前COODavidSacks担任新设立的“AI和Crypto事务主管（AI&CryptoCzar）”一职。在特朗普的声明中，他提到：“DavidSacks将致力于制定法律框架，为加密行业提供明确性，这正是该行业长期以来的诉求。”

我们期望看到：SEC诉讼逐步减少，对Crypto作为特定资产类别的明确定义，税收政策的进一步澄清。

2025年可能成为美国Crypto行业发展的重要转折点。

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