链上数据：用时间戳和价格戳判断大周期顶部

2024年12月18日 21:45

作者：Murphy来源：X，@Murphychen888

在BTC的链上数据分析中有2个核心概念，即「时间戳」和「价格戳」。由于Blockchain的透明性使我们能够观察每笔链上交易并识别两个关键性细节：1、筹码移动发生的时间：时间戳；2、发生交易时的价格：价格戳；

当我们在分析阶段性趋势转变的过程中，所用到的如换手成本、利润兑现、需求流入、热供应等数据，主要都建立在「价格戳」的基础上。而如果我们要观察和分析BTC大周期的时间性，则更多需要用到「时间戳」。

每个BTC都存在于某一个UTXO中，而UTXO具有的时间戳功能意味着每个BTC都有一个年龄，这个年龄不是指它被挖出来的时间，而是从最后一次移动到当前的时间。

我们可以把不同币龄的BTC按时间长短加以区分，例如把他们分为1周-1个月（1w-1m），或者1-2年（1-2y）等等。通常我们把超过6个月（准确的说是大于155天）或以上未发生移动的BTC归为长期持有者（LTH）筹码，其他都归为短期持有者（STH）筹码。

回看BTC的整个发展史，每当牛市周期LTH都将筹码派发给STH；此时「老币群体」所拥有的财富占比开始逐渐下降（如图1中绿色虚线）；

可以看到在图1（老币）和图2（新币）中的波形正好相反，我将此称为BTC大周期的「钟摆效应」；市场在供需关系的转换下始终遵循这样的内生规律不断延续，就像是个钟摆，周而复始。

在LTH大群体中，对周期转换影响最大，甚至能起到决定性作用的群体是1-2y和2-3y这2个币龄的筹码（周期中的钻石手）。我们可以通过观察该数据的变化趋势，来大致推断本轮牛市周期的「时间戳」。

下图3是1-2y&2-3y的已实现市值占比数据。我们先从整体上看，每当黄色（1-2y）和绿色（2-3y）波形达到顶峰时，意味着市场即将走出熊市，进入牛市初期阶段。随着时间的推移，波形开始逐渐下降，表示该群体正在向新进入市场的投资者进行筹码派发。

根据图中信息反馈，我给出以下几个较为主观的解读，小伙伴们请理性看待，不应以此为唯一的判断依据！

1、目前红线已经走到了一个关键性的拐点位置。从位置上看，红线更加靠近蓝线，且距离上方绿线拉开了一点的距离，并没有出现三线粘合的一致性。

也就是说，在12月中下旬到1月中旬期间，会有3种偏离的可能：继续破新高（图4标注1）/盘整（图4标注2）/回调（图4标注3）；但从整体趋势上看，绿线和蓝线在这个阶段内都是回调状态。因此，我个人认为出现3和2的概率要大于1；

从情感上，我更希望是2，而1的可能性最低；当然，适度的回调也会更有利于本轮趋势的延续。

2、可能有不少小伙伴记得，我在之前针对「三线合一」指标的分析中，都有提到：「在2024.12-2025.1左右，MVRV会出现大幅回调」。目前从其他链上数据的综合观察上，这个所谓「大幅」可能并没有想象中那么大。原因有2点：

a、目前链上筹码结构分布上，在$97,000处形成一个60w枚BTC的巨量柱，且在9.4w-10w美元区间有近200w枚BTC的堆积，产生了一个潜在的支撑区间。

b、从目前新需求的数据看，虽然出现了衰减，但并未快速降至零轴以下。也就是说，市场仍然存在一定规模的需求，并能维持一定程度上的平衡。

3、图中绿蓝两线在标注4处产生了粘合，且粘合的位置要明显高于当前（图4标注4），意味着2025年3月-4月还有一波行情。

我按照目前「链上平均换手成本」和「活跃投资者平均成本」这2个数据进行测算，3月-4月BTC的价格有一定概率会到12w美元以上，但不超过15w美元（由于换手成本会变化，因此这个测算需要每2周校准一次数据）。

4、如果3-4月出现这波反弹，这或许会是本轮趋势行情的结尾，再往后就看宏观政策的变化了。

5、在此之后，市场或许会进入一个4-5个月时长的盘整期（如图中标注5），在该阶段的初期绿线和蓝线一致性向下；但到了中间开始出现分离，因此这里也具有较大的不确定性。但总体上宽幅盘整的高点不会超过3-4月那一波峰值。

6、在2025年9月-10月还有本轮周期的最后一波行情（如图中标注6），在这个阶段的初期，绿线和蓝线出现较大的分离。如果届时红线靠近蓝线，那么这波行情的高点会比3-4月的峰值更高；如红线靠近绿线，则高点会低于3-4月的峰值。

同时我们看到绿蓝两线在红色虚线圈出部分产生了粘合，且这里的位置要低于3-4月的峰值。或许意味着9月-10月的高点要低于3-4月高点的概率更大。

有意思的是，观察「玄学指标」的结论与上文中按币龄转换的时间性推断结论高度一致。如果现实真的如此，意味着本轮周期的最高点将出现在2025年的3-4月期间，而2025年9-10月期间出现的高点将是本轮周期最后一个「顶」，且高度不一定会比前面更高（我个人更倾向于接近前高，未必会大幅度高出）。

从交易的角度说，一旦进入顶部区间，我仍坚持只要出现阶段性衰减的信号，就坚定的执行交易纪律，做好分批止盈计划，即便在后面还可能会出现更高的高点（这是概率问题）。BTC止盈后腾出的部分仓位，或许会考虑切换到一些优质ALT上面，争取在牛市下半场能找到跑赢大饼的第二增长曲线。

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