Arthur Hayes：特朗普新政及各国应对将如何影响加密

2024年12月18日 19:26

原标题：TrumpTruth

作者：ArthurHayes，BitMEX创始人；编译：0xjs@金色财经

四步：即垂直木板固定在可移动支架上的位置与墙壁之间的距离。我的瑜伽老师教我将双手的脚跟放在木板和支架相接的位置。我像猫一样蜷缩身体，确保后脑勺与木板齐平。如果距离合适，我可以将双脚沿着身后的墙壁向上移动，将身体变成L形，头骨后部、背部和骶骨都接触到木板。我必须通过锻炼腹部肌肉和收紧尾骨来抵抗肋骨向外张开的趋势。呼——我已经出汗了，只是因为保持身体处于正确的位置。但真正的工作还没有开始。挑战是将一条腿抬起到完全垂直的位置，同时保持对齐。

这根棍子就像是一剂揭露错误姿势的良药。如果你的姿势不正确，你会立刻发现，你能感觉到背部和臀部的部分脱离了棍子。当我抬起左脚，右脚仍然靠在墙上时，我所有的肌肉骨骼问题都暴露无遗。我的左侧背阔肌外翻，左肩内翻，看起来像一个不对称的卷发棒。但我已经知道这一点，因为我的运动教练和脊椎按摩师都发现我左背的肌肉比右背的弱，这导致我的左肩位置更高且向前滚动。用棍子做倒立练习只会让我身体的不平衡更加明显。我的问题没有快速解决的方法，只有一条漫长的路要走，有时还要进行痛苦的练习，才能慢慢纠正我的不平衡。

如果说垂直木板是我的身体对齐真相药水，那么美国当选总统唐纳德·特朗普，对当今世界面临的各种地缘政治和经济问题也发挥了类似的作用。全球精英阶层讨厌特朗普的原因是他说了实话。我指的特朗普真相仅限于一个狭窄的话题范围。我不是在谈论特朗普是否会告诉你他的dick大小、他的净资产或他的高尔夫差点（golfhandicap，用来量度业余高尔夫球手潜在能力的数值）的真相。相反，特朗普真相讲述了不同民族国家之间的实际关系，以及普通美国选民在远离政治正确纳粹的安全空间时的意见。

作为一名宏观经济预测者，我试图根据公开数据和当前事件做出预测，以指导我的投资组合的资产组合。我喜欢《特朗普真相》，因为它起到了催化剂的作用，迫使其他国家元首承认他们国家面临的问题并采取行动。正是这些行动最终带来了Maelstrom希望从中获利的世界未来状态。甚至在特朗普重新登基之前，各国都在按照我预测的方式行事，这进一步增强了我对如何印钞和实施金融抑制方法的信心。这篇年终文章旨在逐步介绍四大经济集团和民族国家（美国、欧盟“EU”、中国和日本）内部和之间正在发生的重大变化。对于我的近期立场而言，我是否相信在特朗普于2025年1月20日加冕后印钞将继续并加速，这一点非常重要。这是因为我认为，Crypto投资者对特朗普改变现状的速度抱有很高的期望，但特朗普没有政治上可接受的解决方案来迅速实现这种改变，这两者之间存在很大差距。市场将立即意识到，特朗普在1月20日左右最多只有一年的时间实施任何政策变化。这一认识将导致Crypto和其他特朗普2.0股票交易的大幅抛售。

特朗普有一年的时间采取行动，因为大多数美国民选立法者将在2025年底开始为2026年11月的美国中期选举进行竞选。整个众议院和大量参议员必须竞选连任。共和党在众议院和参议院的多数席位非常薄弱，他们很可能会在2026年11月后失去执政权。美国人民理所当然地感到愤怒。然而，要解决对他们产生负面影响的根本国内和国际问题，即使是最精明、最有权势的政治家也需要十年以上的时间，而不仅仅是一年。因此，投资者正在为严重的买家懊悔做准备。但是，印钞之墙和旨在抑制储蓄者的大量新法规能否克服“买谣言，卖事实”现象，并让Crypto牛市在2025年及以后继续活跃？我相信可以，但这篇文章是我宣泄自己说服自己相信这一可能性的尝试。货币阶段变化

我将在我非常简单的二战后货币结构时间表中引用罗素·纳皮尔(RussellNapier)的观点。

1944–1971布雷顿森林体系

各国将其货币汇率固定在美元上，美元兑黄金的汇率为35美元/盎司。

1971–1994石油美元

美国总统尼克松放弃了金本位制，允许美元对所有货币浮动，因为该国无法在资助更大的福利国家和越南战争的同时维持与黄金的挂钩。他与石油出口国波斯湾国家（特别是沙特阿拉伯）达成协议，他们将以美元定价石油，按要求开采尽可能多的石油，并将其贸易盈余再循环到美国金融资产中。如果你相信某些报道，美国操纵某些海湾国家提高石油价格，以便将其作为这种新货币结构的支撑。

1994–2024石油人民币（Petroyaun）

中国大幅贬值人民币兑美元汇率，以对抗通货膨胀、银行体系崩溃并重振出口业。中国大陆和亚洲四小龙（如台湾、韩国、马来西亚等）实行重商主义政策，向美国提供廉价出口产品，导致美元在海外积累作为外汇储备，从而能够负担得起以美元计价的能源和高质量制成品，并最终为全球经济引入了超过十亿低薪工人，从而抑制了西方发达国家的通货膨胀，使得这些国家的央行行长能够将利率维持在最低水平，因为他们错误地认为内生通胀已经长期下降。

对于热衷于玩战争电子游戏的嗜血美国人来说，他们是一个非常强大的政治团体，美国军队的现状令人尴尬。美国军队相对于近邻或同等对手（目前只有俄罗斯和中国符合这一标准）的至高无上的神话始于这样一种观念，即美国军队将世界从希特勒的猛攻中解放出来。这是不正确的；苏联人为击败德国人牺牲了数千万人。美国人只是清剿部队。斯大林对美国花了很长时间才在西欧战线对希特勒发动大规模进攻感到心烦意乱。美国总统富兰克林·德拉诺·罗斯福让苏联人流血，以便减少美国士兵的死亡。在太平洋战区，虽然美国击败了日本，但他们从未面临日军的全面猛攻，因为日本将其大部分战斗力投入了中国大陆。好莱坞不应该在电影中大力推崇诺曼底登陆，而应该展现斯大林格勒战役、朱可夫将军的英勇事迹以及数百万牺牲的俄罗斯士兵。

二战后，美军在朝鲜战争中与朝鲜打平，在越南战争中败给北越，2021年在阿富汗驻扎十年后仓皇撤退，现在又在乌克兰败给俄罗斯。美军唯一能说得过去的战绩，是在两次海湾战争中，使用极其先进且价格极为昂贵的武器对付伊拉克等第三世界国家。

关键在于，战争胜利是工业经济稳健性的体现。如果你关心战争，美国经济就是一团糟。是的，美国人可以像其他国家一样进行杠杆收购。然而，他们的武器系统是中国进口产品的混合体，以高价卖给沙特阿拉伯等俘虏客户，这些客户必须根据地缘政治协议购买这些系统。俄罗斯的经济规模在纸面上还不到美国的十分之一，但它生产的不可阻挡的高超音速导弹的成本仅为美国制造的传统导弹的一小部分。

特朗普不是爱好和平的嬉皮士；他完全相信美国的军事霸权和例外主义，并乐于利用这种军事力量屠杀人类。请记住，在他的第一个任期内，他在伊拉克领土上暗杀了伊朗将军卡西姆·苏莱曼尼，令美国大批民众欣喜若狂。特朗普毫不在意侵犯伊拉克领空，并单方面决定谋杀美国没有正式交战的另一个国家的将军。因此，他希望适当地重新武装帝国，使其能力与炒作相符。

特朗普主张美国再工业化，以帮助那些想要获得良好制造业工作机会的人和那些希望拥有强大军事力量的人。要做到这一点，就需要扭转石油人民币体系下建立的不平衡。这将通过贬值美元、提供税收补助和补贴以在国内生产以及放松管制来实现。所有这些因素结合起来，将使企业将生产转移到国内成为经济上明智的选择，因为中国目前是生产产品的最佳地点，这是由于过去三十年来制定的促进增长的政策。

在我的文章《黑还是白？》中，我谈到了针对穷人的量化宽松政策(QE)，以及这将如何为美国的再工业化提供资金。我相信即将上任的美国财政部长贝森特将推行这样的工业政策。然而，这需要时间，特朗普需要在任职的第一年就拿出可以作为进步向选民兜售的立竿见影的成果。因此，我认为特朗普和贝森特必须立即让美元贬值。我想讨论一下这是如何实现的，以及为什么必须在2025年上半年实现。战略Bitcoin储备

“黄金就是货币，其他一切都是信用。”–J.PMorgan

特朗普和贝森特反复讨论削弱美元以实现美国经济目标的必要性。问题是，美元应该对什么货币贬值，以及什么时候贬值？

除美国外，全球出口额最大的国家依次为中国（货币：人民币）、欧盟（货币：欧元）、英国（货币：英镑）和日本（货币：日元）。美元兑所有这些货币必须贬值，才能鼓励利润丰厚的公司将生产转移到美国境内。公司不一定需要在美国注册；特朗普同意中国制造商在美国设立工厂，在当地销售产品。但美国人必须购买美国工厂生产的产品。

协调货币协定是20世纪80年代的事情了。目前，相对于世界其他国家，美国的经济和军事实力不如当时。因此，贝森特没有能力单方面命令其他国家的汇率。当然，贝森特可以使用胡萝卜加大棒的手段来哄骗每个国家同意贬值本国货币兑美元。这可以通过使用关税或威胁关税来实现。然而，这需要时间和大量的外交手段。还有一种更简单的方法。

美国持有的黄金数量为8,133.46吨，是所有主权国家中最多的，至少在纸面上是如此。众所周知，黄金是全球贸易的真正货币。美国脱离金本位制只有50年时间。金本位制一直是历史上的规则，而当前的法定货币制度是例外。实现贝森特目标阻力最小的途径是让美元相对于黄金贬值。

目前，美国资产负债表上的黄金价值为42.22美元/盎司。从技术上讲，财政部向美国联邦储备委员会(Fed)发行黄金证书，财政部将其估值为42.22美元/盎司。假设贝森特可以说服美国国会改变黄金的法定价格，从而使美元对黄金贬值。在这种情况下，财政部在美联储的一般账户(TGA)将获得美元信用，可用于经济。贬值幅度越大，TGA余额就会立即增加得越高。这是有道理的，因为从本质上讲，美元是通过以特定价格对黄金进行估价而凭空创造出来的。黄金法定价格每上涨3,824美元/盎司，TGA就会增加1万亿美元。例如，将持有成本调整为黄金的当前现货价格将产生6950亿美元的TGA信用。

根据政府法令，可以通过改变黄金的持有成本来创造美元，然后将其用于购买商品和服务。这就是法定货币贬值的定义。由于其他所有法定货币也隐含着基于其各自政府持有的黄金数量的黄金价值，因此这些货币相对于美元都会自动升值。一夜之间，无需咨询任何其他国家的财政部，美国就可以实现美元对其所有主要贸易伙伴的大幅贬值。

最重要的问题是，最大的出口国难道不能通过比美元兑黄金汇率贬值更多来恢复其货币疲软吗？当然，他们可以尝试，但这些货币都不是全球储备货币，没有贸易和金融流动带来的内在需求。因此，它们无法与美国的黄金贬值相匹敌，这将很快导致其经济出现恶性通货膨胀。恶性通货膨胀是必然的，因为这些国家/集团都无法像美国那样在能源或粮食方面实现自给自足。这在政治上是不可接受的，因为通货膨胀引发的社会动荡将迫使统治精英下台。

告诉我需要多少美元疲软才能使美国经济重新工业化，我就能告诉你新的黄金价格。如果我是贝森特，我会大手笔投资。大手笔投资意味着进行10,000美元至20,000美元/盎司的重新估值。卢克·格罗曼(LukeGromen)估计，黄金与美联储美元负债的比率回到1980年代将导致黄金价格比当前水平上涨14倍，贬值后将接近40,000美元/盎司。这不是我的预期，但说明了美元相对于黄金的当前现货价格约为2,700美元/盎司被高估了多少。

你们很多人都知道，我是个小金虫。我拥有金库中的实物金条和初级金矿交易所交易基金(ETF)，因为美元贬值最简单的方法就是兑黄金。政客们总是先按简单按钮。但这是Crypto交易者文摘，因此，20,000美元/盎司的黄金价格如何推高Bitcoin和Crypto的价格？

许多Crypto希望者首先关注Bitcoin战略储备(BSR)的讨论。美国参议员Lummis提出了一项立法，要求财政部在五年内每年购买200,000枚BTC。有趣的是，如果你读过这份法案，她建议通过提高政府资产负债表上持有的黄金价格来为购买提供资金，正如我上面所述。

支持BSR的理由类似于美国储存比其他任何民族国家都多的黄金的理由；它使美国能够在数字和物理领域对其他所有国家宣称金融霸权。如果Bitcoin是有史以来最硬的通货，那么最强的政府法定货币就是其央行拥有最多Bitcoin的货币。此外，一个财政随着Bitcoin价格而起伏的政府将制定有利于在其境内扩大Bitcoin和Crypto生态系统的政策。这类似于政府鼓励国内开采黄金和建立强劲的黄金交易市场的方式。看看中国如何通过上海黄金期货交易所鼓励国内持有黄金，这就是国家黄金利好政策的一个例子，旨在提高国家及其公民以实际货币计算的金融实力。

如果美国政府通过黄金贬值创造更多美元，并用其中一部分美元购买Bitcoin，其法定价格就会上升。这反过来会刺激其他国家进行竞争性主权购买，这些国家必须追赶美国。那么Bitcoin的价格就会逐渐上涨，因为没人会卖掉Bitcoin并获得政府正在积极贬值的法定货币。当然，长期持有者会以一个法定价格出售他们的Bitcoin，但这个价格不会是100,000美元。这个论点合乎逻辑，但我仍然不相信BSR会发生。我认为政客们宁愿把新创造的美元花在民众的福利上，以确保他们在即将举行的下届选举中获胜。然而，美国是否发生BSR并不重要，因为仅仅是它的威胁就会产生购买压力。

虽然我不相信美国政府会购买Bitcoin，但这不会影响我对Bitcoin价格的乐观看法。归根结底，黄金贬值会创造美元，而美元必须在实际商品/服务和金融资产中找到归宿。我们从经验上知道，由于Bitcoin的供应量有限，且流通量不断减少，其价格上涨速度快于全球美元供应量的增长速度。

同志们已经开始把钱撤出中国了。

正如我之前所解释的，由于中国粮食和能源短缺，他们无法与美国针锋相对，让人民币兑黄金贬值。这将导致恶性通货膨胀。但这并不意味着中国不能大幅增加人民币供应量，为房地产提供支撑，房地产萎靡导致了通货紧缩。最近的头条新闻是，中国人民银行(PBOC)愿意让人民币因特朗普的关税威胁而贬值，这表明中国已准备好全面实施量化宽松政策。

随着唐纳德·特朗普重返白宫，中国高层领导人和政策制定者正考虑允许人民币在2025年贬值，以应对美国提高贸易关税。–路透社，2024年12月11日

我认为，中国人民银行之所以对为什么必须允许人民币自由浮动并最终在短期内对美元贬值的原因含糊其辞，是因为他们不想加剧资本外逃的速度。直接告诉富有的同志们，中国人民银行的政策现在明确侧重于印发人民币和购买政府债券，只会在投资公众心中敲响警钟，并导致资本争相越过边境，首先进入香港，然后从香港流向世界其他地区。中国人民银行希望投资者能够接受这一暗示，转而购买国内股票和房地产。

最终，正如我在文章“加油Bitcoin，让我们一起去Bitcoin”中预测的那样，中国人民银行将采取足够的量化宽松和货币刺激措施来阻止通货紧缩。如果中国政府债券(CGB)收益率开始上升，我们就会知道这些政策是否会奏效。目前，CGB收益率处于历史最低水平，因为投资者宁愿购买人民币本金保护的投资工具（政府债券），也不愿冒着在股市和房地产市场亏损的风险。这表明人们对中国经济的中期实力持悲观态度。将悲观情绪转变为乐观情绪很容易，只需印制大量人民币并通过央行公开市场操作从投资者的投资组合中移除CGB即可。这就是量化宽松的定义。请参阅我在“黑与白？ ”文章中的T图表，以了解此过程的工作原理。

宏观层面印钞的问题一直是人民币的外部价值。人民币坚挺有一些积极的外部效应。它有助于中国消费者以更便宜的价格购买进口商品。它增加了中国贸易伙伴以人民币计价与中国贸易的商品的可能性，因为他们可以把人民币转而用于购买中国制造的商品，并相信人民币的实际价值将长期保持稳定。它还有助于中国企业以可承受的利率借入人民币。然而，在特朗普真相面前，所有这些积极因素都毫无意义。让我明确一点：美国可以比中国印更多的钱，而不会出现恶性通货膨胀。特朗普和贝森特已经明确表示，这就是他们打算做的。因此，中国将允许人民币兑美元汇率浮动，这意味着人民币在短期内将贬值。

在贝森特大幅贬值美元兑黄金之前，人民币贬值将使中国制造商能够出口更多产品。短期内，这将提前生产，并帮助在与特朗普的谈判中占据更有利的地位，届时中国必须同意特朗普团队的某些要求，以换取中国生产商更有利地进入美国消费者市场。

Crypto投资者应该思考的问题是，富有的中国投资者将如何应对中国人民银行将增加人民币供应量的信号。通过澳门（赌场）和香港（由中国所有者在香港注册的公司）的各种合法渠道进行的资本外逃是否会被允许正常运作，还是会关闭这些渠道以将资本封存在境内？鉴于美国的路线是限制某些资金池（如德克萨斯州公立大学捐赠基金）投资中国资产的能力，为什么会允许新发行的人民币通过香港流入美国，帮助资助特朗普的经济目标？印制的人民币必须购买中国股票和中国房地产。因此，虽然大门敞开，但我预计人民币兑美元的资本外逃将会加剧，因为这种机会迟早会消失。

对于Crypto，至少在短期内，中国资本将通过香港流出，换成美元，购买Bitcoin和其他垃圾币。从中期来看，一旦中国作出回应，禁止中国资本通过流动和明显的渠道外逃，问题就在于香港CryptoETF是否会被允许接受来自中国大陆投资者的南向资本流动。如果大陆认为，通过香港国有资产管理公司，事实上控制Crypto所有权会加强中国，或者至少使中国在Crypto领域与美国具有同等竞争力，那么香港ETF将迅速聚集资产。这将为Crypto牛市增加另一个支柱，因为这些ETF经理必须在全球公开市场上购买现货Crypto。

在日本海的另一边，管理着中国出口劲敌日本电子公司的精英们正在思考如何应对特朗普真相。日本，落日之地

尽管日本精英政客为自己的文化和历史感到自豪，但他们仍然是美国的“毛巾婊子”。日本遭到核打击后继续前进，在美元贷款和免关税进入美国消费者的帮助下，到20世纪90年代初，日本重建为世界第二大经济体。对我的生活方式来说，最重要的是，日本建造的滑雪胜地数量是世界上最多的。就像今天一样，20世纪80年代的贸易和金融失衡在美国精英政治和金融圈内引起了骚动，迫使重新平衡。一些人认为，20世纪80年代的货币协议削弱了美元，增强了日元，最终戳破了1989年日本股市和房地产市场的泡沫。其逻辑是，为了加强日元，日本央行(BOJ)不得不收紧货币政策，导致泡沫破裂。一如既往，房地产和股票泡沫是用印钞吹出来的，当宽松的货币政策放缓或停止时，泡沫就会破裂。问题在于，日本政客会为了取悦美国大名而进行财务切腹。

如今，就像1980年代一样，日本和美国之间存在着巨大的金融失衡。日本是所有国家中最大的美国国债持有者。日本还推行了激进的量化宽松政策，并演变为收益率曲线控制(YCC)，导致美元兑日元汇率极度疲软。我在这两篇文章中谈到了美元兑日元汇率的重要性：《我不在乎》和《千与千寻》。

特朗普的真相是美元应该对日元升值。特朗普和贝森特都很清楚这必须发生。与中国不同，中国将进行对抗性货币调整，而在日本，贝森特将决定美元兑日元的汇率走向，日本人将跟随其后。

日元升值的问题在于，这意味着日本央行必须提高利率。在没有政府干预的情况下，将发生以下情况：

1、随着利率上升，日本政府债券（JGB）变得更具吸引力，日本企业、家庭和退休基金将出售外国股票和债券（主要是美国国债和美国股票），将外汇收益兑换为日元，并购买日本政府债券。

2、日本国债收益率上升意味着价格下降，对日本央行的资产负债表产生重大负面影响。此外，日本央行持有大量美国国债和美国股票，随着日本投资者抛售这些债券以汇回资本，这些债券的价格也将下跌。此外，日本央行必须为日元银行储备支付更高的利息。最终，随着这一过程的展开，这对日本央行的偿付能力来说是个坏消息。

特朗普希望日本金融体系能够避免崩溃。美国在日本的海军基地可以遏制中国海上势力，而日本生产的半导体有助于确保美国拥有关键零部件的友好供应。因此，特朗普将指示贝森特采取必要措施，确保日本在日元升值的情况下在经济上生存下来。有多种方法可以做到这一点；一种方法是贝森特利用美国财政部的权力向日本央行提供美元-日元央行货币互换，这样任何美国国债和美国股票的抛售都会在场外被吸收。以下是我文章《千与千寻》中流程的描述。

Bitcoin（黄色）正在领先美国银行信贷（白色）的增加。

这是否意味着Bitcoin价格会直接上涨至100万美元，而不会出现任何大幅回调？绝对不是。

我认为市场没有意识到特朗普实际上只剩下很少的时间来完成任何事情。市场相信特朗普和他的团队可以立即创造经济和政治奇迹。导致特朗普受欢迎的问题已经酝酿了几十年。因此，无论埃隆·马斯克在X上告诉你什么，都没有立即的解决方案。因此，特朗普几乎不可能充分安抚他的支持者，以阻止民主党在2026年重新夺回两个立法机构。人们不耐烦是因为他们绝望。特朗普是一位精明的政治家，了解他的支持者。对我来说，这意味着他必须尽早大干一场，这就是为什么我押注在他上任后的前100天美元兑黄金会大幅贬值。这是一种让美国的生产成本迅速具有全球竞争力的简单方法。它将导致生产能力的立即回流，从而导致今天的招聘增加，而不是五年后的招聘增加。

在我们进入Crypto牛市的崩盘阶段之前，我相信Crypto市场将在2025年1月20日特朗普就职典礼前后经历一次惨痛的暴跌。Maelstrom将提前减持某些头寸，希望在2025年上半年的某个时候以较低的价格重新买入一些核心头寸。显然，每个交易员都会这么说，并相信他们可以把握市场时机。而且大多数情况下，他们最终会过早卖出，随后缺乏以比他们刚刚持有时更高的价格重新买入的信心。那么，在牛市的剩余时间里，上述交易员的投资就会不足。知道这一点，如果牛市在1月20日势不可挡，我们就会承认失败，舔舐伤口，重新回到牛市。特朗普真相向我展示了全球秩序的结构性缺陷。特朗普真相告诉我，最大化回报的最佳方式是持有Bitcoin和Crypto。因此，我会逢低买入。

Yahtzee（注：Yahtzee 是经典的骰子游戏，结合了运气和策略的独特組合）！！！

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