全球宏观经济趋势将如何影响2025年的Crypto市场？

2024年12月18日 13:25

作者：MichaelNadeau，TheDeFiReport；编译：五铢，金色财经

我们已经说过多次了：如果你不了解宏观经济走势，你就不了解Crypto。当然，对于链上数据也是如此。

本周，我们将探讨宏观经济趋势将如何影响2025年的Crypto市场。通货膨胀

通胀数据正在上升。在9月份触底1%后，我们已加速回升至按Truflation计算的3%以上。

数据：FRED数据库

目前为2.3%（10月份数据）。也在上升——这在图表中很难看出（9月份为2.1%）。我们将于12月20日获得11月数据。

对通货膨胀的看法

能源成本和住房成本是增长的主要驱动因素。然而，原油价格正处于周期低点。

数据：TradingView

自10月1日以来，Bitcoin上涨了58%。与此同时，美元指数从100升至近108。今天的排名为107。

这是一种特殊的行为。通常情况下，美元走强对Bitcoin等风险资产不利（参见2022年）。但我们现在看到两者强相关。

那么这是怎么回事呢？我们应该担心吗？

我们认为，由于全球市场对特朗普获胜的定价，美元正在显示强势。特朗普的政策有利于商业。这意味着它们对市场有利。

2016年特朗普获胜后，我们看到了同样的动态。美元上涨。为什么？我们认为外国人正在消化“特朗普暴涨”的影响，并因此购买美元计价的资产。

对美元的看法

我们认为增长正在放缓/正常化。这正在降低通胀，尽管有所延迟。利率可能会下降。

因此，我们预计中期内美元将处于区间波动，可能回落至100。ISM数据（经济周期）

数据:FRED

信用利差继续处于历史低位，这表明投资者对额外风险单位的补偿要求较低。

这可能意味着两件事：1）市场自满，风险定价错误。或者2）市场参与者对经济持乐观态度，美联储和财政政策宽松。

我们认为是后者。

接下来我们看看银行贷款的趋势。

数据:ForexFactory

我们认为劳动力市场的疲软目前已引起美联储的全部关注。持续上升的失业救济金数据告诉我们，对于那些失业的人来说，找到工作变得越来越困难。

这是增长放缓/正常化的另一个迹象。话虽如此，股市仍处于历史高位。企业利润强劲。这就是保持劳动力市场完好无损的原因。

但我的感觉是，美联储正在像鹰派一样观察此事。毕竟，萨姆规则在七月份就已经被触发了。

对劳动力市场的看法

它正在软化。但速度并不快。我们预计美联储将（试图）赶在数据走弱之前采取行动（因为在7月份萨姆数据公布后，他们已经在9月份降息了50个基点）。国库和财政支出

数据：美国财政部

美国政府今年的支出比税收收入多了1.83万亿美元。仅在11月份，它的支出就超过收入的两倍。

已印制并推入经济/美国人手中的1.83万亿美元是今年金融市场的主要驱动力（我们认为也是通胀的主要驱动力）。

现在。特朗普要来了。我们还有一个名为“DOGE”的新机构，即政府效率部，由埃隆·马斯克牵头。

一些人认为过度支出将会因此而减少。也许会的。但哪些部门会被削减呢？医疗保险/社会保障？军队？兴趣？

这相当于预算的65%——这似乎是不可触碰的。

与此同时，财政部明年必须为其超过1/3的债务进行再融资。我们认为他们无法通过提高利率来做到这一点。

对国库/财政支出的看法

我们认为短期内不太可能大幅削减财政支出。DOGE可能会削减100亿美元的支出。但它不会以实质性的方式改变现状。这需要一些时间。

与此同时，财政部需要在明年为所有未偿债务的1/3进行再融资。我们认为他们将以较低的利率来做到这一点。

结合这些观点，我们对风险资产/Crypto的前景持乐观态度。美联储政策

下一次FOMC会议将于12月18日举行，市场目前预计降息的可能性为97%。我们认为这也可能为中国的宽松政策开绿灯。

为什么？

我们认为中国希望继续实行宽松政策。但当美联储不降息时，他们很难降息，因为人民币兑美元会贬值，导致中国进口商品更加昂贵。

对美联储政策的看法

短期内加息似乎不太可能。12月份降息几乎是板上钉钉的事，1月份市场定价暂停在76%。2月份没有FOMC会议。

因此，下一次政策决定要到三月份才会做出。我们认为，劳动力市场目前可能会显示出更多疲软迹象，美联储可能会在2025年中后期进一步降息——最终降息3.5%左右。

降息会加剧通胀吗？我们不这么认为——这是一个非共识的看法。事实上，我们认为加息正在导致通胀（以及其他财政支出）上升。

为什么？

因为利息支出现在超过1万亿美元。这些钱被印出来并传递给持有债券的美国人，这些钱似乎被投入了经济。当然，利率上升并没有导致银行停止放贷（见上图）。

因此，我们认为，随着美联储降息，通胀可能会下降（假设油价保持在低位，并且我们没有看到财政支出进一步增加）。请记住，我们在低通胀的情况下实行了10年的零利率。日本30年来一直实行0%利率，通货膨胀率较低。特朗普政策

市场知道特朗普的总统任期会带来什么：

降低税收。这应该会提高企业利润，并可能导致股价上涨。它还可能导致收入不平等加剧和赤字增加。更多的赤字=美国人手中有更多的美元。

关税/“美国优先”。这可能会导致国内价格上涨。我们认为人工智能/自动化实际上可能在某种程度上抵消了这一点。

放松管制。这对企业有利，因为它可能会带来能源、科技和金融领域的更高利润。

更强大的边界。这可能会导致劳动力短缺和工资上涨（通货膨胀）。对特朗普政策的看法

我们认为特朗普总体上有利于商业、自由市场和资产价格。代价是我们可能会看到一些通胀冲动。这就是事情变得有趣的地方，因为如果通胀回归，美联储将寻求暂停加息或收紧货币政策。

当然，我们认为特朗普会试图将自己的意志强加给杰罗姆·鲍威尔。最终，我们认为特朗普希望在未来四年内推动经济发展并通过通胀消除部分债务。这意味着通货膨胀必须超过名义利率，但今天的情况并非如此。

最后，鉴于特朗普对数字资产行业（以及即将上任的SEC主席）的支持，我们认为Crypto将从他的政府中受益。

更不用说未来几年国会可能出台有利的法规以及Bitcoin战略储备的潜力。

对特朗普政策的看法

我们认为，从市场和监管的角度来看，特朗普政府将有利于Crypto。中国

丹·塔皮耶罗（DanTapiero，我最喜欢的宏观投资者之一）表示，中国目前正在通货紧缩（实际利率为负）。

中国的负利率抑制了美国的通胀担忧。这使得美元走强（正如我们今天所看到的）。

美国降息可能会让中国也降息。

最终，它会带来更多的全球流动性。

说到全球流动性。全球流动性

鉴于1/3的美国债务需要在明年进行再融资，我们认为美联储可能必须作为最后买家(QE)介入。

美国较低的利率将使中国和欧洲能够以某种协调的方式放松条件。

我们认为这将导致金融市场内出现充足的流动性/抵押品——Crypto/风险资产是最大的受益者之一。

这些动态与加密周期的第四年一致——这是历史上最不稳定的上行周期。总结

增长正在放缓。

这导致劳动力市场动荡（美联储正在关注此事）。

这导致降息（正如我们今天所看到的）。

这使得中国和欧洲能够在不牺牲货币/进口的情况下放宽条件。

这为风险资产带来了有利的流动性条件。

这就是我们所看到的未来。

考虑到财政支出、即将上任的特朗普政府以及Crypto周期的第四年，你就可以预测2025年爆发性牛市状况（预计会出现波动）。

当然，我们将继续监控市场，并从链上数据+宏观经济的角度为您提供最新信息。

毕竟，如果你不了解宏观经济情况，你就不了解你的Crypto。

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