作者:Zach·Pandl、Michael·Zhao,GrayscaleRresearch;编译:0xjs@金色财经要点:
● 从历史角度看,Crypto呈现出明显的四年周期,历经连续的价格涨跌阶段。灰度研究认为,投资者可监测多种基于Blockchain的指标及其他衡量标准,以追踪加密周期,为风险管理决策提供依据。
● Crypto正发展为成熟资产类别:新的Bitcoin和以太币现货ETP拓展了市场准入,即将上任的美国国会可能为行业带来更明晰的监管。鉴于上述因素,Crypto或许终将突破早期市场特征显著的四年周期循环。
● 尽管如此,灰度研究判定当前指标组合契合周期的中期阶段。只要基本面稳固,如应用普及与宏观市场大环境向好,牛市有望延续至2025年及往后。
与众多实物商品类似,Bitcoin价格并非遵循严格“随机漫步”模式。实则,其价格存在统计动量迹象:涨了易续涨,跌了常连跌。从更长时间跨度审视,Bitcoin此消彼长的周期围绕历史上升趋势线波动(图1)。
图1:Bitcoin价格呈围绕上升趋势的周期性波动特征
图3:Bitcoin价格历史的四个独特周期
图5:过去一年Bitcoin流通量活跃度不足60%
除了Bitcoin的其他Crypto
加密市场远超Bitcoin范畴,行业其他领域信号也可指引市场周期态势。鉴于Bitcoin与其他加密资产相对表现,未来一年此类指标尤为关键。近两轮市场周期,Bitcoin主导地位(占加密市场总市值份额)于牛市两年左右登顶(图7)。近期其主导性回落,恰逢本轮市场周期两年节点。若此趋势延续,投资者应综合更多指标判断加密估值是否逼近周期高点。
图7:Bitcoin主导地位于前两轮周期第三年开始下降
图9:近期清算前山寨币未平仓合约量处于高位
接着奏乐
自2009年Bitcoin诞生,数字资产市场已大踏步发展,本轮加密牛市多方面异于往昔。关键在于,美国市场Bitcoin和以太币现货ETP获批引入367亿美元净资金流入,推动其融入传统投资组合。并且,美国近期选举有望提升市场监管透明度,稳固数字资产于全球最大经济体地位,此变革意义深远,往昔加密资产类长期前景屡遭质疑。故而,Bitcoin及其他加密资产估值未必重蹈早期四年周期覆辙。
与此同时,Bitcoin等加密资产类同数字商品,价格或具动量特性。因此,分析链上指标与山寨币持仓数据,可为投资者风险管理决策添砖加瓦。
灰度研究判定当前指标组合契合加密市场周期中期:MVRV比率高于周期低点,距前期市场顶部尚远。只要基本面稳固,如应用普及与宏观环境向好,加密牛市没有理由不延续至2025年及之后。
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