Coin Metrics：理解Ethereum和Solana上的质押收益与经济学

2024年12月05日 04:40

作者：TanayVed、MatíasAndrade来源：CoinMetrics翻译：善欧巴，金色财经关键要点：

Ethereum的质押量为3440万ETH（占当前供应量的28%），而Solana的活跃质押供应量为2.97亿SOL（占当前供应量的51%），这是因为委托人的进入门槛较低。

Ethereum拥有更大的验证者集，有107万个验证者，而对硬件要求更高的Solana拥有5,048个验证者，但委托人超过121万个。

Ethereum的名义质押收益率为3.08%（经通胀调整后为2.73%），是链上经济的基准。Solana提供更高的收益率，为11.5%（实际收益率为12.5%），但由于奖励结构不同，委托人的收益低于验证者。

Ethereum的持续发行导致年化通胀率为0.35%，而EIP-1559的销毁通常会导致通货紧缩时期。Solana遵循基于时代的通胀计划，当前年化通胀率为4.7%，并将稳定在1.5%。介绍

Ethereum和Solana是两个最大的权益证明(PoS)Blockchain网络，它们各自采用不同的方法达成共识并保护其生态系统。两者都依赖于质押，要求参与者将其原生TokensETH或SOL提交给在维护网络完整性方面发挥关键作用的验证者。为了激励诚实参与，质押者可以获得质押奖励，使他们的行为与网络的最佳利益保持一致。

这种收益率增强了它们作为现金流生成资产的吸引力，充当链上经济中的基准利率，类似于传统金融中的美国国债。在本周的《网络状态》中，我们研究了CoinMetrics的新质押收益率和通胀指标，以了解Ethereum和Solana的质押机制和网络经济，并将其质押生态系统具体化。Ethereum质押概述

自2020年12月引入信标链（共识层）以来，Ethereum网络上目前有3440万ETH被质押。ETH当前供应量1.204亿中有28%被质押（也称为质押率），而72%仍未质押，它们在智能合约和外部拥有的账户中。虽然在Shapella升级后，Ethereum的质押率从14%迅速增长到28% ，但由于质押需求已经降温，该比率一直保持在28%左右。

来源：CoinMetricsNetworkDataProETH质押收益率作为链上基准利率

质押收益率可以按名义或实际（经通胀调整）来评估，以评估参与Ethereum共识过程的回报。这有助于质押者或投资者了解他们的真实回报率，并将其与持有未质押的ETH进行比较。更广泛地说，ETH质押收益率是链上经济的基准利率，类似于传统金融中对美国国债收益率的引用。它提供了一种比较无风险利率和质押收益率的方法，突出了链上和链下生态系统中的机会。

来源：CoinMetricsNetworkDataPro

Ethereum的经济设计和质押激励之间存在着密切的相互作用，而质押激励则受到网络活动、交易费和ETH通胀率的影响。主网和Layer-2上的网络活动越多，交易费就越高，这会导致更多ETH通过EIP-1559机制被销毁，从而导致通货紧缩时期。当销毁量超过发行量时，经通胀调整后的收益率会变得更具吸引力。Ethereum目前的日通胀率为0.00096%，年化率为0.35%，因为发行量略高于销毁量。Solana质押概述

Solana采用“委托权益证明”（DPoS）共识机制。这允许验证者和委托人（向验证者贡献权益的SOL持有者）质押SOL。这些Tokens共同构成了验证者的“权益”，这决定了他们在共识过程中的影响力以及他们验证区块的能力。

与Ethereum不同，Solana对参与质押没有最低余额要求。这种低门槛使其质押率相对较高，达到51%，目前5.89亿SOL供应量中，有2.97亿SOL被积极质押。积极质押是根据最近一个时期内获得奖励的验证者和委托人计算的，不包括那些在时期结束前未获得奖励或退出的人。

来源：CoinMetricsNetworkDataProSolana通胀和质押收益率动态

Solana使用通胀模型来分配质押奖励，每个时期（大约2-3天）发行一次SOL。这导致了下图中新发行量的“波动”。2021年开始的通货膨胀率为8%，预计每年下降15%，目前为4.7%。

质押收益主要来自按此计划分配的通胀奖励，辅以50%的基本费用、所有优先费用和MEV。还值得注意的是，Solana上92%的质押都使用了Jito验证器客户端，该客户端通过小费为验证器提供了额外的协议外经济激励。虽然Solana也看到了Jito和Marinade等协议的流动性质押增长，但与Ethereum相比，它们的采用率仍然较低。

来源：CoinMetricsNetworkDataPro结论

Ethereum和Solana的质押机制反映了它们不同的设计理念。Ethereum的模块化架构将执行和共识分开，而Solana的委托权益证明(DPoS)模型将这些功能与高性能基础设施集成在一起。这导致Solana的验证者数量较少，但质押率较高，这是由于委托人的进入门槛较低。随着Ethereum和Solana网络的成熟，它们的质押生态系统和经济模型将不断发展，塑造网络使用、发行和质押收益，以满足其生态系统日益增长的需求。

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