华尔街机构盯上了山寨币市场

2024年11月28日 19:20

Bitcoin回调，山寨币ETF狂飙。

牛市热潮还在蔓延，尽管Bitcoin冲高回落，但Ethereum却一改颓势突破3600美元，Defi、Layer2等多个板块迎来普涨，山寨币市场终于隐隐开始焕发新生。但在数日前，境遇却还大不相同，彼时Bitcoin接近10万美元，山寨币却哀号遍野，市场一片断尾求生之势。

山寨惨淡，但华尔街却起了心思。在前所未见的监管利好下，华尔街盯上了山寨币ETF，也顺势给沉寂已久的山寨市场送了一把冬日的炭火。

就在一周前，Bitcoin持续突破触及9.9万美元登上各大媒体头条，但向来活跃的社区却罕见表现沉默。在本轮机构化主导的牛市中，多数市场参与者并未得到流动性溢出，反而持有的山寨币种被Bitcoin不断吸血，呈现阴跌形态，对比轰轰烈烈的牛市宣传，让参与者颇有有苦在心口难开之感。

一个典型的例子是Ethereum，相比其他山寨币，ETH已是公认的主流币种，但从价格走势而言，相对涨势远不及Bitcoin，ETH与BTC之间的汇率在年内持续降低，从0.053一路最低触达0.032，直到近日才开始反弹。连Ethereum都是如此，其他币种就更是不遑多让。

从客观的规律而言，回顾此前Bitcoin与Ethereum的审批过程，Crypto被批准现货ETF基本需要满足两大隐性要求，一是未被证监会明令定性为证券；二是需有先行指标证明市场稳定性与不可操纵性，典型的特征是Tokens可在美国的芝加哥商品交易所（CME）交易，即先上线期货市场。以此来看，除了Bitcoin与Ethereum，目前加密市场似乎并无符合标准者。更为中心化的货币审批更是困难重重，尤其是SOL，不仅中心化突出，还曾在美SEC对币安的指控中被明确列为证券。

但尽管如此，市场对于SOL、XRP的ETF审批仍呈积极态度。在ETF领域颇有权威的彭博社ETF分析师JamesSeyffart认为，SOL、XRP、LTC和HBARETF的决策审批时间线或会拉长到2025年底，SEC可能会在两年内批准与Solana相关的ETF。ETFStore总裁NateGeraci就显得更为乐观，直言到明年年底之前，SolanaETF就大概率获得批准。

乐观的背后自然有信息进行支撑，核心因素指向了即将上任的总统特朗普。特朗普对于加密的承诺正在积极兑现，内外部监管环境的改变给予了Crypto产业更为强烈的信心。

从行业内监管而言，Crypto的主要监管部门SEC即将迎来换血。现任SEC主席GaryGensler自动退位让贤，宣布将在2025年1月20日特朗普正式上台之日离职，终于给SEC近年来的严密监管按下了暂停键。据统计，在任期间，Gensler对Coinbase、Kraken、Robinhood、OpenSea、Uniswap、MetaMask等多个实体采取了执法行动，累计完成了数千起执法案件，追讨约210亿美元的罚款，堪称业内知名的加密反对者。

尽管下一任SEC主席人选尚未选定，但知情人士表示前SEC委员PaulAtkins或将接替GaryGensler的岗位。在机密货币证券商品之争日益激烈的当下，也有传言称特朗普政府希望扩大商品期货交易委员会(CFTC)的权力，加强其对数字资产领域的监管权。若此举实现，加密资产的证券属性认定或将被削弱。

从更广阔的外部环境来看，特朗普政府堪称Crypto玩家集聚地。在特朗普新一届政府的所有内阁部长人选中，除了马斯克、霍华德·卢特尼克等市场熟知的名字外，财政部长ScottBessent、国家安全顾问MichaelWaltz、国家情报总监TulsiGabbard、商务部长HowardLutnick、卫生与公众服务部部长小罗伯特肯尼迪等5名成员都是加密支持者，其中Waltz、Lutnick、Gabbard均实际持有Crypto，Lutnick更是Bitcoin的超级粉丝，不仅持有数亿美元Bitcoin，旗下公司CantorFitzgerald已为Tether提供多年托管服务。

显而易见的是，本届政府组成已与此前截然不同，由于上层建筑就多为支持者，对于Crypto的监管必然会呈宽松趋势，而若在本届政府任期中搭建完成加密资产的全方位监管框架，后续产业监管导向也会更加明确。

在监管之外，特朗普旗下企业就更早瞄准了商机。在日前更是动作频频，致力于通过投融资拓宽加密产业版图。市场消息称，特朗普媒体科技公司正在与洲际交易所（ICE）交涉，洽谈拟收购Crypto交易所Bakkt事宜。就在日前，特朗普媒体科技集团提交了一份名为TruthFi的Crypto支付服务申请，计划涉足加密支付领域。企业动向再度从侧面反映出总统本人对于加密的积极态度。

正是基于以上因素，市场才对山寨币ETF重燃希望，毕竟随着SEC主席的落幕，围绕山寨币的证券论调将有望停歇，为ETF的实现奠定了初步基础。

另一方面，就算山寨币ETF走向难以预料，华尔街也不愿意放弃这一超过3万亿的庞大市场，传统机构正在围绕加密资产构建新的投资产品以及衍生工具，以便捷投资者将加密资产纳入资产组合。

经营加密指数提供商CFBenchmarks的SuiChung表示，主流投资者会通过现货BitcoinETF建立直接普通敞口趋势，也会通过额外产品来定制对资产类别的敞口。其中，最受欢迎的产品包括涉及与Crypto挂钩并赚取收益的商品期货的产品，以及通过期权提供下行保护的产品。目前，该公司正计划推出纳斯达克Bitcoin指数期权。

AstoriaPortfolioAdvisors的首席投资官JohnDavi也提到，目前正考虑在他运行的ETF模型投资组合中增加Bitcoin敞口。

总体而言，尽管现阶段的山寨ETF热潮在当前监管背景下实现仍有难度，但从长期角度，随着监管放开以及投资者兴趣的增加，出于流量获取与市场竞争考虑，机构深入研究加密资产将成为客观现实。在产品端，机构将不再局限于Bitcoin与Ethereum，加密资产的产品化与标准化得以进一步强化，衍生品或将迎来井喷，旨在为投资者入场扫平障碍。可以预见，投资者将会有更多方式投资于与Crypto相关的产品。

在还未面世的新产品之外，现有的ETF也会受益于该趋势。以Ethereum现货ETF为例，长期以来，Ethereum现货ETF的资金流入就弱于Bitcoin，以数据论，截至11月27日，Ethereum现货ETF资金净流入约2.4亿美元，而Bitcoin现货ETF净流入高达303.84亿美元，两者相去甚远。

论其原因，Ethereum本就由于价值坚挺度与定位差异与Bitcoin相比存在劣势，而最核心的质押功能被SEC否决受限也再度稀释了投资者的热情。用成本进行解释，若投资者直接持有ETH，可获得接近3.5%的质押收益，但若持有机构ETF，不仅不能获得此无风险收益，还要额外支付发行商0.15到2.5%不等的管理费。

但随着监管的换血，Ethereum现货ETF未必与质押无缘，毕竟此前坚定否决质押的SEC态度已变，而欧洲也有先例推出，日前欧洲ETP发行商21SharesAG就宣布为其Ethereum核心ETP产品添加质押功能。

当然，ETF虽好，实际资金流入却有待考察。就连Ethereum对于传统资本的吸引力都十分有限，灰度旗下的SolanaTrust资产总额也仅7000万美元，山寨币的投资购买力似乎并不如想象中乐观。受此影响，贝莱德数字资产部门负责人RobertMitchnik就曾提到，公司对除Bitcoin和Ethereum以外的其他加密产品兴趣不大。

但无论后续审批如何进展，围绕山寨ETF的炒作已然开启，对于久在病中的山寨市场，这道强心针来得实在太过及时。

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