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加密概念股：捕获巨额流动性的新高地、新途径

  • 2024年11月27日 18:07

作者：JoyChen、EvanLu来源：WaterdripCapital

随着全球金融监管环境逐渐清晰，Crypto市场从原先的「小众圈子」逐步走向主流金融体系。自美国大选后，特朗普当选总统对Crypto行业产生了积极影响，承诺采取更加友好的监管政策，包括建立国家Bitcoin储备和鼓励美国扩大BitcoinMining活动，这些承诺提振了市场信心。接下来几天的资本市场中开始了普遍性传导，在这一背景下，多个Blockchain概念股普涨。

目前，越来越多的上市公司已经意识到Blockchain技术的巨大潜力，并积极将其纳入公司的战略布局。许多Blockchain概念股的公司发展势头强劲，在市场上获得了显著的关注和投资。这些公司通过引入Blockchain技术，推动了业务的数字化转型和价值创造，逐步成为行业内的重要玩家。我们密切关注了许多这一领域的股票，看到它们在资本市场上的表现越来越亮眼，未来有望在Blockchain的推动下迎来更大的发展机遇：

当前Crypto市场的总市值约为3.2万亿美元，我们可以按照资产类别划分为以下三个主要部分：

1.Bitcoin（BTC）

Bitcoin作为整个加密市场的核心资产，目前市值约为1.9万亿美元，占Crypto总市值的50%以上。它不仅是传统金融和原生币圈共同认可的价值储存工具，也因其抗通胀特性和有限供应成为机构投资者的首选，被誉为「数字黄金」。Bitcoin在加密市场中扮演着关键枢纽的角色，稳定市场的同时，还为传统资产和原生链上资产之间提供了互联的桥梁。

2.原生链上资产

包括公链Tokens（如EthereumETH）、去中心化金融（DeFi）相关Tokens，以及链上应用中的功能型Tokens等。这一领域种类繁多，波动性高，其市场表现受技术更新与用户需求驱动。目前市值约为1.4万亿美元，实际远低于市场预期的高增长。

3.传统资产与加密技术的结合

这一领域涵盖了链上真实世界资产（RWA）Tokens化、基于Blockchain的证券化资产等新兴项目。目前其市值仅为几千亿美元，但随着Blockchain技术的普及与传统金融的深度融合，这一领域正在快速发展。通过将传统资产Tokens化，提升流动性，也是未来加密市场增长的主要驱动力之一。我们对这一部分充满信心，认为其将推动传统金融向更加高效透明的数字化方向转型，并释放巨大的市场潜力。

为什么我们如此看好传统资产的增长空间？

过去半年间，Bitcoin的资产属性经历了全新的演变，资本市场的主导力量也完成了从旧势力到新资金盘的过渡。

2024年，Crypto在传统金融领域的地位进一步得到巩固。包括贝莱德和灰度在内的金融巨头纷纷推出Bitcoin和Ethereum的交易所交易产品，为机构和散户投资者提供了更加便捷的数字资产投资渠道，这也进一步印证了与传统证券的联系。

同时，现实世界资产（RWA）的Tokens化趋势也在加速发展，进一步提升了金融市场的流动性和覆盖范围。例如，德国国有开发银行KfW在2024年通过Blockchain技术发行了两次数字债券，总计1.5亿欧元。这些债券通过分布式账本技术（DLT）进行结算，法国计算机设备制造商Metavisio发行了企业债券，利用Tokens化为其在印度的新制造设施提供资本支持，这也显示了传统金融机构正在利用Blockchain技术优化运营效率，许多金融机构已经将加密技术引入其业务模式。

如今，一个以Bitcoin为核心资产、通过ETF和股票市场作为资金流入主要渠道、并借助像MSTR这样的美股上市公司作为承载平台的资金循环模式，正在不断吸纳美元流动性，全面展开。

传统金融与Blockchain的结合，将会比原生链上资产孕育更多的投资机遇。这一趋势的背后，反映了市场对稳定性与实际应用场景的重视。传统金融市场拥有深厚的基础设施与成熟的市场机制，结合Blockchain技术后，将释放更大的潜力。对此，水滴资本（WaterdripCapital），特别是其旗下的太平洋水滴数字资产基金，在未来也会重点关注传统金融市场与加密行业的创新结合，以寻找融合领域的投资机会。

本研究报告将浅析Blockchain概念股的增长模式，特别是其与链上资产结合的方式，以发掘更多创新投资机会。例如，MSTR的增发模式展现了通过可转债及股票发行，以美元资产换取链上资产的典型路径。近期MSTR的股票价格随Bitcoin价格上涨迅速攀升，其2027年到期的可转债收益创下三年新高，这种策略使其股票表现远超传统科技股。

通过这些视角，可以发现，加密市场的未来发展不仅仅是Crypto本身的增量，而是与传统金融融合的巨大潜力。从监管红利到市场结构的变化，Blockchain概念股正处于这一大趋势的关键节点，成为全球投资者关注的焦点。

我们将目前的Blockchain概念股大概分为以下几类：

一、资产驱动概念：

关于资产配置概念的Blockchain股，公司策略就是将Bitcoin作为主要储备资产。这一策略最早由MicroStrategy于2020年实施，并迅速引起市场关注。今年，其他公司如日本投资公司MetaPlanet和香港上市公司博雅互动也纷纷加入，Bitcoin的收购量不断增加。MetaPlanet宣布引入由MicroStrategy制定的关键绩效指标「Bitcoin收益率」（BTCYield），其第三季度BTCYield为41.7%，第四季度（截至10月25日）高达116.4%。

全球范围内将Bitcoin作为公司储备资产的上市公司TOP30*数据来源：coingecko

具体来看，MicroStrategy等公司的策略是通过引入「Bitcoin收益率」这一关键绩效指标，为投资者提供一个新的视角来评估公司的价值和投资决策。该指标以稀释后的流通股数为基础，计算每股所持有的Bitcoin数量，不考虑Bitcoin价格波动，旨在帮助投资者更好地理解公司通过发行额外普通股或可转换工具来购买Bitcoin的行为，重点衡量Bitcoin持有量增长与股本稀释之间的平衡。截至目前，MicroStrategy的Bitcoin投资收益率已达41.8%，这表明公司在不断增加持仓的同时，成功避免了股东利益的过度稀释。

然而，尽管MicroStrategy在Bitcoin投资上取得了显著成绩，公司的债务结构仍然引发了市场的关注。据报道，MicroStrategy目前的未偿债务总额为42.5亿美元。在此期间，公司通过多轮发行可转换债券融资，其中部分债券还附带利息支付。市场分析人士担心，如果Bitcoin价格大幅下跌，MicroStrategy可能需要出售部分Bitcoin以偿还债务。但也有观点认为，由于MicroStrategy依托其稳定的传统软件业务和低利率环境，其经营现金流足以覆盖债务利息，因此即使Bitcoin价格暴跌，也不太可能迫使公司出售其Bitcoin资产。此外，MicroStrategy的股票市值目前高达430亿美元，债务在其资本结构中的占比较小，这进一步降低了清算风险。

尽管许多投资者看好该公司坚定的Bitcoin投资策略，认为这将为股东带来可观回报，但也有一些投资者对其高杠杆率和潜在市场风险表示担忧。由于Crypto市场波动性极大，任何不利的市场变化都可能对此类公司的资产价值产生重大影响，并且他们的股价相对于其净资产价值存在显著溢价，这一状态能否持续是市场关注的焦点。如果股价出现回调，可能会影响公司的融资能力，进而影响其未来的Bitcoin购买计划。

1、Microstrategy(MSTR)

商业智能软件公司

MicroStrategy创立于1989年，最初专注于商业智能和企业解决方案领域。然而，从2020年起，公司转型成为全球首家以Bitcoin（BTC）作为储备资产的上市企业，这一战略彻底改变了其商业模式及市场地位。创始人MichaelSaylor在推动这一转变过程中起到了关键作用，他从早期的Bitcoin怀疑论者转变为Crypto的坚定支持者。

自2020年以来，MicroStrategy通过自有资金、发债融资等方式，持续购买Bitcoin。截至目前，公司已累计持有约279,420枚Bitcoin，当前市值接近230亿美元，占Bitcoin总供给量的约1%。其中，最近一次购入发生在2023年10月31日至11月10日期间，以均价74,463美元收购了27,200枚Bitcoin。这些Bitcoin的平均持仓价格为39,266美元，而当前Bitcoin价格已达到约90,000美元，MicroStrategy的账面浮盈接近2.5倍。

尽管2022年熊市期间，MicroStrategy的Bitcoin投资曾面临约10亿美元的账面亏损，但公司从未抛售过Bitcoin，反而选择继续加仓。2023年以来，Bitcoin的强势上涨推动了MicroStrategy股价的显著提升，年初至今的投资回报率已达到26.4%，累计投资回报率超过100%。

MicroStrategy目前的经营模式可以看作是「以BTC为本位的循环杠杆模式」，通过发行债券筹资购入Bitcoin。这种模式虽然带来高回报，但也潜藏一定风险，尤其是Bitcoin价格剧烈波动时。根据分析，Bitcoin价格需跌破15,000美元，公司才可能面临清算风险，而在当前Bitcoin价格接近90,000美元的背景下，这一风险极小。此外，公司杠杆率较低，且债券市场需求旺盛，这些因素进一步增强了MicroStrategy的财务稳健性。

对于投资者而言，MicroStrategy可视为Bitcoin市场的一种杠杆化投资工具。在Bitcoin价格稳步上涨的预期下，该公司股票具备较大的潜力。不过，需要警惕债务扩张可能带来的中长期风险。在未来1到2年间，MicroStrategy的投资价值仍然值得关注，尤其对于看好Bitcoin市场前景的投资者来说，这是一支高风险、高回报的标的。

2、SemlerScientific(SMLR)

SemlerScientific是一家专注于医疗技术的公司，其创新策略之一是将Bitcoin作为主要储备资产。2024年11月，该公司披露最新购入了47枚Bitcoin，将其总持仓量提升至1,058枚，总投资额达到约7,100万美元。这些收购资金部分来自经营现金流，这表明Semler正试图通过Bitcoin的持仓强化其资产结构，成为资产管理创新的代表。

不过，Semler的核心业务仍聚焦于其QuantaFlo设备，该设备主要用于诊断心血管疾病。然而，Semler的Bitcoin战略不仅仅是一种财务储备，在2024年第三季度，公司因Bitcoin持仓实现了110万美元的未实现收益，尽管该季度营收同比下降17%，仍然为Semler提供了经济波动中的财务对冲。

尽管Semler当前的市值仅为3.45亿美元，远低于MicroStrategy，但其采用Bitcoin作为储备资产的战略已使其被投资者视为「迷你版MicroStrategy」。

3、博雅互动

博雅互动是家主营业务为游戏的港股上市公司，是中国棋牌游戏行业排名前列的开发商和运营商，去年下半年开始试水加密市场，旨在全面转型成为一家Web3上市公司。公司通过大规模购入Bitcoin和Ethereum等加密资产，以及投资多个Web3生态项目，并且向水滴资本（WaterdripCapital）旗下太平洋水滴数字资产基金(PacificWaterdripDigitalAssetFundSPC)签订认购协议，就Web3游戏开发和Bitcoin生态领域进行战略合作。公司曾表示：「购买及持有Crypto是本集团进行Web3业务发展和布局的重要举措，亦是本集团资产配置策略的重要组成部分。」截至最新公告，博雅互动持有Bitcoin2641枚和Ethereum15,445枚，总成本分别约为1.43亿美元和4,257.8万美元。

值得一提的是，由于近期Crypto市场活跃，Bitcoin及Crypto均迎来大涨。若以12日Crypto收盘价计算，在Bitcoin上，博雅互动浮盈近9022万美元；在Ethereum上，博雅互动浮盈约795万美元，两者合计浮盈近1亿美元。

Crypto价格的持续上涨激发了市场对相关概念股的高度关注。以港股市场为例，截至11月12日，蓝港互动上涨41.18%，新火科技控股上涨27.40%，欧科云链上涨11.65%，展现出Blockchain相关企业的强劲表现。港股Blockchain市场目前仍处于发展初期，但政策环境正在持续优化，近期出台的支持Blockchain发展的政策鼓励开放创新，为企业创造了良好的成长空间。部分公司依赖于Crypto价格波动带来的资产驱动效应，同时也在积极探索Blockchain技术在游戏、金融、元宇宙等领域的实际应用。未来市场的进一步增长将取决于技术落地的成效和生态体系的完善，为投资者提供更明确的方向和信心。

博雅互动所持有的Crypto币值就已经达到约22亿港元。这意味着，目前博雅互动所持有的Crypto总币值超越了目前公司市值。在2024年第二季度，该公司录得收益约1.048亿元，同比增长5.8%。其中网页游戏和移动游戏收益分别为0.29亿元和0.69亿元，数字资产增值收益为674万元。对于收益增长的原因，博雅在公告中表示：「主要由于本集团持有的Crypto获得数字资产增值收益。」

同时，公司计划未来12个月内增持至多1亿美元的Crypto。此外，博雅互动组建了专注于Web3游戏开发和相关基础设施研发的团队。受益于Crypto资产的显著增长，其一季度盈利同比增长1130%，推动公司股价自年初以来最高翻了近3.6倍，成为市场中典型的资产驱动型Blockchain概念股。对于该股，博雅互动的表现依赖Crypto市场的波动，股价可能继续受到资产价值增长的推动。

二、矿业概念

Blockchain矿业概念股近年来受到市场高度关注，尤其是在Bitcoin等Crypto价格的波动中，矿业公司不仅从Crypto的直接收益中受益，还在一定程度上参与了其他高增长行业的布局，尤其是人工智能（AI）和高性能计算（HPC）业务。随着AI技术的蓬勃发展，AI算力的需求正在迅速提升，这为Mining概念股的估值带来了新的支撑。尤其是电力合约、数据中心及其配套设施逐渐短缺，矿业公司可以通过为AI需求提供算力基础设施获得额外的收益。

然而，我们通常认为并不是所有的矿业公司都能完全满足AI数据中心的需求，Mining业务优先考虑便宜的电力供应，往往选择价格较低、短期电力不稳定的地点，这样可以最大化利润。相对而言，AI数据中心则更注重电力的稳定性，因此对电价变化的敏感度较低，并且更倾向于长期稳定的电力供应。因此，并非所有矿业公司现有的电力设备和数据中心都适合直接转型为AI数据中心。

可以将矿业概念股分为以下几类：

1.具备成熟AI/HPC业务的矿业公司：这些公司不仅在Mining领域有所布局，还拥有成熟的AI或HPC业务，并且得到了像NVIDIA等技术巨头的支持。例如，Wulf、APLD、CIFR等公司，不仅参与CryptoMining，还通过建设AI算力平台、参与AI推理等业务，在一定程度上整合了Mining和AI算力需求，获得了更多市场关注。

2.专注于Mining并大量囤币：这类公司主要专注于Mining业务，并且持有大量Bitcoin等Crypto。CleanSpark(CLSK)是这类公司的代表之一，其囤币量占单位市值的17.5%。另外，RiotPlatforms(RIOT)也是类似公司，其囤币量占单位市值达到21%。这些公司通过积累Bitcoin等Crypto，期望在未来市场价格上涨时实现盈利。

3.多元化业务的复合型：这类公司不仅进行CryptoMining和囤币，还在AI推理、AI数据中心建设等方面有所涉猎。MarathonDigital(MARA)是这一类公司的代表，其囤币量占单位市值的33%。这些公司通常通过多元化的业务布局来降低单一领域的风险，同时提高整体盈利能力。

随着AI需求的提升，AI算力和高性能计算业务将越来越多地与BlockchainMining业务结合，这可能会进一步提高Mining公司估值。未来，Mining公司不仅是Crypto的「矿工」，还可能成为AI技术发展背后的重要基础设施提供者。虽然这条道路充满挑战，但为迎接这一趋势，很多Mining公司已在加速布局AI算力和数据中心建设，致力于在这个新兴领域中占据一席之地。

1、MARAHoldings(MARA)

北美最大的企业Bitcoin自开采公司之一，2010年成立，2011年上市。该公司致力于挖掘Crypto，专注于Blockchain生态系统和数位资产的产生。公司基于其专有基础架构和智能采矿软体提供托管采矿解决方案，主要开采Bitcoin。Marathon与Riot类似，也经历了12.6%的股价下跌，后续又出现了进一步的下滑。然而，Marathon在过去一年股价上涨迅速。

根据10月的最新数据，MARA（MarathonDigital）已实现32.43EH/s的算力，成为首家达到这一规模的上市矿企。预计在其新的152MW电力容量启用后，算力将增加约10EH/s。MARA最近通过收购位于俄亥俄州的两个数据中心，并建设第三个新站点，新增了152MW的Mining电力容量，计划在2025年底全面投入运营。MARA的首席财务官SalmanKhan表示，此次资产收购的成本约为每MW27万美元，并预计这些部署将帮助公司在2024年实现50EH/s的算力目标。

此外，MARA在11月18日宣布发售价值7亿美元的可转换优先票据，票据到期日为2030年。募集资金主要用于购买Bitcoin、回购2026年到期的票据以及支持现有业务的扩展。MARA预计将使用这些票据所得的净收益，其中高达2亿美元将用于回购部分2026年到期的可转换票据，其余资金则用于购买更多Bitcoin和一般公司用途，包括营运资金、战略收购、扩展现有资产以及偿还额外债务等。这一举措进一步展示了MARA对Bitcoin的长期看多态度。

2、CoreScientific(CORZ)

Blockchain基础设施和CryptoMining服务

成立于2017年的CoreScientificInc.，其业务主要分为两大板块：设备销售和托管服务，以及自建矿场进行BitcoinMining。公司通过销售基于消费的合同和提供托管服务来获取收入，而数字资产挖掘部门的收入则来自公司运营的计算设备，这些设备处理Blockchain网络上的交易，并作为用户池的一部分参与其中，回报为Crypto资产。

近期，微软（MSFT.US）宣布将在2023年至2030年间花费近100亿美元，从人工智能初创公司CoreWeave租用服务器。而CoreWeave已与BitcoinMining巨头CoreScientific签署了一份新增120兆瓦（MW）高性能算力托管协议。通过几轮扩展，CoreWeave目前在CoreScientific的数据中心托管总计502MW的GPU容量。自与CoreWeave签署数十亿美元合同以来，CoreScientific的股价已大幅上涨，累计涨幅接近300%。该公司还计划将部分数据中心进行改造，以托管CoreWeave超过200兆瓦的GPU。

这项为期12年的托管合同预计将为CoreScientific带来87亿美元的总收入。与此同时，虽然其BitcoinMining算力保持稳定，但市场份额却出现下降，从1月的3.27%降至9月的2.54%。

综合来看，Core完美消化了AI和Bitcoin两大热门主题的结合，尤其是在AI数据中心领域，CoreScientific已经赢得了大额合同，并积极拓展新客户，展现出强大的发展潜力。尽管BitcoinMining业务的市场份额有所下滑，但公司在AI数据中心的进展为其长期稳定增长提供了有力支撑，未来的涨幅仍可期待。

3、RiotPlatforms(RIOT)

总部位于美国科罗拉多州的RiotPlatforms，专注于Blockchain技术建设、支持以及CryptoMining业务。此前，该公司还投资了多家Blockchain初创公司，包括加拿大的Bitcoin交易所Coinsquare，但目前已将重心完全转向CryptoMining。

Riot的股价经历了显著波动，特别是在Bitcoin价格下跌时，公司股价曾一度下跌15.8%。然而，尽管如此，该公司股票在过去一年依然上涨了超过130%。

尽管最新的市场利好推动股价在短短一周内飙升了66%，但Riot的经营状况并不理想。据其2024年第三季度财报显示，公司总收入为8480万美元，其中BitcoinMining收入占6750万美元，净亏损达到1.544亿美元，每股亏损0.54美元，远超市场预期的每股亏损0.18美元。此外，Riot在第二季度的亏损为8440万美元，而去年同期的净亏损仅为2740万美元。总体来看，Riot的亏损持续扩大，尽管短期内股价有所上涨，但是短期的股价拉升只是伴随大盘而起，能否实现长期的股价增长还是要打一个问号。

4、CleanSpark(CLSK)

绿色能源CryptoMining

CleanSpark是一家专注于使用可再生能源进行BitcoinMining的公司。该公司在2024年第二季度的收入增长至1.041亿美元，比去年同期的4550万美元增长了5860万美元，增幅达到129%。然而，截至2024年6月30日的三个月内，净亏损为2.362亿美元，合每股亏损1.03美元，而去年同期亏损为1410万美元，合每股亏损0.12美元。值得一提的是，尽管11月初大盘出现了一波上涨，CleanSpark(CLSK)并未从中受益，原因是公司在这一期间停牌。公司创始人解释称，停牌的原因是由于近期在收购过程中出现了股权认购比例计算错误。公司也宣布完成对GRIID的收购，目标是在未来几年内将矿场的总算力提升至400兆瓦（MW）。同时，CleanSpark持有大量Bitcoin等Crypto。囤币量占单位市值的17.5%，这意味着其市值的相当一部分由持有的Bitcoin支撑。

从股票走势的角度来看，CleanSpark是以可再生能源为核心的代表Bitcoin矿商之一，凭借其绿色Mining战略和相对较低的能源成本，具备长期发展潜力。公司收购GRIID并扩展矿场算力，表明它在扩大市场份额和提升竞争力方面具有积极的战略布局。然而，虽然公司营收增长显著，但由于亏损幅度较大，投资者对其盈利能力和现金流的关注将是未来股价走势的重要影响因素。随着Bitcoin价格波动和能源成本波动的影响，CleanSpark的股价可能会出现较大波动。

5、TereWulf(WULF)

采用绿色能源进行CryptoMining

随着运营风险的降低和利润率的提升，能源公司正逐渐成为Crypto行业的重要力量。BeowulfMiningPlc旗下的Crypto子公司TeraWulf近期在监管文件中透露，预计到2025年，公司Mining能力将达到800兆瓦，占Bitcoin网络当前计算能力的10%。TeraWulf专注于提供可持续的CryptoMining解决方案，尤其致力于利用水力和太阳能等可再生能源，同时正在开发AI数据中心。

近期，TeraWulf宣布将其2.75%可转换债券的总规模提高至4.25亿美元，计划将其中1.18亿美元用于股票回购。此次融资还包含增发期权，允许初始购买者在发行后13天内追加7500万美元。新发行的债券将于2030年到期，其中部分资金将用于股票回购，剩余资金则用于一般企业开支。

TeraWulf表示，将优先考虑股票回购，并继续推进其在高性能计算和AI领域的有机增长以及潜在战略收购。消息公布后，TeraWulf的股价自上周五以来上涨了近30%，超越了Bitcoin及其他矿企的表现。近期矿企纷纷通过可转换债券和Bitcoin支持的贷款筹资，以应对Bitcoin减半后算力价格的下降。

从整体来看，TeraWulf在清洁能源和AIMining方面的布局展示了强劲的增长潜力。短期内，该公司可能受益于市场对绿色能源和AIMining的高度关注。然而，考虑到矿业行业的波动性和整体市场环境，长期表现仍需持续关注和评估。在当前形势下，TeraWulf的股价上涨有一定的炒作因素，但也有望通过其可持续发展的战略进一步推动增长。

6、CipherMining(CIFR)

Bitcoin矿业公司

CipherMining主要致力于在美国开发和运营BitcoinMining数据中心，旨在增强Bitcoin网络的基础设施。

最近，CipherMining宣布与Coinbase进一步扩大信贷合作，设立了一个总额为3500万美元的定期贷款。根据11月1日披露的财报，公司将原有的1000万美元信用额度提高至1500万美元，并新增3500万美元的定期贷款。

此外，随着加密市场对人工智能技术需求的增长，CipherMining的AI业务估值也有所上升。然而，与同行公司如CORZ、APLD和WUFL相比，CipherMining的股价上涨幅度相对滞后。虽然公司在BitcoinMining领域的基础设施投资取得了一定成效，但在AI技术布局方面的进展较为缓慢，这可能会影响其短期内的股价表现。

7、IrisEnergy(IREN)

可再生能源进行BitcoinMining

专注于全球范围内通过绿色能源（特别是水电）进行BitcoinMining。以清洁能源驱动的BitcoinMining业务为主，以环境可持续性为核心竞争力，这也是它区别于其他Mining公司的重要因素。相比传统的煤炭和石油能源，IREN采用清洁能源Mining，以减少碳排放并降低运营成本。IREN目前拥有多个清洁能源驱动的Mining设施，尤其是在加拿大和美国等清洁能源丰富的地区投入了大量基础设施。

此外，IREN还在云算力领域尝试进行布局，但这一部分业务的前景并不如其清洁能源Mining业务那么明确。虽然云算力作为一个商业模式在一定程度上可以降低Mining硬件的需求，并且为投资者提供更灵活的盈利途径，但其收入模式和市场接受度仍处于早期阶段，并且与传统的BitcoinMining相比，尚难以展现出显著的盈利能力。因此，IREN在云算力方面的探索更多地可以视为一个试水项目，远未成熟，估值也难以高估。

在货币化能源资产方面，IREN的进展和潜力目前还不如其他一些竞争对手，比如CIFR（CipherMining）和WULF（StrongholdDigitalMining）。这些公司在传统能源资产的有效整合和清洁能源应用方面已经取得了一定进展，具备了更强的市场竞争力。虽然IREN在绿色能源Mining领域的独特优势不可忽视，但与CIFR和WULF相比，其货币化进程尚显滞后，难以在短期内形成足够的资金回流。

8、Hut8(HUT)

总部位于加拿大的Hut8是一家主要在北美地区开展CryptoMining业务的公司，是北美最大的创新型数字资产矿工之一。公司运营着大规模的能源基础设施，并始终坚持环保运营方式。

2023年，Hut8的年收入达到了1.2121亿美元，同比增长47.53%。截至2024年9月30日的季度，收入进一步增长至4374万美元，同比增长101.52%。这一增幅使得过去12个月的总收入达到1.9402亿美元，年增长率为209.07%。

根据第三季度报告，Hut8在过去几个月中加快了数字基础设施平台建设的步伐，并推动其商业化进程。公司各项数据均显示出强劲的增长势头，且在不断加强其业务发展。

9、Bitfarms(BITF)

总部位于加拿大的Bitfarms专注于Bitcoin矿场的开发和运营，并持续扩大矿业规模。公司近日宣布，计划以3320万美元的追加投资，将原本计划从Bitmain采购的18,853台AntminerT21Bitcoin矿机升级为S21Pro型号。根据第三季度财报，Bitfarms已修改与Bitmain的采购协议，预计升级后的矿机将在2024年12月至2025年1月交付。根据TheMinerMag的分析，得益于采用最新一代矿机，Bitfarms的矿机成本已显著降低：从第一季度的每PH/s40.6美元降至第二季度的35.5美元，最新季度进一步降至29.3美元。

整体来看，Bitfarms通过更新矿机设备和优化采购策略，在降低成本的同时提升了Mining效率，展现出强劲的增长潜力。这种策略不仅能够提升公司的盈利能力，还能增强其在竞争激烈的Crypto市场中的地位。随着矿机成本的进一步降低，Bitfarms有望在BitcoinMining领域持续取得优势，尤其是在Bitcoin价格回升或市场需求增长的情况下。

10、HIVEDigitalTechnologies(HIVE)

CryptoMining公司、hpc业务。

HiveDigital最近宣布收购了6,500台Canaan的AvalonA1566Bitcoin矿机，并计划将总算力提升至1.2EH/s，这一举措显现出公司在CryptoMining领域的持续投入。然而，从去年年底开始，HiveDigital已明确表示，未来将把更多资源和重心转向高性能计算（HPC）。公司认为，HPC业务相比BitcoinMining具有更高的利润率，并且在技术上具备一定的壁垒，能够为公司带来更为可持续的收入增长。为此，Hive将原本用于Ethereum及其他CryptoMining的38,000张Nvidia数据中心GPU卡，转型为按需GPU云服务，开启了其在AI和HPC领域的新篇章。

这一战略转型符合行业发展的趋势。类似于Hut8等其他矿业公司，Hive也在Ethereum从POW转向POS后，迅速将目光转向了HPC和AI业务。如今，Hive的HPC和AI业务已经能够产生比BitcoinMining高出15倍的收入，而GPU计算的需求则正在快速增长。根据高盛的报告，GPU云服务市场的前景广阔。FortuneBusinessInsights的预测指出，到2030年，北美地区的GPU服务市场将以34%的年复合增长率增长。尤其是随着AI项目需求的不断攀升，像ChatGPT背后的大语言模型技术才刚刚起步，几乎所有企业都需要大量GPU计算能力来支撑这些技术的运行和发展。

从投资角度来看，HiveDigital的转型战略为其未来增长奠定了坚实的基础。尽管公仍在CryptoMining领域有所布局，但随着HPC和AI业务的快速发展，Hive逐渐从传统的BitcoinMining中摆脱了过度依赖，开辟了更多元化且高利润的收入渠道。

三、基础设施和解决方案提供商

矿机制造/Blockchain基础设施概念股是指那些专注于BitcoinMining硬件、Blockchain基础设施建设和相关技术服务的公司股票。这些公司主要通过设计、制造和销售专门的Mining设备（如ASIC矿机）、提供云Mining服务、以及运营Blockchain网络所需的硬件基础设施来盈利。矿机制造商是Blockchain基础设施的核心，因为它们提供了用于Bitcoin等CryptoMining的硬件设备。ASIC（应用专用集成电路）矿机是最常见的矿机类型，专门用于Crypto的Mining。矿机制造商的收入主要来自两大来源：矿机销售以及矿机托管和云Mining服务。

通常来说，矿机价格受多种因素影响，包括Bitcoin市场的波动、矿机生产的成本、供应链的稳定性等。比如，当Bitcoin价格上涨时，矿工们的收益也增加，矿机需求通常会随之上涨，从而推动矿机制造商的收入增长。除了矿机生产，Blockchain基础设施还包括提供算力支持的矿池、数据中心和其他云服务平台。

对于投资者而言，矿机制造商和Blockchain基础设施公司可能提供较高的成长机会，尤其是在Crypto市场处于上升周期时。矿机需求和Bitcoin价格呈正相关关系，然而，这类公司也面临着高波动性风险，受到市场情绪、技术创新和政策监管等多重因素的影响。因此，投资这类概念股时，除了对Crypto市场的前景持积极看法外，还需要考虑市场不确定性带来的潜在风险。

1、嘉楠科技(CAN)

Blockchain硬件产品的研发

嘉楠科技成立于2013年，同年发布了全球首款基于ASIC芯片的Blockchain计算设备，引领行业进入ASIC时代，自此逐步积累了丰富的芯片量产经验。2016年，16nm产品量产标志着嘉楠科技成为中国大陆地区先进制程首个阵营的公司。2018年至今，嘉楠科技相继实现全球首个基于自研的7nm芯片量产，以及量产基于RISC-V自研商用边缘智能计算芯片勘智K210。

嘉楠科技自成立以来，凭借着领先的ASIC矿机技术和自研芯片的优势，已经成为Blockchain硬件领域的重要玩家。与其他矿机制造商相比，作为可用自产矿机增加Mining盈利的CAN和BTDR具有更多潜在利好。过去的一年，尽管市场经历了熊市，嘉楠科技的矿机销量仍然保持在较高水平，特别是在Bitcoin价格反弹的背景下，未来的销量有望大幅增长。

最大的潜在利好因素是矿机价格的变化，如果矿机价格上涨——例如由于需求超预期或供给受限，矿机价格的上涨可能会带动矿企估值倍数提升，从而形成「戴维斯双击」效应，提升公司整体估值。CAN最近签订了两个重要的机构订单，其中HIVE公司采购了6500台AvalonA1566矿机，将进一步推动其销量和营收增长，也展示了市场对其矿机的认可和需求。

从嘉楠科技的基本面和市场预期来看，当前股价并未完全反映其未来潜力。假设Bitcoin市场回暖并且矿机价格保持稳定或上涨，嘉楠科技的销售收入和盈利将迎来较大的增长，进一步推动估值上行。

2、Bitdeer(BTDR)

提供云Mining服务和矿机制造

Bitdeer提供全球CryptoMining计算力，允许用户租赁计算资源进行BitcoinMining。公司提供算力共享解决方案，包括云算力和算力市场，同时提供一站式矿机托管服务，涵盖部署、维护和管理，以支持高效的CryptoMining。

近期，Bitdeer发布了其新一代水冷矿机SEALMINERA2，作为SEALMINER系列的第二代产品。SEALMINERA2矿机搭载了比特小鹿自主研发的第二代芯片SEAL02，相较于A1系列，A2在能效比、技术性能和稳定性上都实现了显著提升。A2系列包括风冷SEALMINERA2和水冷SEALMINERA2Hydro两种型号，旨在满足不同环境下的Mining需求。两款矿机均采用先进散热技术，优化了功耗控制和算力性能，确保高负荷下的稳定运行。根据测试数据，A2的能效为16.5J/TH，算力达到226TH/s，略低于市场上主流矿机如Bitmain和MicroBT的13.5J/TH。公司还表示，A2已进入量产阶段，预计在2025年初将增加3.4EH/s的算力。Bitdeer还计划在第四季度完成SEAL03芯片的流片设计，目标能效为10J/TH。

总体来看，Bitdeer正处于创新和增长的关键期，尤其是在水冷矿机和算力共享领域，值得注意的是，作为云Mining平台，提供的是算力租赁和托管服务，而不仅仅是传统的矿机销售。与传统矿机制造公司不同，云Mining和托管公司在资本和资源配置上更灵活，能够通过为用户提供按需计算资源来扩大市场份额，适应不同规模的投资需求。因此，虽然Crypto市场的整体走势对Bitdeer的表现有影响，但其业务模式的多样性和创新性可能使其在市场波动中保持相对稳定。

3、BitFuFu(FUFU)

云Mining服务和数字资产管理服务

BitFuFu是一家由Bitmain支持的BitcoinMining及云Mining公司，致力于为全球用户提供云Mining服务，让用户无需购买硬件即可参与BitcoinMining。根据最新的第三季度财报，BitFuFu持有约1.04亿美元的数字资产，相当于1600枚Bitcoin。其中340枚Bitcoin归公司所有，其余的Bitcoin属于云Mining和托管服务的客户，BitFuFu不仅是BitcoinMining领域的服务提供商，还是一个重要的Bitcoin资产管理者。

此外，BitFuFu与Bitmain旗下的Antpool达成了一项为期两年的信贷协议，最高贷款额度为1亿美元。这项信贷协议进一步巩固了BitFuFu与Antpool的合作关系，并增强了其在资本运作方面的灵活性。随着Bitcoin市场的波动，越来越多的BitcoinMining公司（如MARA和CleanSpark）也开始采取Bitcoin抵押贷款等融资方式，灵活利用其Bitcoin资产来支撑业务发展和资本扩张。

从投资角度来看，BitFuFu背后有比特大陆和蚂蚁矿池的支持，赋予其在硬件供应和算力资源上的独特优势，能够为BitFuFu提供高效稳定的矿机设备，并帮助其优化矿场运营和矿池支持。因此，BitFuFu在云Mining领域具备明显的技术和资源优势，能够吸引更多用户和资本进入。

总体来看，随着Bitcoin市场的逐渐回暖和云Mining需求的增加，BitFuFu将可能受益于这种趋势。相比传统的Mining公司，云Mining能够让投资者以较低的成本参与BitcoinMining，尤其适合没有硬件资源的用户。

四、交易所概念：

1、Coinbase(COIN)

Crypto交易平台，Crypto的交易和存储服务

Coinbase成立于2012年，并于2021年在纳斯达克上市，是美国首家且唯一一家合法合规的上市Crypto交易所。这一地位使其成为美国交易量最大的Crypto交易所，同时也吸引了许多机构选择其作为托管加密资产的首选平台。

Coinbase与Circle联合发行了锚定美元的稳定币USDC，并拓展了质押托管等多样化业务。此外，Coinbase还是ARKInvest基金经理木头姐（CathieWood）的核心持仓股，Cathie多次公开表示对其看好。

Coinbase的股价走势与Bitcoin高度相关，例如，其历史高点出现在2021年11月8日，与Bitcoin历史高点（2021年11月10日）几乎重合。而在近期低点（2022年11月21日），股价与Bitcoin价格同步触底。从2021年的368.9美元高点到最低点40.61美元，股价最大跌幅达89%，波动幅度甚至超过Bitcoin同期78%的跌幅，体现了Coinbase在加密市场中的放大杠杆效应。

近期半年内，Coinbase股价的波动主要受到监管压力和BitcoinETF审批进程的影响。在2023年，BitcoinETF的获批最初被认为是重大利好，但市场随后担忧此类产品可能对Coinbase传统业务模式产生分流效应，导致股价一度回落。尽管如此，大选后的市场动态为Coinbase带来了利好。

随着特朗普赢得选举，其对Crypto友好的政策预期增强市场信心，推动Coinbase股价迅速上涨。选举初期股价曾短暂下探至185美元，但最终飙升至329美元左右。可以预期，在美国这一相对封闭的合规加密市场中，普通投资者的Bitcoin投资需求将带动Coinbase持续受益。Coinbase作为美国合法交易所的龙头企业，基本面较为稳健，且其高度合规的身份使其在政策利好时具备更大的优势。未来，随着更多普通投资者进入市场，Coinbase或将吸引大规模流量。

2、BakktHoldings(BKKT)

Bakkt是一家领先的Crypto平台，致力于为机构投资者提供合规的加密资产托管和交易服务。该公司拥有纽约州金融服务部（NYDFS）颁发的加密资产托管牌照，由于近年来多个加密资产托管平台发生了安全事件，Bakkt凭借其合规性和强大的监管背景，尤其是在机构客户中赢得了信任。

Bakkt最初由洲际交易所集团（ICE）创立，后通过分拆成为独立的上市公司，展现了传统金融与加密经济之间的结合。最近，Bakkt的股价经历了显著上涨，主要是由于特朗普旗下的媒体与科技集团（DJT）计划全资收购Bakkt。根据《金融时报》报道，特朗普的公司DJT正在与Bakkt进行深入的收购谈判，收购计划如果成功，将进一步推进特朗普在Crypto市场的布局，并为Bakkt提供资金支持与更多发展机会。

在消息发布当天Bakkt的股价飙升了162%，并在盘后交易中继续上涨超过15%。DJT的股价也随之上涨约16.7%。此外，Bakkt在收购前的市值略高于1.5亿美元，这一估值是基于公司过去一段时间的财务表现和加密市场的波动情况。尽管Bakkt的营收并未达到预期（截至9月30日的三个月内，公司营收为328,000美元，运营亏损27,000美元）。

从投资角度来看，Bakkt是一家具有巨大潜力但仍面临挑战的公司。首先，Bakkt在合规性和机构服务方面具备独特优势，特别是在机构投资者逐渐加入市场的趋势下。其次，Bakkt的股价近期大幅上涨，主要受益于特朗普集团的收购意图。这一收购将为Bakkt提供更多的资金和资源，有可能加速其在Crypto交易领域的发展。然而，Bakkt过往的盈利表现不佳，且其主要收入来自于加密资产托管和交易服务，而这些业务的增长潜力仍然不确定。因此，在投资Bakkt时，需要考虑其盈利模式的可持续性及市场竞争的激烈程度。

五、支付概念：

Block(SQ)

于2009年成立的支付服务提供商，前身名为Square公司。最早在2014年，Square就开始接受Bitcoin作为支付方式，2018年以后，Square公司便一直活跃在Bitcoin领域。2020年起，Block大量购买Bitcoin，用于支付业务和作为公司资产储备。2024财年第三季度财务报告。本季度，Block总净营收达到59.76亿美元，相较去年同期的56.17亿美元，实现了6%的稳健增长。若剔除Bitcoin相关收入，总净营收增长至35.5亿美元，同比上升11%。净利润由去年同期的净亏损9350万美元转为2.81亿美元的盈利，同比增长402.1%；

Square业务的强应用支撑和良好的资产储备，业务带来的稳定现金流等特点是众多概念股比较稳扎稳打的一支，在此基础上受特朗普当选后利好Bitcoin的确定性因素影响，Square在过去半个月实现了24%的涨幅。

同样作为支付概念股，关注Block也可以关注paypal。众所周知，paypal作为全球支付巨头公司，为全球商家和消费者提供数字支付服务。他们近年来在Blockchain技术领域也表现出强烈的兴趣，其代表性举措包括2023年推出的稳定币PayPalUSD（PYUSD）。这是一个基于Ethereum的、由美元支持的稳定币，是PayPal在数字支付与Blockchain融合方面的核心策略之一。PayPal还首次利用PYUSD进行Blockchain投资，支持了一家专注于数字资产转移和嵌入式金融平台的公司Mesh。

相比之下，Block在Blockchain领域的重点更加集中于Bitcoin，将其整合到支付服务和公司资产储备中。

六、总结：

Blockchain概念股的需求正在快速增长，甚至可能超越传统科技股和Crypto本身的需求。随着Blockchain逐步从初期的Crypto应用扩展到更广泛的行业解决方案，市场对相关技术和基础设施的需求也大幅增加。与传统科技股相比，Blockchain概念股的增长潜力更为突出，因为它们不仅依赖于技术的不断创新，还与全球金融市场的数字化转型和去中心化趋势密切相关。

随着Blockchain技术的成熟和政策环境的优化，Blockchain概念股的市场前景将愈加明朗。尤其是在全球各国政府对加密资产的监管政策逐渐明确的背景下，Blockchain企业有望在合规的基础上迎来爆发式增长。我们期待更多的传统行业开始采纳Blockchain技术，推动这一领域的技术创新和市场需求进一步提升。水滴资本（WaterdripCapital）也将持续看好Blockchain领域的长期发展潜力，密切关注相关公司及其技术进展，并积极投入关注，未来几年，Blockchain概念股有望成为全球资本市场中最具吸引力的投资方向之一。

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