稳定币增长驱动美国国债需求 Blockchain技术重塑财政市场

2024年11月27日 17:28

随着数字资产的快速增长及Blockchain技术的不断创新，金融市场格局正在发生深刻变化。2024年10月，TBAC最新报告深入探讨了数字资产，特别是Tokens化和Blockchain技术对美国国债市场的影响，分析了其潜在的益处、风险及未来发展趋势。

一、数字资产的增长趋势

报告指出，虽然数字资产的市场规模相较传统金融资产仍然较小，但增长速度惊人。截至2024年，总Crypto市值达到2385亿美元，其中Bitcoin市值为1364亿美元，稳定币市值为166亿美元。稳定币因其“稳定价值”和去中心化金融（DeFi）生态中的重要作用成为关注焦点。

四、数字资产生态系统与现有金融市场的相似之处

五、Tokens化国债市场

在美国国债市场，Tokens化的私人和公共项目包括：

-Tokens化国债基金：例如贝莱德的BUIDL基金和富兰克林邓普顿的链上货币市场基金。

-Tokens化国债回购项目：摩根大通Onyx平台利用Tokens化实现日内回购。

-试点项目：包括DTCC与国际清算银行(BIS)等机构的合作，探索Tokens化结算方式。

六、国债Tokens化的潜在益处与风险

益处：

1.改进结算和清算：Tokens化国债支持更简化的“原子结算”，所有涉及国债的交易部分可以同时结算，降低结算失败的风险。

2.优化抵押品管理：直接编程到Tokens化国债中的智能合约可实现更高效的抵押品管理，包括在预设条件满足时自动执行抵押转移。

3.提升透明度与问责制：不可更改的账本可以提供更高的透明度，减少市场运作的不透明性，为监管机构、发行人和投资者提供实时的交易活动。

4.组合性与创新：Tokens化资产为金融创新提供基础，推动新型衍生品和结构化产品的发展。吸引更多小型散户投资者和新兴市场投资者。

5.增加流动性：Tokens化可能通过无缝集成和可编程逻辑创造新的投资和交易策略；Tokens化国债可以在Blockchain网络上24/7交易，尽管这样做可能会产生双向影响。

潜在风险：

1.技术与安全问题：分布式账本技术的高成本及网络安全威胁可能阻碍其推广。

2.监管与法律不确定性：跨国法律差异和稳定币的不受监管特性为市场带来不确定性。

3.市场扩大，可能面临的风险：

蔓延风险

复杂性和相互互联性

银行/支付脱媒

“基差风险”

24/7交易带来的市场操控和高波动性

七、Tokens化国债市场的框架要素与监管需求

框架要素：

1.信任与互操作性：需要一个统一或高度协作的账本体系，消除当前金融系统中的“孤岛”。

2.技术选择：传统公共Blockchain因共识机制复杂和安全问题，可能不适合国债市场；需要由可信任机构管理的许可链或私链。

3.核心与服务层设计：核心层记录资产信息，如所有权和托管人；服务层管理交易结算和票息支付。

4.客户资产保护：通过智能合约保证资产安全与操作透明性。

监管要素：

1.法律与合规：明确Tokens化资产的法律地位，解决跨区域监管不一致问题。

2.金融稳定性：制定规则以应对市场压力下的流动性风险和资产错配问题。

3.透明度要求：通过监管框架提高交易透明度，保护投资者权益。

4.稳定币监管：推动稳定币持有高质量抵押品，如短期国债，并受监管机构监督。

结论：

尽管与股票或债券等传统金融资产相比，数字资产的整体市场规模仍然很小，但过去十年来，人们对数字资产的兴趣大幅增长。

1.迄今为止，数字资产的增长为短期国债带来了微不足道的增量需求：

到目前为止，这主要是由于稳定币的使用和普及度的增加而产生的。

机构用“高波动性”Bitcoin和Crypto可能会导致未来对短期国债的对冲需求增加。

2.DLT和Blockchain的进步有望建立新的金融市场基础设施，通过“统一账本”来提高运营和经济效率。

私营和公共部门参与者正在进行多个项目和试点，以利用Blockchain技术在传统金融市场生态系统中发挥作用，尤其是DTCC和国际清算银行的项目和试点。

可能需要中央银行和Tokens化美元(CBDC)在未来的Tokens化支付和结算基础设施中发挥关键作用。

3.法律和监管环境需要随着传统资产Tokens化的进步而发展。

4.在围绕技术基础设施和Tokens化做出设计选择时，需要仔细考虑运营、法律和技术风险。

研究项目应包括国库Tokens化的设计、性质和关注点、主权CBDCs的引入、技术和金融架构选择以及金融稳定性方面的考虑。

5.目前，鉴于Tokens化资产市场规模相对较小，金融稳定风险仍然较低；然而，Tokens化资产的强劲增长可能导致金融不稳定风险的提高。

Tokens化技术为金融市场特别是国债市场提供了优化结算、提升透明度和推动创新的可能性。然而，其快速增长也带来了技术和金融稳定性方面的挑战。要实现其潜力，需在可信中央权威的主导下，通过严谨的技术开发、法律框架和监管措施，逐步推进Tokens化的规模化应用。

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