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RWA 2024：超越投机—真实世界资产通证化的崛起

  • 2024年11月27日 16:20

撰文：RyanChen、LouisWan（菠菜菠菜）

本文由AmpleFinTech与DigiFT联合撰写作者前言:

RyanChen,

HeadofResearchandInnovation,DigiFT

在2023年末，我们撰写了一份关于真实世界资产（RWA）的研究报告。那时，主要市场参与者仍是Web3原住民，机构参与度较低。然而，2024年标志着一个转折点，全球顶级机构如黑石、瑞银和富兰克林邓普顿纷纷进入市场。作为行业从业者，我们亲眼见证了竞争的加剧，以及两种不同力量的开始汇聚。

这种现象反映了Web2与Web3的逐步融合，数据、资本和人力资源的交换日益多样化和频繁。随着加密市场监管环境的不断演变，回归金融核心原则，我们相信RWA将成为未来发展的关键方向。通过更快的结算系统、更透明的市场和协作数据库，Blockchain技术将最终成为主流，提高资本市场的效率，并为现实世界带来切实价值。

LouisWan（菠菜菠菜）,

HeadofResearch,AmpleFintech

像分布式账本技术（DLT）和Tokens化等技术的创新，正在显著提升当今金融系统的效率。这些进步不仅承诺简化交易流程，还将促成更透明、包容和安全的新型金融互动形式。通过减少对中介的依赖、加快结算时间以及通过可编程性嵌入合规措施，这些技术展现了重塑金融行业基础的潜力。

如今，我们见证了前所未有的公私合作水平。显然，推动真实世界资产（RWA）通证化的动力不再仅仅是Web3行业参与者，而是政府、中央银行、金融机构和国际组织的共同努力。AmpleFinTech有幸与多家中央银行合作，探索通证化货币的现实应用。AmpleFinTech将继续基于Crypto和智能合约应用探索实用解决方案，旨在将可编程支付和金融的包容性价值带给更多人。执行摘要

最近几个月，Tokens化领域已经超越了概念验证（PoC），进入商业化阶段，领先的金融机构在其中发挥了引领作用。

尽管全球Tokens化市场的监管仍不明朗，但主要金融中心正在开发更全面的框架，有些地方对Tokens化的努力变得更加欢迎。

今年，像黑石、瑞银和富兰克林邓普顿这样的金融机构在公链上推出了Tokens化项目，与Web3原生的倡议展开竞争。

市场机会、基础设施成熟度和对创新初创企业的许可是机构采用公共Blockchain的关键驱动因素。

私营部门的金融机构在资产Tokens化方面处于领先地位，而在货币Tokens化方面，私营和公共部门之间的协调日益增加。

随着对跨境支付需求的增加，全球经济意识到了现有跨境支付系统的低效。高成本、低速度和缺乏透明度正日益成为亟待解决的挑战。G20制定了跨境支付路线图，以提高支付系统的效率、透明度和可及性。货币Tokens化已成为改善支付效率和成本的关键途径之一。

货币的Tokens化不仅为支付系统带来了成本降低和效率提升，还通过智能合约实现了可编程性和自动化。这项技术可以为复杂的金融交易提供更具创新性、透明性和速度的解决方案，全球公共部门正在大规模开展相关项目。引言：超越投机

金融建立在信任之上，包括对基础设施的信任、对公司的信任以及对人们的信任。Crypto和Blockchain技术的出现旨在构建一个更高效、更透明的金融世界，以全球可信的账本作为基础设施。如果回顾Bitcoin的初始设计，其目标是建立一个点对点的支付系统。而Ethereum的目标是成为去中心化应用的智能合约平台。

Bitcoin[1]:

专注于创建一种去中心化的Crypto，用于安全、低成本的点对点交易。

旨在去除金融中介，促进金融包容性，建立一个无需信任的金融系统。

Ethereum[2]:

将Blockchain的应用扩展到智能合约和去中心化应用。

旨在通过可编程货币、资产Tokens化和去中心化金融（DeFi）来革新金融系统，实现自动化、透明和安全的金融交易和服务。

Bitcoin和Ethereum都利用Blockchain技术来改善传统金融系统，促进去中心化、透明性和效率。

在过去几年中，原生Crypto市场迅速发展，经历了*I*C*O、DeFi、NFT和GameFi等多种概念周期。主要创新集中在资产发行和交易模型上，但对现实世界的影响并不大。随着市场的发展，单纯依赖加密原生资产显然无法满足投资者的需求。此外，新金融技术的优势使得各种应用场景得以让创新者进一步探索。我们可以清晰地将这种技术驱动的数字资产分为三个阶段：第一阶段，加密原生资产，2010~2019：

例如DeFiTokens、meme币和Blockchain的原生Tokens。这些资产在公共Blockchain上本质上发行和交易，享受Blockchain技术的所有优缺点。

第二阶段，数字原生资产，2020~2023：

例如NFT和GameFiTokens。这些资产与数字服务或应用程序相连接。

第三阶段，数字双胞胎，2024~现在：

指的是现实世界资产，在Blockchain上由账本条目表示的资产权益，例如黄金Tokens和美国国债Tokens。在这一阶段，Tokens是公共Blockchain驱动的账本上的数据条目，与链外实体或资产相连接，以实现更快的结算、实时透明度和账本上的流程自动化。

通证化：2024年主流金融的里程碑

Ethereum、Bitcoin和其他公共Blockchain建立了一个开放的金融系统，允许资产自由交易和流动。这个开放的系统带来了众多金融创新，但由于其匿名和开放的特性，也给反*洗*钱（AML）和反恐融资（CFT）工作带来了重大挑战。主流金融机构在研究和探索解决方案方面投入了大量时间和精力，并逐渐开始找到最佳解决方案。

为了解决上述问题，金融机构制定了一些最佳实践，以使监管机构能够更舒适地允许这种流动的发生。一些例子包括链上反*洗*钱筛查、通证白名单和黑名单控制等。

这些实践为主流金融机构进入DeFi领域提供了便利。2024年似乎是一个转折点，其中一个重要里程碑是黑石集团和Securitize[5] 在Ethereum上推出BUIDL通证，随后是富兰克林坦普顿在多个Blockchain上的通证化[6]，以及UBS与DigiFT[7]合作发行的美国国债基金。

推动这一进展的因素包括链上操作的效率和市场机会，而这一切都得益于合规的链上市场参与者的出现。Securitize作为一家获得SEC批准的转让代理商，利用公共Blockchain作为其基础设施，能够在Blockchain上注册和记录资产所有权。这使得 Securitize能够作为黑石的分销商，促进EthereumBlockchain上资产的通证化和分配，将黑石的BUIDL通证嵌入DeFi和Web3领域。

此前，富兰克林坦普顿也使用Polygon和Stellar等Blockchain进行记录，但主要依赖于其传统的账簿录入形式，将公共Blockchain作为次级账本。然而，黑石已将公共Blockchain作为其主要账本，允许通证在链上直接转移，并使所有权转移有效。黑石推出BUIDL后不久，富兰克林坦普顿也发布了其通证转移功能，甚至支持在Solana、Avalanche、Aptos和Arbitrum等其他Blockchain上进行通证转移，以扩大其客户基础。通证化的结构

尽管类似的基金在Web2市场上已经很常见，但实现通证化仍然面临许多挑战，因为基金的运作涉及到数十个相关方和关键流程，如下图所示

在2023年，币安与一些支持Crypto的银行合作，为其机构客户[15]提供美国国债作为交易的抵押品，但整个系统仍然基于传统的交易场所，如Sygnum银行。

在Web3中，机构和Crypto交易所对通证化资产更为熟悉，随着BUIDL等高度流动且安全的资产的出现，它们开始将通证化资产作为某些交易目的的抵押品。由于具备即时赎回流动性，清算过程也不会成为障碍。

像FalconX[16] 和HiddenRoadPartners[17] 这样的经纪商已经在进行此类用例的开发，以吸引机构投资者。资产通证化——下一步是什么？

随着我们迈入2024年及以后，资产通证化有望通过释放前所未有的流动性、效率和可及性，彻底改变金融格局。我们可以清晰地看到一些新兴的未来趋势。

Web3原生的通证化生态系统正在逐步成熟。传统金融市场已经成熟，参与者在不同角色中。2024年，我们看到一些初创公司正在借鉴商业模式，转向Web3。例如，评级机构（如Particula）和会计审计公司（如Elven、TheNetworkFirm）。

除了美国国债，随着美国利率开始下降，Web3投资者也对高收益资产产生了兴趣。这些资产将与Web3原生收益竞争以吸引投资。

通证化平台和分销渠道也在关注传统上流动性不足的产品，如贸易融资产品和风险投资基金。在这个过程中，传统流动性不足的市场也将实现民主化。

合规性和许可也是一个主要趋势，因为我们看到Web3公司在像阿联酋和欧盟这样友好的司法管辖区获得许可证。随着生态系统中合规参与者的出现，主流机构也可以与他们合作，探索新的市场机会。

随着机构对Web3和Blockchain基础设施的适应，链上流动性和实时结算也将在大规模上变得现实，结算过程将逐步迁移至链上。货币通证化

随着全球经济的不断数字化，货币系统正站在又一次重大变革的前沿。从去物质化到数字化，再到如今的通证化，货币的形态和功能正在发生深远的演变。在过去几年中，我们已经看到真实世界资产（RWA）的通证化如何使资产管理和金融服务变得更加高效，主流金融机构如BlackRock、富兰克林邓普顿等也正在积极探索通证化的应用场景。然而，除了资产的通证化，货币的通证化也逐渐成为一项备受关注的重大趋势，展示了其变革支付系统和金融市场的巨大潜力。

当前支付系统中的种种痛点，例如高昂的跨境支付成本、缓慢的结算速度，以及流动性管理的复杂性，正驱使着金融行业寻求更高效、更智能的解决方案。货币的通证化正是这种探索的核心，通过Blockchain和智能合约技术，货币可以实现可编程化、自动化和高效透明的支付与结算。Crypto为现有的金融系统引入了新的效率和灵活性，能够加快资金的流动，提升透明度，减少对中介的依赖，从而为全球金融体系注入新的活力。新视野：Crypto货币的合作与创新

关于Crypto及其应用场景的讨论，在Blockchain技术兴起初期便引发了广泛关注，随着Blockchain技术的迅速发展，Crypto的构想也成为许多金融科技论坛和实验的热门议题。然而，由于过去对Blockchain技术及货币数字化方式的理解尚不成熟，加之缺乏相应的法律和监管框架，导致许多尝试未能取得成功，从而使得这一领域讨论的热度逐渐冷却。

自2017年起，行业经历了多次失败的尝试以及政策和监管环境的调整，关于货币数字化和Blockchain实际应用的讨论逐步降温。然而，去中心化金融（DeFi）浪潮的兴起改变了这一局面。DeFi的发展重新激发了人们对Blockchain和通证化的兴趣，随着Blockchain基础设施的不断完善，Crypto的讨论再度升温并进入了一个新的发展阶段。

过去几年中，许多新兴技术和标准逐渐成熟，例如跨链技术使得不同Blockchain网络之间的资产和数据可以无缝流动，零知识证明增强了交易的隐私性和安全性，新的通证标准进一步完善了资产和货币通证化的多样性。这些基础设施的逐步完善，为Crypto的实际应用铺平了道路，推动了对货币创新和Blockchain技术的进一步探索。

2020年，G20签署了关于加强跨境支付的路线图[18]，认识到高效支付系统对于全球经济增长和金融包容性的重要性。该路线图的核心目标是解决跨境支付中的挑战，提高支付速度和透明度，增加对跨境支付服务的可及性，降低其成本。G20的计划推动了Crypto的发展进程，同时全球主要经济体的重视与支持也为该领域的创新提供了坚实的政策保障。二十国集团（G20）计划的目标与愿景

二十国集团（G20）跨境支付路线图的目标是从根本上改善全球支付系统的效率、透明度和可及性，尤其是跨境支付领域。该计划旨在实现以下几个关键目标[19]：

成本（Costs）

在2027年之前，全球平均汇款200美元的费用不超过3%

在2030年之前，全球平均支付成本不超过1%

速度（Speed）

在2027年之前，实现75%的跨境批发支付在发起后的1小时内到账，其余部分在一个工作日内完成；跨境零售支付和汇款也应在类似的时间框架内完成。

可及性（Access）

在2027年之前，确保至少90%的个人能够获得跨境电子汇款手段，所有终端用户至少有一个发送和接收跨境支付的选项。金融机构也应在每条支付通道中提供至少一个跨境批发支付选项。

透明度（Transparency）

在2027年之前，所有支付服务提供商（PSPs）需提供最低限度的信息，包括交易成本、预计到账时间、支付状态的跟踪以及服务条款。当前支付系统的痛点

尽管跨境支付的重要性与日俱增，但现有的支付系统面临着许多痛点和挑战，这些问题严重影响了支付的效率、成本和可及性。根据国际清算银行支付和市场基础设施委员会（CPMI）的分析，跨境支付系统面临的主要挑战包括[20]：

1.高成本:

当前的跨境支付涉及到多个中介机构，每个环节都会增加交易成本。高昂的成本使得许多小额支付变得不经济，阻碍了跨境汇款的普及。

2.低速度:

跨境支付通常需要经过长时间的交易链，多个参与方的清算和结算导致支付过程缓慢，批量处理和缺乏实时监控进一步延长了交易时间。

3.有限的透明度:

支付过程中的多个环节缺乏透明度，用户难以获取有关支付状态和费用的详细信息，增加了支付的不确定性和信任成本。

4.可及性受限:

许多地区的用户难以获得跨境支付服务，特别是在发展中国家，金融机构和支付服务的覆盖范围不足，导致跨境支付的可及性问题普遍存在。

5.合规性和复杂性:

跨境支付涉及反*洗*钱（AML）和反恐融资（CFT）等复杂的合规要求，不同司法管辖区的监管规定不一致，使得支付服务提供商面临巨大的合规挑战。

6.传统技术平台:

现有的支付基础设施多依赖于传统的技术平台，缺乏实时处理能力和数据传输的统一标准，导致跨境支付的效率低下。分布式账本技术（DLT）与Crypto的应用趋势

随着跨境支付技术不断演变，分布式账本技术（DLT）在Crypto中的应用正成为重要趋势。DLT提供了一种可靠的解决方案，能够有效应对当前支付系统的挑战，特别是在跨境支付中具有显著的优势。通过DLT，支付系统可以实现数据的共享、透明性和实时性，这些都是目前支付体系中所缺乏的。

DLT的应用使得三种主要类型的Crypto逐渐成为现实：中央银行Crypto（CBDC）、通证化银行存款和稳定币[21]：

1.中央银行Crypto（CBDC）:

由中央银行发行的Crypto，CBDC旨在通过提供可靠的数字支付工具增强金融包容性，同时减少对现金的依赖。作为实现CBDC的技术选项之一，基于DLT的CBDC架构，可以实现高效、低成本的跨境支付，同时确保合规性和安全性。CBDC被视为中央银行资产负债表上的负债，体现了央行直接对公众持有的责任，并由国家信用背书，确保了高度的稳定性和信任。

2.通证化银行存款（TokenizedBankDeposits）:

这是对传统银行存款的数字化表示，利用DLT技术使银行存款能够以通证形式进行交易和结算。通证化银行存款不仅提高了支付效率，还可以实现银行间的实时清算，降低了资金使用的成本。通证化银行存款是商业银行资产负债表上的负债，与传统银行存款类似，由商业银行负责对存款人的偿付，其价值基于商业银行的信用，受银行的流动性和监管框架的影响。

3.稳定币（Stablecoins）:

稳定币是一种锚定法定货币或其他资产价值的Crypto，旨在保持价格的稳定性。稳定币通常用于去中心化金融（DeFi）生态系统中，以提供快速、低成本的支付解决方案。DLT使得稳定币能够在全球范围内进行高效传输，减少了传统支付系统的摩擦和中介成本。稳定币通常由私人公司发行，代表发行方对持有人的负债，持有的抵押资产作为支撑，其信用依赖于抵押品的质量和发行方的信誉，通常锚定法定货币或其他资产。Crypto的优势

Crypto的兴起伴随着众多优势，使其成为金融系统中的重要组成部分。具体来说，Crypto在以下几个方面展现出显著优势[22]：

共用账本

Crypto利用分布式账本技术（DLT），为跨境和国内支付提供统一的基础设施。相比传统系统中的信息孤岛，DLT能有效降低运营成本。

减少交易时间

DLT的去中心化特性允许交易在几秒至几分钟内完成。例如，传统跨境支付通常需要 2-5天的处理时间，而Crypto可以将这一时间缩短至几秒钟到几分钟。

原子结算

Crypto和DLT具备原子结算（AtomicSettlement）的特性，确保交易的资金和资产同时完成交割，极大地降低了对手方风险，特别是在跨境支付和高频交易中，这一机制可以确保交易双方同时达成条件时才会执行，防止部分失败的交易。

透明度

DLT的透明性大幅提高了交易的可见性，所有的交易记录都可以被所有参与方查看和验证。Blockchain平台可以将交易对账时间从几天减少至秒级，这意味着减少了对手方风险，特别是在多方参与的供应链金融和贸易金融场景中。

消除中介

Crypto通过点对点的方式进行交易，减少了对中介机构的依赖。例如，传统的国际汇款系统通常要经过多个银行或支付处理方，而Crypto使得发送方和接收方可以直接交易，降低了手续费和延迟。

金融包容性

世界银行数据显示，全球仍有 14亿人无法获得银行服务[23],，但超过60%的人拥有手机。Crypto可以通过移动设备提供低成本、易访问的支付解决方案。特别是在金融基础设施欠发达的地区，像稳定币等Crypto允许用户在没有银行账户的情况下参与全球经济，促进了全球金融包容性。

合规性和安全性

Crypto通过智能合约实现自动化合规和安全交易，通过预编程规则降低人为操作失误，减少欺诈和安全风险。例如，在金融市场中，智能合约可以自动执行KYC（了解你的客户）和AML（反*洗*钱）流程，确保跨境交易合规。

可编程性

Crypto的可编程性允许在货币之上附加条件和逻辑，使得支付系统更加灵活高效。例如，可编程性使得金融机构能够构建高度定制化的支付流程，从而在供应链金融、跨境支付和自动化投资等场景中具有更高的效率和安全性。此外，智能合约还可以嵌入合规性检查，确保在交易执行时自动完成AML（反*洗*钱）和KYC（了解你的客户）的要求，进一步提升支付的安全性与合规性。可编程货币的新范式

Crypto不仅能实现价值的转移，发行者还可以将各种编程逻辑嵌入其中，这带来多种优势，例如改善用户体验，提高金融服务的透明度、效率和可访问性，促进支付交易中新颖和创造性的应用，例如自动执行条件支付、预授权、创建有条件的托管存款、跨境支付的外汇兑换和复杂的金融操作。

这与传统金融技术体系中对Crypto的定义截然不同，在传统体系中Crypto一般是通过数据库条目来建立的，在这种体系下为了实现「可编程性」，必须开发一个独立于数据库的额外技术系统并将其连接到数据库，要么在内部为负责数据库维护的实体提供连接，要么通过应用程序编程接口（API）在外部为客户提供连接，应用程序通过公开了程序逻辑的传统数据库API与数据库记录进行交互[24]，简单来说，传统体系中，价值存储与编程逻辑是独立分开的，而在去中心化账本（Blockchain）中，由于「可编程货币」的价值存储与编程逻辑融为一体，实现了一种新的范式。

尽管Crypto带来了许多好处，但是单纯将编程逻辑附加在货币单位上的能力依旧存在争议，这一争议主要围绕货币的「单一性（Singleness）」原则。根据这一原则，所有不同形式的货币，无论货币的形式是将其存放在银行账户、纸币还是硬币，都必须以票面价值相互兑换。换句话说，个人银行账户中的美元价值必须等于另一个人口袋里的美元硬币，Crypto同理，维持其同质化至关重要。因此，如果我们希望对可编程货币进行一些复杂的使用逻辑，例如使用ERC-20标准的稳定币进行托管支付，或仅用于某种目的，由于ERC-20标准并不支持此类复杂能力，需要额外的定制化开发以及部署新的合约，那么该可编程货币就可能会丧失其「单一性」，想象一下如果一种只能购买苹果的可编程货币与一个符合ERC-20标准的可编程货币是否是同质化的？

总的来说，可编程支付的挑战在于，可编程货币要想实现更复杂的编程规则，就需要对可编程货币本身进行定制化的编程，这一行为不仅会使得该货币丧失「单一性」，还会引发政策和公众信任问题，甚至导致管理执行机制的机构过度控制权利[25]，而为了解决这一挑战，新加坡金管局（MonetaryAuthorityofSingapore）提出了一种全新的货币工具「意向货币（Purpose-BoundMoney）[26]」，试图探索在不影响初始资产同质化和「单一性」的前提下扩展货币的可编程能力，并阐述了当下的几种可编程支付形态：

可编程支付: 可编程支付指的是在满足预设条件后自动执行的付款。举例来说，可以设置每日消费限额或定期付款，类似于直接扣款或长期订购的操作。通常，可编程支付通过设置数据库触发器或应用程序编程接口（API）网关来实现，该网关位于账本系统和客户端应用程序之间。这些接口与传统账本进行交互，并根据编程逻辑调整账户余额，从而实现自动化的资金管理。可编程支付在银行端以及互联网支付平台已经拥有广泛的应用案例，例如:

定期账单支付: 银行客户可以设置自动支付功能，用于定期支付水电费、房租或贷款分期。只要预定的日期到达并且账户余额充足，系统就会自动扣款并完成支付，无需用户手动操作。

个人财务管理: 用户可以为自己设定每日或每周的消费限额。例如，如果用户设置了每日50美元的限额，一旦当天消费达到50美元，系统将自动拒绝进一步的支出请求，帮助用户更好地控制支出。

子账户管理与分配: 一些银行和互联网支付平台允许用户创建子账户，并为每个子账户设定不同的支付条件。例如，用户可以设定子账户用于支付孩子的教育费用或每月固定的零花钱，所有付款都会根据预设条件自动进行。

意向货币: 可编程货币是指将价值存储和编程逻辑结合的交换媒介，这些编程规则定义或限制了其使用，例如ERC-20标准中定义的转账（Transfer）、授权（Approval）、销毁（Burn）、白名单（Whitelist）等功能，又或是定义规则，使得价值存储只能发送到白名单钱包。

可编程货币的实现包括稳定币、通证化银行存款和CBDC，与可编程支付不同，在可编程支付中，编程逻辑和价值存储本身是分离的，编程逻辑需要在价值存储系统外与其交互并转移价值，而可编程货币是自我包含的，并且同时包含程序逻辑并作为价值存储，这意味着当将可编程货币转移到另一方时，逻辑和规则也会随之转移。

意向货币的使用场景广泛，涵盖了从日常消费到复杂的金融交易。以下是几个典型的应用场景[27]:

优惠券: 意向货币可以用于发行和管理数字优惠券。例如，一家商场可以将优惠券设计成意向货币形式，这些优惠券只能在特定的商家、产品或时间段内使用。当消费者在符合条件的情况下购买商品时，意向货币中的资金将被自动释放，用于支付部分或全部费用。

跨境支付与外汇兑换: 跨境支付历来面临高额的手续费以及外汇交易费用，且伴随着繁重的合规要求和人工流程。然而，通过采用目的绑定货币（PBM），这些问题得以缓解，PBM通过其「内置合规性」利用智能合约协调跨境反*洗*钱（AML）和了解你的客户（KYC）的合规需求。例如，PBM可以预设使用条件，以符合资金流动规则（如FATF旅行规则），并在实现交易目的时自动完成用户及其钱包的KYC验证以及白名单/制裁检查，又或是在实施货币管制的国家，PBM还可以引入消费限制以符合当地监管。

不仅如此，PBM还能够通过与DEX（DEX）的可组合性实现合规的外汇兑换。用户可以以一种货币进行支付，随后通过智能合约自动将其兑换为另一种货币。这种外汇兑换过程可以通过DeFi协议（如自动化做市商（AMM）、订单簿（OrderBook）或保险库（Vault）形式）完成，汇率则根据特定货币对的流动性自动动态调整。尽管这种方式要求链上提供大量的货币对和充足的流动性池，但随着Crypto的普及和去中心化账本（Blockchain）技术的发展，这种模式将越来越成熟，为全球跨境支付带来更高的效率、更低的成本以及更强的合规保障。

可编程托管支付: 托管支付在全球的经济活动中已经被广泛应用，例如在国际贸易场景中，贸易主体采取信用证等工具以实现「货到付款」的交易方式，即以银行的信用为担保，当卖家履行其义务后才能收到货款。又或是在电子商务场景下，在用户在电商平台购物过程中，当买家下单并付款后，资金并不会立即转到卖家账户中，而是由第三方平台进行托管。只有当买家确认收到商品且满意后，资金才会从托管账户中释放给卖家。如果在一定时间内买家没有确认收货，系统会默认确认，之后资金才会自动转给卖家，在买方在收到并确认货物满意之前保留付款权。

在可编程支付的趋势下，意向货币（PBM）为这一过程提供了创新的解决方案。通过PBM，付款可以以「可编程包装形式」预先提供并转移给对方，并在买方确认收货后自动解除包装，资金随之释放给供应商。这种「可编程托管」机制确保在预先设置的条件达成之前，资金不会被提取，而一旦交易完成，收款方能够立即获得付款，由于托管资金对交易双方都可见，其可编程性将大幅减少了欺诈的可能性。此外，通证化的托管资金还可以作为抵押品使用，类似于保理业务，从而帮助商家更容易获得信用支持并改善财务韧性。

慈善/公共用途资金: 对于慈善机构或公共资金的管理，意向货币可以确保资金的使用严格符合指定用途。例如，政府或慈善组织可以将救助资金设定为只能在特定的超市或药店使用，且仅限于购买基本生活用品或药品。意向货币的这种特性防止了资金的滥用和挪用，确保每一笔捐款都能够用于初衷。同时，内置的合规性模块还可以确保资金的发放和使用过程透明、可追溯，符合相关法规要求。Crypto和智能合约的项目案例

Crypto与智能合约结合的可编程性潜力是巨大的，这种组合能够显著提高金融交易的效率、透明度以及安全性。智能合约的自动化特性使得资金和资产的交割能够在符合预设条件时自动完成，减少了人为干预和操作风险。这种高效、安全的交易模式在贸易融资、跨境支付、供应链管理等多个领域中展现出了极大的应用价值和发展潜力。目前，国际上已经有许多公共部门与私人机构展开了一系列探索，以下是几个典型的应用场景：简化贸易和供应链融资：

ProjectDynamo: ProjectDynamo由国际清算银行创新中心、香港金管局和Linklogis发起，通过利用数字贸易通证（DigitalTradeToken）和智能合约，在DLT上创建了一个创新的SME融资解决方案。该项目旨在通过电子提单和可编程支付机制，简化供应链融资流程，帮助中小企业获得更高效和透明的资金支持。此外，供应链中的每个节点都可以通过智能合约实现资金自动释放，降低了违约风险[28]。

澳洲通证化发票CBDC试点项目：澳大利亚CBDC试点项目由澳大利亚央行、数字金融合作研究中心(DFCRC)和Unizon发起，该试点项目展示了通证化发票在第三方销售和支付中的应用，涉及一家批发汽车经销商（供应商）、第三方融资机构和批发汽车买家。供应商生成了一张代表买家付款请求的通证化发票，并将其分割出售给第三方融资机构，以优化供应商的营运资本。当发票到期时，买家使用由试点央行Crypto（CBDC）支持的稳定币支付，系统自动将支付款项同时结算给供应商和融资机构[29]。跨境支付:

ProjectAgorá: ProjectAgorá是由国际清算银行（BIS）与七家央行联合发起的重大项目，基于BIS提出的统一账本概念，旨在通过通证化和智能合约技术，探索批发央行货币和商业银行存款的功能如何在可编程平台上集成，以改善货币系统的运行。参与的央行包括法国央行（代表欧元体系）、日本央行、韩国央行、墨西哥央行、瑞士国家银行、英格兰银行以及纽约联邦储备银行，项目也与SWIFT、VISA、Mastercard等40多家私人金融部门合作，以推动货币体系现代化[30]。

ProjectmBridge: ProjectmBridge是由多个央行合作开发的跨境支付平台，旨在通过央行Crypto（CBDC）改善跨境支付的效率和成本。该项目由中国、香港、泰国和阿联酋的央行共同发起，目标是通过使用CBDC来简化多边跨境交易中的支付流程[31]。

ProjectDESFT: ProjectDESFT由新加坡金管局、加纳央行、AmpleFinTech、StraitsX、G+D、LiquidGroup和Proxtera发起，旨在降低中小微企业参与国际贸易与跨境支付的门槛。在该项目中Crypto和智能合约被用于新加坡与加纳之间的跨境支付场景，通过使用目的绑定资金（Purpose-BoundMoney）实现新加坡稳定币与加纳CBDCeCedi的互操作性，确保Crypto只有在符合特定条件时才会被释放，提高交易的透明度和安全性，并减少跨境支付中的信用风险，促进了不同经济体之间的金融互联[32]。

ProjectMariana: ProjectMariana由国际清算银行（BIS）与法国、新加坡和瑞士央行合作，通过去中心化金融（DeFi）技术，测试批发央行Crypto（wCBDC）的跨境交易和结算。项目使用统一技术通证标准、跨网络桥梁和自动化做市商（AMM）机制，成功实现欧元、新加坡元和瑞士法郎的wCBDC在模拟金融机构之间的无缝交易和结算，展示了DeFi技术在跨境支付中的巨大潜力[33].。绿色金融

ProjectGenesis: ProjectGenesis是由BIS创新中心联合香港金融管理局（HKMA）和联合国气候变化全球创新中心发起的绿色金融项目，旨在探索如何通过Blockchain和智能合约技术来实现绿色债券的数字化。作为项目的一部分，ProjectGenesis2.0开发了两个原型，用于追踪、交付和转移数字化的减排结果权益（MOIs），这些权益与碳减排合同相挂钩，MOIs是与绿色债券附带的碳减排工具，债券发行方通过这些合约承诺使用碳信用进行未来偿还，旨在增强绿色债券市场的透明度和环境诚信[34]。最后的思考

原生加密市场已经停滞不前，几乎没有创新；对Crypto爱好者来说，现实世界资产的通证化可能显得乏味。然而，对于更广泛的金融系统来说，资产通证化代表了金融基础设施的重大进化，而在公共Blockchain上探索通证化尤为重要。

在本报告中，我们从资产通证化和货币通证化的角度，考察了各个市场参与者的实践和创新。我们设想一个未来，所有资产都在公共Blockchain上以通证化形式表示。目前，公共链上的现实世界资产（包括稳定币）仅达到2000亿美元。麦肯锡的分析表明，到2030年，通证化市场可能增长到约2万亿美元。这表明市场潜力巨大，还有许多新应用场景等待探索。

特别感谢KennethLim,MarkoQuintero,WeilingLee,AdimasYosiaPrasetiyo和IvyHuang的贡献和支持。如果没有他们，这项研究不会如此全面。

中文版下载：https://docsend.com/view/wrjsgcgkz5vmkebv

英文版下载：https://docsend.com/view/8h7hi32b4qqg6xen

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