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Chainalysis：机构入场和BitcoinETP共推Crypto在北美成为主流

  • 2024年10月18日 11:05

来源：Chainalysis；编译：五铢，金色财经

与往年一样，北美仍然是全球最大的Crypto市场，2023年7月至2024年6月期间链上价值估计为1.3万亿美元，约占全球活动的22.5%。

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北美在Crypto市场的主导地位很大程度上是由机构活动推动的——比任何其他地区都更重要。该地区约70%的Crypto活动涉及超过100万美元的转账，反映出主要金融参与者在该地区Crypto市场的影响力日益增强。

这一活动绝大多数是由美国推动的，事实证明2024年是美国Crypto采用和行业增长的关键一年。

在经历了2022年末FTX崩盘和2023年3月硅谷银行倒闭部分刺激的熊市之后，北美Crypto行业取得了显著复苏。2024年3月，Bitcoin(BTC)的价格突破73,000美元，创下历史新高，标志着持续波动时期的复苏，最终增强了生态系统的完整性和弹性。

2024年，传统金融(TradFi)和Crypto的融合得到巩固，美国市场上现货Bitcoin交易所交易产品(ETP)的推出增强了机构的热情。尤其是交易所交易基金(ETF)——这是最受欢迎和最知名的ETP类型——已经吸引了散户和机构投资者的关注。

北美的Crypto环境比以往任何时候都更加具有实质性的制度动力。高盛、富达和贝莱德等老牌金融实体几十年来一直影响着美国和全球的金融市场，现在正在Crypto领域占据重要地位。随着Crypto日益融入主流，这标志着该行业的一个关键成熟点。美国是全球Crypto采用的最重要支柱

美国的Crypto市场是全球最大、最具影响力的，在全球范围内遥遥领先。

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这种波动很大程度上归因于该国境内机构活动的显著水平，这一趋势使美国市场成为Crypto和TradFi等全球金融趋势的关键驱动力。

与此同时，美国正在成为Crypto领域中心化服务的全球主要用户，这反映出人们越来越依赖Coinbase和Gemini等中心化金融(CeFi)平台进行托管和资产管理。

对ETP等加密相关金融产品的需求不断增长（我们将在下面更详细地探讨）可能会推动对CeFi的需求。

CEX机构主管兼托管人Gemini强调了通过中心化平台让日常用户访问数字资产的重要性。“在Gemini，我们从事的是抽象业务——我们的工作是简化加密原生技术，以便任何拥有手机的人都可以安全地访问数字资产，”她解释道。

此外，贝莱德等机构巨头进入Crypto领域凸显了TradFi和Crypto的日益融合。为了深入了解这一发展，我们采访了贝莱德数字资产团队的KevinTang。贝莱德进军数字资产是经过精心策划的——包括BTC和ETHETP以及Tokens化——战略性CeFi合作伙伴关系为其成功奠定了基础。例如，2022年，贝莱德与Coinbase合作，将CoinbasePrime功能集成到该公司专有的投资管理平台Aladdin中。这种整合使贝莱德及其客户能够与传统资产一起无缝管理Bitcoin和Ethereum风险。“平台集成对于构建基础功能至关重要，最终为IBIT[iSharesBitcoin信托]的构建铺平道路，”Tang解释道。

中心化平台可能仍将在推动持续的TradFi-Crypto融合方面发挥关键作用。“CeFi和中心化机构对于推动基础设施的发展和提供至关重要，使贝莱德等公司能够在[加密]领域运营，”Tang强调。随着ETP巩固Crypto与TradFi的联系，美国市场推动全球价格

正如我们在其他全球Crypto市场中探索的那样，2024年1月在美国推出现货BitcoinETP对美国和全球Crypto市场产生了变革性影响，推动了机构兴趣并为BTC带来了前所未有的资金流入。

美国证券交易委员会批准后，市场立即经历了全球价格牛市，并在推出几周后带来了巨大的正回报。

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为了更深入地了解这一里程碑的影响，我们请贝莱德(BlackRock)的KevinTang（其iSharesBitcoin信托(IBIT)已成为最受欢迎的BTCETP）讨论其影响。“美国BitcoinETP的推出具有历史意义，它说明了投资者对低成本、高效且安全的Bitcoin投资方式的压抑需求。”IBIT打破了多项记录，包括成为最快达到100亿美元的ETP以及管理资产(AUM)达到200亿美元的记录。“我们对通过BitcoinETP进行资产收集抱有很高的期望，迄今为止我们看到的客户浓厚兴趣代表ETF包装商的胜利，”Tang表示。

在推出的前200天内，美国BitcoinETF的流入量甚至远远超过了历史上最受欢迎的黄金ETF，使其成为历史上最受欢迎的ETP类别。

这种快速采用证实了对提供BTC访问权限的受监管、机构级产品的强劲潜在需求。

美国BitcoinETP的影响不仅仅是美国现象，它还具有深远的影响，也为国际上更广泛的采用浪潮奠定了基础。Tang 指出，该产品吸引了来自亚洲、欧洲和拉丁美洲的投资。“这些ETP的全球影响是不可否认的”。Tang 进一步强调，Bitcoin越来越被视为一种全球货币替代品和投资组合的独特多元化工具，尤其是作为对冲通胀或地缘政治不稳定的潜在对冲工具——贝莱德最近关于Bitcoin为投资者提供的独特价值主张的白皮书中也呼应了这一点。

人们越来越接受BTC和ETH作为值得认真投资的资产，这为更广泛的机构采用铺平了道路。Tang 指出，许多投资者现在正在就BTC和其他加密资产在投资组合中的作用进行更深入的讨论。“他们在问Bitcoin如何与其他传统投资一起融入投资组合，”他说，并指出ETP的推出为更广泛地获取Crypto打开了大门。“ETP已经将话题转移到了BTC和ETH的投资优点和价值主张上，而不仅仅是如何获取它们的后勤挑战，”Tang解释道。

对于许多机构来说，BitcoinETP是深入参与Crypto市场的第一步。这种风险最终可能会导致对Blockchain技术和去中心化金融（DeFi）的更广泛投资，远远超出对BTC和ETH价格的风险。“目前，我们专注于BTC和ETH，因为我们看到了需求和监管的明确性，”他解释道。“随着市场的发展，我们始终致力于满足客户的需求。”

通过不断努力教育投资者并建立对该领域的信任，贝莱德等传统金融机构(FI)在重塑机构处理Crypto的方式方面发挥着重要作用，为未来更广泛的采用奠定了基础。正如唐所说，“我们坚信Blockchain技术，特别是Tokens化的潜力，有可能颠覆传统金融。”美国市场稳定币增长停滞

尽管活动创纪录，但美国市场在过去一年也面临一些挑战，包括稳定币活动明显偏离美国监管平台。这一趋势可能反映出稳定币和数字资产更广泛的监管进展缓慢所带来的障碍。

截至2023年，美国监管交易所的稳定币交易份额一直在稳步增长，这与全球稳定币采用率的增加一致。然而，到了2024年，这一趋势开始逆转，如下所示。

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如上所述，这种转变并不一定表明美国市场参与度急剧下降，而是表明稳定币在新兴市场和非美国市场的作用迅速扩大。

为了进一步了解不断发展的稳定币市场，我们采访了USDC（一种与美元挂钩的稳定币）的发行人Circle。Circle强调，全球对美元支持资产的需求不断增长，尤其是传统银行体系之外的人群，因为他们获得稳定货币的机会有限。

Circle的一位发言人解释说：“考虑USDC近期机会的一个方法是关注全球对法定美元现金的需求。”“美联储估计，近1万亿美元的美国纸币（占所有流通纸币的45%）存放在美国境外，其中三分之二的100美元纸币在国外流通。尽管美国以外的人们在试图通过当地银行系统获取美元时遇到困难，但这种需求仍然存在。”

美国境外稳定币使用量的增长反映了一个更广泛的趋势，即面临货币波动的国际市场正在转向以美元计价的稳定币以保值并促进更快、更便宜的交易。USDC和USDT（Tether）等稳定币提供了一种引人注目的解决方案，无需使用传统的银行渠道即可获得美元的稳定性，而传统的银行渠道通常在美国境外更难获得。

尽管如此，美国监管的不确定性正在威胁该国在稳定币领域的领导地位。Circle指出，由于美国缺乏明确的监管规定，欧盟（EU）、阿拉伯联合酋长国（UAE）、新加坡和香港等其他金融中心能够吸引具有更有利监管框架的稳定币项目。该发言人指出：“欧洲通过MiCA框架成功地做到了美国尚未实现的目标：为整个数字资产市场提供法律和监管的清晰度。”加密资产市场监管(MiCA)于2024年6月开始生效，为欧盟稳定币奠定了监管基础。

美国以外地区的监管明确性正在推动全球稳定币的增长，而美国则面临落后的风险。Circle发言人警告称：“美国缺乏针对美元稳定币的监管框架，这对美国利益构成了威胁。”“这种真空刺激了美国以外稳定币的增长，因为这些地区对美元的需求更大。”美国的机会成本不仅仅是错过与稳定币相关的经济活动，它还面临着丧失对美元未来在链上商务中的角色的影响力和权威的风险。这与欧洲美元的历史先例没有什么不同，由于市场规模较小，欧洲美元最初几乎没有受到美国政策制定者的关注。然而，欧洲美元迅速增长，并帮助巩固了美元的国际地位——这对立法者来说是幸运的。如果美国在提供透明度方面继续落后，那么稳定币的情况可能并非如此。

尽管如此，尽管存在监管延迟，Circle对USDC在美国的潜力仍持乐观态度。他们补充道：“美国是美元的故乡，也是Circle的本土市场，我们看好USDC在这里的潜力。”然而，随着越来越多的国家制定鼓励采用稳定币的监管框架，特别是在通货膨胀和不稳定刺激需求的地区，美国政策制定者面临着越来越大的采取行动的压力。他们表示：“现在的一个关键问题是，美国是否最终会制定自己的稳定币规则，或者维持不确定的现状，美国两党的政策制定者都表示这是不可接受的。”

美国在稳定币方面并非完全没有进展。Circle提到了众议院金融服务委员会于2023年7月提出的稳定币法案，该法案可以提供美国市场保持竞争力所需的监管清晰度。他们敦促说：“国会应该在两党的基础上批准这项法案。”为稳定币发行人制定明确的反*洗*钱/打击资助恐怖主义和制裁义务对于确保美国稳定币保持其全球影响力至关重要。加拿大市场紧随美国

尽管加拿大市场规模小于美国市场，但它仍然是北美市场的主要参与者，在2023年7月至2024年6月期间创造了约1,190亿美元的价值。

虽然加拿大市场紧随美国趋势，但波动性往往较小，牛市期间上涨较为温和，熊市期间回落较温和。

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为了了解加拿大Crypto格局的实际情况，我们采访了毕马威数字资产卓越中心咨询服务部合伙人兼联席主管KunalBhasin。Bhasin提供了有关加拿大Crypto采用情况的见解，以及该行业面临的一些挑战。

去年实施的监管改革（对托管、杠杆和稳定币引入了更严格的规则）之后，加拿大的几家主要Crypto企业暂停了在该国的运营，Gemini加入了币安和OKX的行列，成为最新退出市场的交易所。然而，Bhasin 表示，这种趋势不仅仅源于监管挑战。他解释说：“加拿大监管机构通过引入加密合约的概念，为Crypto交易所提供了比其他北美司法管辖区更加明确的透明度，这澄清了证券法规对加密平台的适用性。”他认为，这些交易所的退出可能源于更广泛的商业决策，而不是一个不可行的框架。尽管如此，Bhasin 强调，加拿大人仍然有“许多受监管的场所可以以有意义的方式参与Crypto。”

尽管加拿大对交易平台和投资基金的监管框架有助于维持一定的信心，但差距仍然存在——特别是在稳定币和DeFi的监管方面。“加拿大对稳定币的监管方法与欧盟、阿联酋、香港和新加坡等其他前瞻性司法管辖区采取的方法有些不同。”Bhasin 解释道。“稳定币没有明确的监管框架。因此，你可能会看到稳定币发行人离开加拿大，相关的Crypto创新也转移到加拿大境外。”

尽管存在这些障碍，Bhasin 还是谈到了有希望的发展。加拿大投资监管组织(CIRO)是泛加拿大自律组织，目前负责监管加拿大债务和股票市场的所有投资交易商、共同基金交易商以及交易活动。在此框架下，Crypto交易所必须成为CIRO成员，从而使其受到更严格的披露、内部控制和监管报告要求。巴辛表示：“这是加拿大Crypto公司监管环境日趋成熟的标志。”

加拿大采用Crypto的另一个挑战是主要金融机构不愿有意义地参与Crypto。“全球各大银行已采取适当措施来了解银行业监管的Crypto公司的独特风险，并纳入了与Crypto业务相关的强化尽职调查计划，Crypto业务是这些银行的新存款来源。然而，我们没有看到加拿大的银行采取类似的措施，”Bhasin 解释道。“这使得Crypto公司很难获得银行服务，导致一些创新转移到加拿大境外。”此外，他指出，加拿大大型银行拥有Crypto团队，并进行了各种试点计划和概念验证，但是，“当需要超越这些试点时，领导层往往会退缩，”他说，并将其归因于风险厌恶并倾向于维持现有的商业模式，而不是通过新的、有潜在风险的加密企业来破坏它们。

全球采用Crypto的一个重要推动因素是各国政府的积极立场，例如新加坡和阿联酋，它们将Crypto作为其经济战略的一部分。Bhasin 表示，加强政府参与可以刺激增长和投资。“联邦层面需要更多的参与，以使数字资产成为加拿大的优先产业，”他说。

尽管加拿大的Crypto市场面临挑战，但Bhasin对未来持乐观态度，特别是考虑到公共和私营部门的持续努力。Bhasin表示：“加拿大对于投资基金等某些Crypto活动仍然拥有强有力的监管环境。”他指出，加拿大是第一个推出质押ETHETF的国家。他补充说：“通过为Tokens化现实世界资产的一级和二级市场提供清晰的路线图，有可能进一步发展这一点。”“如果政府将Crypto作为优先事项，并且我们在监管领域继续取得进展，那么加拿大没有理由不能在Crypto采用方面占据全球领导者的地位。”北美Crypto的未来发展取决于制度动力、规律性清晰度和创新之间的平衡

北美尤其是美国对全球Crypto市场的巨大影响力是不可否认的。在ETP的引入和TradFi-Crypto融合不断发展的推动下，该地区这一时期的主导地位极大地塑造了国内和国际的Crypto格局。正如Gemini的ClaireChing指出的那样，“在这个周期中，机构采用呈现出不同的风格。在上个周期FTX的惊人下跌之后，它变得更加谨慎，并且需要更加勤奋。有了这种程度的关注和资源，机构对该领域的承诺就得到了牢固的巩固。”

像贝莱德这样的机构巨头不再只是进行试验——他们已经进行了全面投资，这表明Crypto已经从边缘走向主流金融对话。在谈到这种范式转变时，贝莱德的KevinTang表达了“Blockchain作为一种变革性技术的持续观点的重要性，它有可能颠覆传统范式和价值链——不仅在金融领域，而且在更广泛的范围内跨行业和部门。”

尽管势头强劲，但挑战依然存在。美国和加拿大的监管不确定性，加上北美以外稳定币市场份额的转移，强调需要平衡的创新、明确的监管框架和持续的机构支持，以确保整个加密行业的持续增长和稳定。

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