Galaxy Q3加密VC市场报告：早期投资最多新加密VC募资最难

2024年10月18日 01:46

作者：AlexThorn，GalaxyDigital董事总经理兼研究主管，GabeParker，Galaxy研究分析师

编译：0xxz@金色财经引言

由于Bitcoin自3月份以来一直处于震荡状态，而其他主要的流动性Crypto未能重创之前的历史高点，VC活动在2024年一直保持冷淡。在“杠铃市场”中，Bitcoin领先，而memecoin活动则推动着另一端的活动，再加上大型LP和一般风险基金的兴趣甚微，导致加密VC市场在2024年基本保持不温不火。尽管如此，机会仍然比比皆是，加密原生VC基金管理人在交易活动中处于领先地位。利率下降和监管环境放松的可能性可能会使VC活动在2024年Q4和2025年Q1加速。我们的季度报告利用来自公开文件、Pitchbook等数据提供商和GalaxyResearch自己的VisionTrack基金绩效数据库的专有研究，分析了风险投资等式的两边——风险基金对加密初创公司的投资，以及机构投资者对风险基金的资金分配。关键要点

2024年Q3，Crypto初创公司的风险投资共计478笔（环比下降17%），投资额为24亿美元（环比下降20%）。

过去三个季度，风险投资家已向Crypto初创企业投资了80亿美元，预计2024年的投资额将达到或略微超过2023年。

早期交易获得了最多的资本投资（85%），而后期交易仅占资本的15%，为2020年第一季度以来的最低水平。

Q2和Q3，VC领域的估值中位数均有所上升，Crypto专项交易估值的上升速度快于整个风险投资行业。2024年Q3交易的估值中位数为2380万美元，略低于Q2的2500万美元。

Layer1项目和公司筹集的资金最多，其次是Crypto交易所和基础设施公司，而大多数交易涉及基础设施、游戏和DeFi项目和公司。

美国继续主导Crypto风险投资领域，其中最多的资本投资（56％）和交易（44％）涉及总部位于美国的接收者。

在筹资方面，LP兴趣依然不温不火，2024年Q3仅有8只新基金筹集了1.4亿美元。

加密VC基金规模的中位数持续下降，自2017年开始跟踪以来，2024年新基金的中位数（4000万美元）和平均（6700万美元）均创下最低水平。风险投资交易数量和投资资本

2024年Q3，风险投资家向Crypto和Blockchain为重点的初创公司投资了478笔交易（环比下降17%），共投资24亿美元（环比下降20%）。

投资资本和Bitcoin价格

Bitcoin价格与投资于加密初创公司的资本之间的多年相关性已被打破，自2023年1月以来，Bitcoin大幅上涨，而VC活动却难以跟上步伐。LP对加密风险投资和广泛风险投资的兴趣较弱，再加上市场叙事偏向Bitcoin，而远离了2021年的许多热门叙事，这可以部分解释这种差异。

投资阶段

2024年第三季度，85%的风险投资被投资于早期公司，而15%则投给了后期公司。加密原生基金可能仍能从几年前的大规模融资中获得资金，而接触企业家则意味着他们可以寻找因Crypto热情重燃而出现的新交易。

交易方面，种子前交易的份额略有下降，但与前几个周期相比仍然保持健康。

投资类别

2024年Q3，“交易/交易所/投资/借贷”类别的公司和项目筹集的加密风险投资资本份额最大（18.43%），风险投资融资总额达4.623亿美元。该类别中最大的两笔交易是Cryptospherex和FigureMarkets，分别筹集了2亿美元和7330万美元。

2024年Q3，构建AI服务的加密初创公司的加密风险投资资金环比增长了5倍。Sentient、CeTi和SaharaAI为AI加密项目的风险投资分配的增加做出了重大贡献，分别筹集了8500万美元、6000万美元和4300万美元。交易/交易所/投资/借贷和Layer1加密项目的加密风险投资资金也环比增长了50%。Web3/NFT/DAO/Metaverse/游戏项目的加密风险投资资金减少了39%，是所有类别中风险投资投资环比下降幅度最大的项目。

如果我们将上图中较大的类别细分为更细粒度的部分，构建Layer1Blockchain的加密项目在2024年Q3筹集了加密风险投资的最大份额（13.6%），总额为3.41亿美元。在我们的Layer1类别中，排名前两位的交易（Exochain和StoryProtocol）共筹集了1.83亿美元，占2024年Q3Layer1总风险投资资金的54%。紧随Layer1之后，Crypto交易所和基础设施公司从加密VC中筹集的资金分别排名第二和第三，分别为2.654亿美元和2.58亿美元。

就交易笔数而言，Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming以25%的交易量（120笔）领先，环比增长30%，其中48笔游戏交易推动了这一增长。2024年第三季度最大的游戏交易是FireflyBlockchain，其在B轮融资中筹集了5000万美元。

提供加密基础设施的项目和公司在交易笔数上排名第二，占总交易笔数的16.5%（79笔），环比增长12%。紧随加密基础设施之后的是，构建交易/交易所/投资/借贷产品的项目和公司在交易数量上排名第三，占总交易笔数的11.5%（55笔）。值得注意的是，构建媒体/教育和数据业务的加密公司交易数量环比下降幅度最大，分别为73%和57%。

将上图中的大类别细分为更细化的细分市场，构建加密基础设施的项目和公司在所有行业中的交易笔数最多（64笔）。紧随其后的是游戏和DeFi相关的加密公司，在2024年第三季度分别完成了48笔和38笔交易。

分析每个类别中不同阶段的投资资本分布可以揭示各种投资机会的相对成熟度。

与2024年Q2投资的加密风险投资资本类似，2024年Q3完成的交易中很大一部分涉及早期公司。所有类别的后期加密风险投资交易总额与2024年Q2保持不变。

检查每个类别中按阶段完成的交易份额，可以深入了解每个可投资类别的各个阶段。

按地理位置划分的投资

2024年Q3，43.5%的交易涉及总部位于美国的公司。其次是新加坡（8.7%）、英国（6.8%）、阿联酋（3.8%）和瑞士（3%）。

总部位于美国的公司吸引了全部风险投资的56%，环比小幅增长5%。英国占11%，新加坡占7%，香港占4%。

群组分析

2021年成立的公司和项目吸收的资金最多，而2022年成立的公司和项目交易数量最多。

VC募资

加密VC基金的募资仍然充满挑战。2022年和2023年的宏观环境和加密市场的动荡，使一些资金配置者（LP）不愿对加密VC做出与2021年和2022年初相同水平的承诺。2024年初，投资者普遍认为利率将在2024年大幅下降，尽管降息直到下半年才开始实现。自2023年Q3以来，分配给风险基金的总资本继续环比下降，2024年Q3筹集的新基金数量是自2020年第三季度以来的最低水平。

资金配置者兴趣的下降导致新的加密风险投资基金减少，筹集的基金规模也较小，2024年（截至第三季度）的中位数和平均基金规模达到2017年以来的最低水平。

总结

情绪和活动仍远低于牛市水平。虽然流动性加密资产市场已从2022年底和2023年初大幅复苏，但VC活动仍远低于之前的牛市。2017年和2021年的牛市表现为VC活动与流动性加密资产价格之间存在高度相关性，但在过去两年中，VC活动一直很低，而Crypto却在上涨。风险投资停滞是由于多种因素造成的，其中包括“杠铃市场”以Bitcoin（及其新的ETF）为中心，以及来自Meme币的边际净新活动，Meme币很难获得资金，而且寿命也值得怀疑。

早期交易继续引领潮流。尽管VC面临阻力，但对早期交易的兴趣仍然预示着更广泛的Crypto生态系统的长期健康。虽然后期公司难以筹集资金，但企业家仍在为新的创新理念寻找愿意投资的投资者。在艰难的融资环境中，构建1层、扩展解决方案、游戏和基础设施的项目和公司都获得了良好的融资。

BitcoinETF可能给基金和初创公司带来压力。美国资金配置者对现货BitcoinETF的几项高调投资表明，一些大型投资者（养老金、捐赠基金、对冲基金等）可能正在通过大型、流动性强的工具来投资该行业，而不是转向早期风险投资。虽然人们对新的现货EthereumETF的兴趣非常小，但如果对DeFi和Web3等更远的加密类别的投资需求增加，EthereumETF也可能会吸引一些之前投向风险投资综合体的兴趣。

尽管新成立的小型基金已经开始取得一些融资成功，但基金经理仍然面临着艰难的环境。Q3新成立的基金数量和分配给这些基金的资本处于4年来（自2020年第三季度以来）的最低水平。由于新成立的小型基金数量减少，而多面手风险投资公司和资金配置者在市场上仍然不太活跃，后期公司可能会继续挣扎。如果11月5日总统大选后美国对数字资产的监管方式大幅放松，后期公司可能会利用公开市场作为替代方案。

美国继续主导Crypto初创企业生态系统。尽管监管制度极其棘手且往往充满敌意，但总部位于美国的公司和项目仍然占大多数交易完成和大部分投资资本。如果美国要长期保持技术创新中心的地位，政策制定者应该意识到他们的行动或不作为将如何影响Crypto和Blockchain生态系统。未来可能会有好消息，因为前总统唐纳德·特朗普和现任副总统卡马拉·哈里斯都表示支持该行业，支持程度从极度支持到温和支持不等。

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