解读 VISA 报告：稳定币正在渗透全球经济

2024年9月16日 16:47

从古至今，贝壳、筹币、现金、存款、电子钱包等都是货币的载体或表现形式，这些载体和表现形式是顺应时代不断变革的，就像如今数字经济时代基于Blockchain技术衍生出的Crypto形态，以及由此构建出来的Web3支付生态。

稳定币作为一种最新的货币载体或表现形式，从最初被用于加密资产的抵押品或交换媒介之后，已然蔓延到普通用户的金融生活的方方面面。随着稳定币在五年内的崛起，且不断深入全球经济，Blockchain作为金融基础设施的禀赋，必然会被加密市场之外的传统金融世界挖掘并充分利用。

VISA的稳定币报告为我们提供了如下数据：稳定币的总供应量约为1700亿美元。它们每年结算价值数万亿美元的资产。链上每月约有2000万个地址进行稳定币交易。链上超过1.2亿个地址持有非零稳定币余额。这些数字都表明，稳定币是一个运行在平行于传统金融基础设施上的货币——五年前它刚刚从接近零开始。

因此，我们已经不能再将视野局限于稳定币在原生加密市场的用例，应该从一个全新的视角，去看待稳定币在非加密原生场景的用例。谁在使用稳定币？它们有什么用？它又是如何深入我们的全球经济，用于汇款、跨境支付、国际贸易结算，并被视为普通民众的储蓄工具？

VISA的这份稳定币报告意义重大。到目前为止，Crypto采用的研究主要集中在一般Crypto渗透率上，还没有进行过专门针对稳定币采用和用例的调查。尤其是对于非原生加密市场的用例的研究，这将会深刻影响到传统金融支付体系，以及指明Web3支付今后的发展路径。

在报告中，VISA从稳定币广泛使用的链上数据开始，并深度调研五个主要新兴市场经济体（巴西、印度、印度尼西亚、尼日利亚和土耳其）中公认的加密用户。除了链上数据和调查结果，VISA还提供了在这些市场实际运营公司的深度见解。这些链上数据、调查数据和定性的局部见解共同为我们提供了全球稳定币使用的全景图，以全面了解全球稳定币的使用情况，尤其关注稳定币在非加密用途上的使用，例如汇款、跨境支付、工资单、贸易结算和B2B转账。

VISA报告全文：Stablecoins:TheEmergingMarketStory

https://castleisland.vc/writing/stablecoins-the-emerging-market-story/一、为什么是VISA

“货币（Money）并不是硬币、现金或信用卡，这些只是形式，而不是功能。货币的功能通常是用来衡量同等价值和交换媒介的工具。货币将变成字母的数字表示，它将以光速以极小的成本通过无限不同的路径在世界各地移动。”——VISA创始人DeeHock。

当DeeHock在五十多年前创立VISA时，最初的愿景是不仅仅是一个卡组织网络，他希望VISA能成为世界上最重要的电子价值交换系统（ExchangeofElectronicValue），无论价值的形式或底层技术如何。

尽管DeeHock在2022年与世长辞，但是很多他的思考和表述如此深远，并穿越历史。每一次货币的载体或表现形式转变，也会伴随着巨大的变革，就像如今数字经济时代基于Blockchain技术衍生出的Crypto形态，以及由此构建出来的Web3支付生态。这也指引着VISA这家全球性的金融基础设施公司，探索全新的价值流转路径。

VISA认为，稳定币是一种支付创新，它有潜力为更多地方的更多人提供安全、可靠和方便的支付。思考如何基于Blockchain技术衍生出的Crypto形态/支付形态纳入VISA的版图，更应该说是VISA如何入局，找到自身的生态定位。

VISA目前提供的技术服务使消费者、商家、金融机构、金融科技公司和政府能够安全地在全球转移价值。VISA在全球拥有超过45亿张信用卡，产品覆盖超过1.3亿商户，约14,500家金融机构和200多个国家和地区。仅在过去的一年里，VISA就促成了超过2968亿笔交易和15.5万亿美元的交易金额。

如今，VISA已为50多个钱包合作伙伴提供了支持，使用户能够在全球超过1.3亿商户快速、安全地使用VISA卡支付。VISA还在试点使用USDC等稳定币，以扩大全球发卡方和收单方的结算能力，为资金管理提供更大的灵活性。

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二、稳定币市场概况

稳定币，作为Blockchain上流通的法定货币Tokens化表示，无疑是迄今为止加密市场的“杀手级应用”。目前有超过1600亿美元的稳定币在流通，远高于2020年的数十亿美元。每个月有超过2000万个地址在公共Blockchain上进行稳定币交易。在2024年上半年，稳定币结算的价值超过2.6万亿美元。

稳定币与现有的支付系统相比，具有较大优势，包括账本公开透明、交易即结算、资金自托管、链上可编程性以及互操作性。虽然稳定币最初被交易者和Crypto交易所用于抵押品或资产交易媒介，但如今它们已经破圈，在全球经济中得到了普遍采用。

如今，全球用户非常重视直接自己持有法定货币（主要是美元稳定币）的能力，而不是依赖不可靠或无法访问的银行账户。稳定币也被用于跨境支付、工资、贸易结算和汇款。基于稳定币的收益产品也越来越多，无论是自身的生息稳定币，还是通过分散的DeFi协议。在新兴市场，采用稳定币进行支付、货币替代（CurrencySubstitution）和获得高质量收益形式的速度正在加快。

随着Crypto原生利率和主权利率的上涨，某些稳定币发行人开始尝试将收益传递给持有人的模型，无论是通过链上编程还是通过第三方收益分享安排。稳定币中可编程收益的存在（在某些情况下是无需许可）——无论是加密原生收益，还是基于美债——为无法轻松获得美元货币市场基金的最终用户增加了新的价值主张。

3.2数据需要修正、调整

链上稳定币数据清晰地展现了稳定币持续增长的趋势。然而，链上数据通常会被高估，需要去噪并仔细解读。

VISA扩展了现有方法来估计稳定币的总结算量。名义（总额）数字并不是对结算量的可靠估计，因为Blockchain的性质以及某些代理（交易所、混币器和各种机器人）如何使用它们会造成显著的高估，从而导致结算量被夸大一个数量级。因此，必须进行大量的去噪工作。

调整后的结算量仍然是一个难以估计的数字，并且没有确切的“基本事实”——只有预计和最佳猜测。VISA不将自己的预估视为权威。

实际上，这意味着当新兴市场的个人使用与美元挂钩的稳定币时，他们间接购买了美国债务工具，例如短期国债。某些Crypto渗透率较高的国家（包括VISA调查中涉及的尼日利亚）的监管机构担心，如果Crypto美元化继续有增无减，其本币可能会面临风险。

为什么稳定币如此压倒性地美元化仍然是一个有趣的问题。美元是全球储备货币，但在其他任何使用类别中，美元都没有像稳定币那样占据主导地位。

调查结果很明确：在接受调查的国家中，非Crypto用途占稳定币使用模式的很大一部分。

VISA还让用户选择是否只在交易所进行交易（某些交易所允许用户进行点对点转账，交易在其内部账本上结算）。18%的样本承认以这种方式进行稳定币转账。这种直接使用交易所而不是Blockchain的趋势在VISA关于钱包的问题中也很明显。

最受欢迎的非托管钱包是TrustWallet、MetaMask和CoinbaseWallet。在所有受访者中，有一半表示使用币安交易所作为钱包，比任何其他非托管钱包都多。值得注意的是，39%的受访尼日利亚人承认使用Phantom钱包（主要是Solana客户端）。

五、市场实操玩家的深度见解

这些深入新兴市场的实操玩家让数据不再冰冷，为我们呈现了稳定币的真实、生动的用例。虽然我们在发达国家可能难以体会，但是这就是现实的刚需。

5.1MountainProtocol——生息稳定币

MountainProtocol是首个受国家监管（百慕大）且无需许可的生息稳定币的发行者。由于具有收益性，USDM更适合在有营运资金的地方使用。

这可以包括作为再保险单的抵押品，例如Nayms发行的再保险单，其中现实世界的风险由加密抵押品承保。

另一个用例是作为贷款的抵押品。在大多数新兴市场中，银行不愿向企业发放无担保贷款，并希望有抵押品。然而，借款人不希望在当地银行系统中拥有美元，因为某些司法管辖区存在信任风险。像Aconcagua这样的公司解决了这个问题，将USDM存放在多重签名合约中，充当托管代理，并允许银行以担保形式发放此类贷款，从而扩大信贷能力。

最后，汇款公司正在将其营运资金转换为USDM。

这种转变仍处于早期阶段，因为接受USDT仍然是王道。有了有利息的稳定币，这些公司可以通过持有收益的资产来提高盈利能力。

5.2Bits——加密交易所

Bitso是一家Crypto交易所，在阿根廷、巴西、哥伦比亚和墨西哥均设有官方办事处。根据Bitso的Crypto趋势报告，Bitcoin和稳定币主导着拉丁美洲的购买行为，显示Bitcoin仍然是用户首选的Crypto。然而，数字美元在普通用户的投资组合中也占有重要地位，稳定币是去年增长最快的Crypto。

稳定币为何吸引新兴市场用户：

拉丁美洲用户更喜欢与强势法定货币挂钩的资产带来的稳定感，阿根廷和哥伦比亚的通货膨胀和汇率波动很大。

尽管在墨西哥，该平台的零售用户购买Bitcoin的频率仍高于购买稳定币的频率，但使用稳定币进行汇款在汇款公司中的重要性和吸引力正在不断提升。这些公司正在转向使用稳定币进行具有成本效益且快速的跨境支付，利用Bitso等受监管的提供商。

使用稳定币可获得以下效益：

稳定币为跨境支付提供了多种好处。它们消除了中介机构，使交易更加透明、高效和便宜。

稳定币比传统的跨境支付系统更具优势，因为传统的跨境支付系统可能需要几天时间，成本高昂，不透明且可访问性有限。造成这些低效率的原因之一是多个中介机构和货币参与了这一过程，这增加了费用和延迟。稳定币允许在一周中的任何一天以更具成本效益的方式完成跨境支付，只需几分钟即可完成。

对于以美元为结算货币的数字公司，稳定币提供了有价值的对冲。在多个国家运营的企业受益于稳定币，用于管理不同货币的现金流并向国际员工、客户或供应商付款。

投资者也被赚取收益的机会所吸引，Bitso提供高达4%的稳定币收益。此外，Crypto越来越多地用于日常交易和作为支付手段。随着稳定币的优势在不同行业得到更广泛的认可，预计其在跨境支付中的应用将大幅增加。

5.3Pintu——加密交易平台

Pintu是印度尼西亚最大的Crypto平台之一，提供多种与美元、欧元和印尼盾挂钩的法定货币支持的稳定币。

为什么用户更喜欢稳定币：

大多数散户用户主要将稳定币用于Crypto和交易用例，包括但不限于访问Web3平台和全球交易所以及寻找套利机会。

一部分用户（通常是OTC客户（高净值人士和企业））使用的其他用例包括B2B支付和套利。

与其他金融工具相比，使用稳定币获得的效率：

对许多印度尼西亚用户来说，与美元银行相比，稳定币更容易获得。本地Crypto交易所的注册要求比创建美元银行账户的要求更简单，因此用户的进入门槛更低。

用户可以全天候将IDR兑换为稳定币，反之亦然，而一些本地银行的平台只允许用户在银行营业时间内将IDR兑换为其他外币。

许多本地银行和货币兑换商对外汇转账都有最低和最高金额限制，而印尼用户可以通过Crypto交易所以1美元起的价格从/向稳定币进行交易，几乎没有最高金额限制。

最常见的使用模式：

Pintu用户可以使用稳定币通过PintuEarn功能赚取收益。PintuEarn的收益率从2.5%到6%不等，而本地银行通常为美元存款提供不到2%的年利率。

许多Pintu用户将稳定币用于交易目的。Pintu上总交易价值的很大一部分由美元稳定币交易组成。

美元稳定币的链上转账数量几乎占Pintu链上转账数量的一半，而IDRT约占链上转账总额的10%。

Ethereum仍然是Pintu用户最依赖的基于美元的稳定币链上转账网络（约50%），其次是币安链（约25%）、Tron（约8%）和Solana（约4%）。

就用户的链上转账数量而言，USDT比USDC更受青睐，占总数的90%以上。

5.4DolarApp——金融应用

DolarApp正在使用稳定币为拉丁美洲构建一款全球金融应用。用户使用DolarApp的最常见方式包括以最优惠的汇率从美国接收付款、以最优惠的汇率使用国际卡付款以及将储蓄美元化。

DolarApp存在的主要原因是拉丁美洲对以美元计价的金融服务的需求巨大，但美元银行业务的可及性有限。稳定币对拉丁美洲的用户群有吸引力，原因如下：

首先，因为用户无法轻松获得美元。在墨西哥，银行不能为任何不居住在美国边境20公里以内的人提供美元账户。在哥伦比亚和巴西，美元银行业务完全不允许。在阿根廷，美元银行业务存在，但受到交易量门槛的限制，并且采用与市场汇率不同的“官方”外汇汇率。在阿根廷或委内瑞拉等通胀水平较高的国家，稳定币允许人们以稳定的货币计价储蓄。

在跨境交易方面，您无法在汇款人处持有美元余额，这意味着每当您收到美元转账时，它都会自动转换为您的当地货币——这使得现有银行和汇款参与者很容易在大价差中隐藏费用。一旦你让人们持有美元稳定币，他们就可以在完全了解他们获得的外汇汇率的情况下随意兑换。同样的逻辑也适用于信用卡支付。

在巴西等对跨境资金流动征收高额税费的国家，稳定币提供了比法定美元更优惠的税收制度。

最后，由于法定美元的限制不适用于稳定货币，因此效率得到提高——无论是在资金流动速度方面（例如，在阿根廷用于汇款的蓝筹债券上停留）还是在税收方面（例如，巴西的IOF税）。

5.5FelixPago——金融支付公司

FelixPago 的使命是为美国的拉丁裔提供无缝且可访问的服务，让向家乡的亲人汇款变得像发短信一样简单。FelixPago 利用人工智能提供一个对话平台，让用户与Felix机器人互动以汇款。FelixPago 向最终用户存入法定货币，但使用稳定币为 FelixPago 的跨境基础设施提供支持。

这些用户目前的跨境基础设施仍然过时，由银行或老式汇款公司主导，服务繁琐、缓慢且昂贵。FelixPago利用Crypto有三个原因：首先，通过API访问开放货币平台；其次，能够即时转移资金；第三，尽可能降低成本。但 FelixPago 不能将Crypto的波动风险暴露给用户，所以 FelixPago 选择使用稳定币。总的来说，用户想要可靠性和可信度。这就是 FelixPago 选择USDC的原因，因为它由受监管的美国金融机构托管的美国资产支持并定期接受审计。

FelixPago解决了用户当前想要的问题，即获得当地货币来支付日常开支。这使得该地区的退出成为稳定币采用的最大挑战之一。话虽如此，Felix正在朝着将越来越多的稳定币引入拉丁美洲迈出重大步伐。

六、结论

在报告中，VISA首先从链上稳定币数据的角度证明了稳定币的使用量正在增长，无论是按月活跃地址、总供应量还是结算价值计算。特别是，VISA新的交易价值预计将稳定币确立为一种有意义的结算媒介，可与现有的转账网络相媲美，同时避免了过去困扰链上数据的高估。

VISA的调查结果为我们带来一个认知上的转变，即稳定币已经不再仅仅局限于加密资产投资交易的工具，还有着与全球经济融合的趋势。47%的受访加密用户将美元储蓄列为他们的稳定币目标，43%的人提到有效的货币兑换，39%的人说是收益产生。尽管获得Crypto交易所的访问权限仍然是受访者的首要用例，但长尾或普通（非加密）经济活动也很明显。

当被问及非加密稳定币活动时，稳定币最受欢迎的用途是货币替代（69%），其次是支付商品和服务（39%）和跨境支付（39%）。很明显，在接受调查的国家中，稳定币已经从单纯的交易抵押品发展成为一种通用的数字美元工具。此外，绝大多数（约99%）的稳定币都参考美元。

关于美国稳定币监管的讨论不能忽视这样一个事实，即大量新兴市场的个人和公司依赖这些网络进行储蓄、跨境支付、汇款和企业现金管理。在几乎所有接受调查的国家中，这些稳定币越来越多地充当稀缺的美元银行业务的替代品。在讨论稳定币的优点时，新兴市场数十亿用户高效获取替代硬通货带来的潜在福利必须占有一席之地。

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