Ethereum的「中年危机」：日收入半年下降 99% 曾三落三起

2024年9月10日 12:31

撰文：Arain，ChainCatcher

Ethereum的价格重要吗？

是的。就连Ethereum基金会成员JustinDrake在最新一期的AMA也认为「ETH的增值对于Ethereum的成功至关重要」。

但在本轮周期里，Ethereum的价格表现不如人意。根据Coingecko数据，最近一年，Bitcoin对美元涨逾116%，Ethereum对美元上涨44%，Solona对美元涨逾548%。在一个蓝筹投资组合里，Ethereum的价格表现显然是落后的。

明星项目缺席、价格的低迷，以及Ethereum杀手「Solona」耀眼的表现，令Ethereum在最近一年陷入舆论上的困境，时不时就有质疑声冒出来。而针对Ethereum的这场口诛笔伐，在Bankless对话Multicoin的节目内容呈现出来时，进入白热化阶段。

在节目中，Bankless提到一组令人担忧的数据：SOL/ETH在过去一年中的年增长率达到了300%，但ETH/BTC的比值在过去两年内却下跌了50%，市值相对于Bitcoin减少了一半。

这组数据使得Ethereum本轮周期中的滞后表现进一步被放大。在这档谈话节目中，Multicoin合伙人KyleSamani已将Ethereum今日的局面描述为「中年危机」。

有趣的是，尽管Bankless的主持人声称此时邀请Kyle谈论Ethereum是最佳人选，但Multicoin从一开始就坚定看空Ethereum，并投资「Ethereum杀手」。曾经因押注名噪一时的「EOS」走红，并坚持不肯承认错误，而如今投出的Solana或有机会与Ethereum一较高下。

现在问题来了，Ethereum价格进入滞胀，是否真的代表Ethereum有某种问题？Ethereum果真如Kyle所言，遭遇「中年危机」了吗？横盘，发生了什么？

「Ethereum不涨」这种描述是不准确的，特别是当Ethereum和自己比较的时候。根据Coingecko数据，2023年10月在3月12日之间，Ethereum的价格都处于上升趋势，虽然不及Bitcoin的表现——再次触达上一轮周期的高点，并再创新高。Ethereum在此期间最高至4070.6美元/枚，而历史最高点为4878.26美元/美元。

这一期间，市场密集释放关于Bitcoin现货ETF、Ethereum现货ETF的信息，SEC最终不负众望，分别于2024年1月11日和2024年5月24日批准了Bitcoin现货ETF和Ethereum现货ETF。

或受现货ETF获批的消息影响，Bitcoin和Ethereum的价格在2023年10月就已经开始暴动，存在对利好提前消化的可能。

对于Ethereum来说，还有一点不同，即「Dancun（坎昆）升级」在此期间发生。该升级是Ethereum重大升级事件，是继上海升级后对主链进行的再次升级，升级的目标是进一步改善性能和降低网络费用等问题，最直观的表现是EthereumLayer2网络上的数字资产交易所需的Gas费用将显著降低，降幅预期达到90%以上（结果看符合预期）。

坎昆升级于2024年3月13日完成，起止事件与Ethereum价格上涨时间区间基本重合，也就是说在坎昆升级升级后，Ethereum形成了这种「不涨」的现象，并且至今依然没有出现反转迹象。

在升级事件后，Ethereum现货ETF和Ethereum现货ETP陆续被SEC批准上市并开始交易——这也可以说是交易层面上的利好，Bitcoin在Bitcoin现货ETF被批准后继续上行并创下历史新高，但这个剧本在Ethereum身上并未上演。

根据Sosovalue.xyz数据，自批准以来，美国Bitcoin现货ETF累计净流入约169亿美元，而美国Ethereum现货ETF累计净流入为-5.6亿美元。EthereumETF上市，并没有促使资金流入，反而加剧了资金的流失，使得Ethereum的价格承压。

Dune数据显示，目前美国Ethereum现货ETF资产管理规模（AUM）有64.7%的份额属于Grayscale，而作为其相应的买方研究GrayscaleResearch，在今年5月的研究中称美国Ethereum现货ETF有助于提高ETH的需求及价格，但基于获批时相应的估值较高，他们认为美国Ethereum现货ETF获批后价格上涨空间较小。

Ethereum价格走势未体现美国Ethereum现货ETF购买者的价格支撑作用，GrayscaleResearch在8月的研究报告中指出，造成Ethereum后续价格大幅下跌的原因有二：

一方面是永续期货中的多头仓位，美国现货EthereumETP获批令交易员加大了多头仓位，然而多头在下跌中被清算，加速了价格下跌；

另一方面可能是少数大型持有者的实际和预期抛售，例如包括做市商JumpCrypto、风险投资商Paradigm和GolemNetwork，GrayscaleResearch估计这三个实体手中当时约有15亿美元的Ethereum，都有可能被抛售。

基于Ethereum8月未出现显著反弹，GrayscaleResearch认为这在一定程度上反映了CME上市期货和永续期货的多头仓位，且投机性持仓过剩。

「更根本的是，Ethereum网络正在经历重大转型……Ethereum计划通过将更多交易转移到L2网络来实现更大的扩展，这些Layer2网络将定期结算到Layer1主网。这个策略正在奏效，今年EthereumL2蓬勃发展，索尼等大公司已宣布在Ethereum中建设项目。然而，这也导致主网的费用收入降低，进一步又对ETH的价值产生潜在影响。」GrayscaleResearch在9月3日发布的研究报告中写道，并指出「Ethereum的扩容策略正在发生有效作用，当前市场对Ethereum的悲观情绪是没有根据的，但市场共识的转变可能需要一些时间」。

换句话说，现在没有反转，是因为市场对Ethereum升级后的共识没有达成转变，其中很重要的一点是「主网费用收入降低」，这正是坎昆升级EIP-4844导致的实际结果，其预期的结果是扩容L2同时降低费用。前述Bankless对话Multicoin的节目，就是将Ethereum当前困境的矛头指向此处。

那么，L2真的将Ethereum推向危险边缘了吗？争议中的L2

Multicoin炮轰Ethereum的谈话节目，主要针对的就是Layer2，KyleSamani提出「Layer2不属于Ethereum，因为他们不为Ethereum价值捕获做贡献」，具体来说是EthereumLayer1将所有的MEV和执行外包给了Layer2，就好比Ethereum将自己的摇钱树拱手让给了其他人。

这一观点基本上否定了Ethereum为升级所做的关键努力。

Layer2实际上是一种解决方案，而不是终极解决方案。回顾Ethereum在历史几次牛市中的表现，网络拥堵时常为人诟病，其带来的后果是用户在牛市中经常感觉费用非常「昂贵」，甚至时而无法正常使用，市场常呼吁「ETH2.0」到来。

ETH2.0是Ethereum升级的长期计划，Layer2是其中的一个部分，为解决Ethereum扩容而生——这就好比在一条公路上修了一条高架，缓解原先公路上拥堵的问题。

2023年4月13日完成的上海升级揭开了Layer2的序幕，上海升级的内容主要包括EVM对象格式的变化、信标链开发解除质押功能以及Layer2费用减免三个方面，且EthereumPOW的机制完全转为POS。

在上海升级后，有大量被质押的ETH被赎回，同时也有新的参与者入场。

根据Dune数据，自上海升级以来，Ethereum质押累计净流入量约1396万个ETH，这体现了市场参与者对Ethereum质押的兴趣。不过该升级事件在二级市场反响平平，上海升级完成当天Ethereum价格约为1920美元/枚，坎昆升级前序（Holesky测试网上线）时Ethereum价格为1652美元/枚，这可能受限于当时的市场环境，因为Bitcoin同期的价格表现类似。

2024年3月13日完成的坎昆升级则是Layer2的重中之重，最显著的一点就是GAS费更低廉：花同样的钱，此次升级后，可以享有更快的速度，更优的性能，支付更少的GAS费用。这与坎昆升级的核心EIP-4844有关，但这也是KyleSamani猛烈抨击的一点。

Optimism团队研究员、前Ethereum基金会研究员Protolambda曾撰文指出，Layer1是数据层，L2负责执行计算，Layer1为Rollup（Layer2是Rollup的其中一种解决方案）提供安全保障以及充当数据层角色。通过引入携带「blobdata」的交易类型新设计，可以让基础层更无压力大地存放Layer2数据，且不影响数据可用性的安全性。

「blobdata」是EIP-4844引入一种新型交易，负责支付交易费，该种大型数据包暂时存在共识层，因而带来Ethereum网络以及Rollup费用的降低。

其中基金会研究员DankradFeist称Ethereum正在建立一个最中立的金融平台，Layer1是多个子领域的交汇点，大量有价值的活动将通过费用生成（假设L1的扩展足够），否则还有别的选择，例如ETH作为主要的交换媒介或将ETH用作抵押品，这也将是ETH后续上涨的主要逻辑。

「许多人认为，以rollup为中心的路线图会削弱Ethereum的费用收入和MEV，最终rollups可能会成为寄生者。我认为这并不正确。最高价值的交易仍将在EthereumL1上发生，而rollups会通过为用户提供大量交易空间来扩展整个生态系统。这种关系是共生的：Ethereum为rollups提供廉价的数据可用性，rollups则让EthereumL1成为高价值交易的天然枢纽。」DankradFeist答复道。

Ethereum基金研究员AndersElowsson认为，当Ethereum促进可持续经济活动时，ETH就会增值。

值得一提，扩展Layer1也在Ethereum的计划范围内，并且目前有了新的进展。至少从官方人员最新的发言透露出的讯息看，并没有如KyleSamani在对话节目中所宣称的那样，将赌注全部压在了以Rollup为中心的路线图上，例如放弃扩展套件Layer1。

DankradFeist称扩展Layer1执行是目标，与构建汇总并行，Layer1本身会扩展到当前容量的10-1000倍，Rollups将提供剩余部分达到世界规模。Ethereum基金研究员JustinDrake称Ethereum基金会的长期可持续计划是利用SNARK来扩展主网的EVM执行，在过去几个月，Layer1EVM的SNARK化已经取得了巨大的进步，这会使得用户和共识参与者的负担会变得很轻，验证者可以验证低成本的SNARKs，而不必重新执行EVM交易。Ethereum历史危机回顾

无论本次Ethereum遭遇的是真或假危机，Ethereum团队解决问题的能力最为重要。

回溯几次Ethereum遭遇的危机：

1、2016年「智能合约漏洞危机」，著名事件即「TheDAO智能合约漏洞」，该漏洞导致黑客攻击，损失了价值数百万美元的以太币。

解决办法：Ethereum社区决定进行硬分叉（EthereumClassic），以撤销交易并恢复资金。这导致了Ethereum网络分裂成两个版本：Ethereum（Ethereum）和Ethereum经典（EthereumClassic）。

2、2017年开始至今，Ethereum网络遭遇拥堵危机。随着DApp（去中心化应用）的兴起，Ethereum网络拥堵严重，交易费用飙升。

解决办法：社区开始探索解决方案，这就有了ETH2.0的雏形，并引入分片技术（Sharding）和Layer2扩容方案，如Rollups和状态通道（StateChannels）解决拥堵问题。

3、2018年至今，因EthereumPOW机制导致高能源消耗，引发环保组织和用户的担忧。这严格来说不算一次重大危机，但其促成的解决方案为Ethereum网络带来的影响是是重要的，因此被列出。

解决办法：Ethereum谋求从工作量证明（PoW）到权益证明（PoS）的转变，减少能耗。

遭遇危机的Ethereum，给了一些被称为「Ethereum杀手」新公链历史发展机遇，BNBChain、Cardano、Avalanche、Polkadot、EOS、Solana等，除了Solana是现在进行时，其余的或多或少曾在声势上与Ethereum抗衡。

在Layer2后，「Ethereum杀手」这条路上还在喊话的只剩下Solana，其背后最大的投资者和支持者之一是Multicoin。

从这个意义上说，Ethereum是成功的。

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