新金融集群革命：为什么 PayFi 市场规模或将 20 倍于 DeFi ？

2024年9月06日 17:33

作者：Shigeru Satou

PayFi，即PaymentFinance（支付金融），是指在Blockchain和Crypto领域中，将支付功能与金融服务相结合的一种创新技术和应用模式。

PayFi的核心，在于围绕Crypto的发送、接收和结算流程，而不是交易行为。这种模式不仅涵盖了Crypto的支付和交易，还包括借贷、理财、跨境支付等多种金融活动。通过去中心化技术，PayFi使得金融活动更加快捷、安全，并且降低了传统金融系统中的摩擦和成本，从而推动了全球范围内无缝的价值转移与金融普惠。

PayFi最早是由Solana基金会主席LilyLiu在2024年7月的EthCC大会上提出的新概念。在她看来，PayFi代表了一种新的金融市场构建方式，围绕货币的时间价值（TimeValueofMoney,TVM）来创建金融原语和产品体验。这些在传统的甚至Web2金融中，是很难或无法实现的。

PayFi的愿景，是利用Blockchain技术来革新支付系统，实现更高效、低成本交易，并提供全新的金融体验，创造更复杂的金融产品和应用场景，创造一个整合的价值链，从而形成新的金融集群。

CGVResearch团队认为，随着高性能Blockchain技术的发展，PayFi的真正价值将在这一环境中迅速扩展和规模化。这种扩展能够加速支付与金融服务的整合，使得Crypto在日常交易和更复杂的金融操作中更具实用性和效率。在未来的金融生态中，PayFi将成为关键的推动力量。

PayFi：继承和扩展Bitcoin的支付愿景

Bitcoin的诞生源于中本聪在其革命性白皮书《Bitcoin：一种点对点的电子现金系统》（Bitcoin:APeer-to-PeerElectronicCashSystem）中提出的“去中心化支付”理念。这一理念不仅引入了一种新的货币形式——Bitcoin，更重要的是，它设想了一种无需中介的全球支付系统，能够绕过传统金融机构的限制，实现更加高效、透明的价值转移。中本聪的愿景旨在彻底改革现有的支付系统，消除高昂的手续费、冗长的结算时间和金融排他性。

然而，尽管Bitcoin成功地引领了Crypto革命，作为日常支付媒介的初衷却未能完全实现。Bitcoin更多地被视为一种价值存储手段，而非用于日常交易的货币。

随着时间的推移，稳定币的出现填补了这一空白。稳定币通过将法定货币的价值映射到Blockchain上，为Crypto与现实世界的金融系统之间架起了一座桥梁，推动了Blockchain支付的第一个实际应用场景。自2014年以来，稳定币的增长呈指数级扩展，证明了市场对Blockchain支付的强烈需求。稳定币使用户能够在享受Blockchain技术带来的透明性和去中心化优势的同时，规避Crypto价格波动带来的风险。截至目前，稳定币已支持每年约2万亿美元的支付，接近Visa的年度支付处理量。

然而，虽然稳定币推动了Blockchain支付的发展，Blockchain支付依然面临诸多挑战，如用户体验不佳、交易延迟、成本高昂和合规问题。这些挑战限制了Blockchain支付作为主流支付媒介的广泛应用。

支付生态系统的进一步扩展，尤其依赖于金融工具和融资机制的推动。在传统金融体系中，信用卡、贸易融资和跨境支付等工具通过提供流动性和融资选项，极大地促进全球范围内支付应用。

Blockchain作为一个新兴行业，不一定需要完全重新构建一个市场，而是可以在现有市场的基础上，通过Blockchain技术提供更有价值的产品和解决方案。正是在这样的背景下，PayFi应运而生。

通过利用先进公链的高性能和低成本交易特性，PayFi不仅让Blockchain支付系统有望超越传统金融机制，还将创建一个更具流动性和适应性的全球金融市场。这一演变既是对Bitcoin初衷的回归，又是对Bitcoin基础上的重大革新。通过PayFi，Blockchain支付系统将真正释放其潜力，推动全球金融体系迈向更高效、更包容的未来。

PayFi核心概念：资金时间价值（TVM）

“时间比金钱更宝贵，你可以得到更多的金钱，但你无法得到更多的时间。”

资金时间价值（TimeValueofMoney,TVM）是金融学中的一个核心概念，强调了资金在不同时间点的价值差异。TVM的基本原则是：一笔资金在现在的价值通常高于未来同等金额的资金。这是因为当前持有的资金可以立即用于投资，从而产生收益，或者用于消费，从而带来即刻的效用。

简单讲，资金时间价值背后的重要概念是“机会成本”。持有资金的人如果不立即使用这笔资金，就失去了潜在的投资机会，无法获得潜在的收益。因此，资金现在的价值必须反映出这些被放弃的机会。举例来说：

——贷款和抵押：在银行贷款中，利率是基于TVM计算的，借款人支付的利息，实际上是对银行提供的资金使用权的补偿；

——投资评估：在评估股票、债券或房地产等投资时，投资者会考虑未来收益的现值，从而决定投资的吸引力；

——资本预算：公司在进行资本预算时，会评估不同项目的未来现金流，并通过折现计算其现值，帮助管理层做出最有利的投资决策等等。

PayFi通过Blockchain技术，允许用户在链上以极低的成本和高效的方式实现资金的时间价值；通过利用智能合约和去中心化平台，PayFi使用户能够在无需中介的情况下管理和投资资金，从而实现最大化的资金利用效率。这种新模式不仅显著降低了交易成本，还缩短了交易时间，使资金能够迅速进入市场进行再投资或其他用途。

此外，PayFi的基础设施为开发更复杂的链上金融产品提供了可能性，如链上信贷市场、分期支付系统和基于智能合约的自动化投资策略，将扩展到更复杂的金融产品和应用场景，创造一个整合的价值链，从而形成新的“金融集群”。

黏合RWA+DeFi：构建以PayFi为核心的新金融集群

在金融体系中，现实世界资产（RWA）和去中心化金融（DeFi）各自拥有独特的优势，但也面临各自的挑战：RWA具有巨大的市场规模和稳定的价值，但流动性相对较低，透明度和交易效率也存在不足；DeFi拥有高效的交易机制和全球流动性，但主要依赖于加密资产，缺乏与现实经济的直接连接。

与业界部分观点如：“PayFi是属于RWA赛道的一种细分方向”等不同，CGVresearch认为，RWA是PayFi生态的一部分。除了RWA之外，PayFi还涉及更广泛的加密资产、智能合约驱动的金融服务以及去中心化的支付和结算系统。而借助DeFi推动RWA的引入和应用，则是PayFi实现其核心功能的重要组成部分。

RWA需要DeFi来提高流动性和交易效率，通过Blockchain的数字化和智能合约实现快速、低成本的全球化融资，并增强交易透明度和安全性。同时，DeFi通过引入RWA丰富资产类别，降低波动风险，提供稳定的收益来源，并连接现实经济，推动其在全球范围内的实际应用和发展。

（from:Arf）

Arf（@arf_one）：世界上第一个旨在支持跨境支付的、受监管、透明的短期流动性解决方案。总部位于瑞士。通过为持牌货币服务业务和金融机构提供基于数字资产的营运资金和结算服务，以及本地入口和出口能力，从而消除跨境支付行业的资本密集型商业模式机构。Arf为跨境支付与贸易提供了统一的流动性网络，消除prefunding需求，提供24x7的透明合规服务。截至目前，Arf的链上交易量最近超过了16亿美元，没有出现任何违约，成为增长最快的稳定币用例之一。

2. 供应链金融

供应链金融将金融服务与供应链管理相结合，以供应链中的贸易关系和交易为基础，通过对供应链信息流、物流、资金流的控制和管理，为供应链上下游企业提供系统性的金融产品和服务。传统的供应链金融受制于繁琐的合同与法务工作，并且难以自动化评估，融资流程慢，严重影响中小企业的融资周转。PayFi大幅度简化了应收账款承购等业务的流程，缓解企业融资难的问题。

（from:HumaFinance）

HumaFinance（@humafinance）：在行业率先提出了PayFiStack，一个旨在构建合规支付融资解决方案的开放堆栈，并倡导行业领导者优化解决方案以满足PayFi的独特需求。初始堆栈包含以下层：交易、货币、托管、融资、合规和应用。以融资层为例，包括：从信用评级、承保到RWA的预言机等。作为融资层的代表项目，Huma侧重于支付领域常见的短期融资，截至2024年8月26日，Huma（单一口径统计）融资总付款额超280M，违约率为0。

CrediPay（@Credix_finance）：通过无缝且无风险的信贷服务，帮助企业增加销售额并提高现金流效率。卖家以极具吸引力的价格向买家提供灵活的付款条件，并收取预付款。我们管理和保护客户免受任何信贷和欺诈风险，让他们只关注最重要的事情：增加销售额和盈利能力。目前Credix的服务主要集中在拉美，如应收账款保理等。

PayFi的机遇与挑战

1、市场增长空间

PayFi的核心目标是将货币的时间价值引入链上，并以更可编程、子托管、去中心化的方式重构金融体系。随着全球稳定币数量的迅速增加和Crypto基础设施的不断完善，PayFi有望成为改造传统金融的重要力量。

根据Statista的数据，2023年全球数字支付交易总额预计将达到约9.46万亿美元，并且这一数字预计将继续增长，到2027年可能会达到14万亿美元。同时，mordorintelligence的数据显示，2024年DeFi市场规模估计为466.1亿美元，预计到2029年将达到784.7亿美元，预测复合年增长率为10.98%。

CGVResearch团队的测算表明，假设PayFi能够占全球数字支付交易总额的10%（保守估计），到2030年，PayFi市场规模（预计为18,000亿美元）将是DeFi市场规模（870亿美元）的20倍。这意味着PayFi具备巨大的市场潜力，有望在全球数字支付领域占据重要地位。

2、监管与合规挑战

随着全球稳定币发行量的不断增加，各国央行对稳定币的态度逐渐缓和。从广义上看，锚定于法币本位的稳定币可以被视为法币的数字延伸。PayFi主要涉及的支付业务以稳定币为媒介，实际上仍然受制于主权货币体系的监管。

一方面，当前的PayFi项目注重合规性，通常只允许持牌机构参与，个人用户则需要经过严格的KYC流程和审查。另一方面，大量PayFi项目倾向于拓展第三世界国家的业务，由于当地法规通常不够健全，监管障碍较低，因此合规风险相对较小。

3、技术和安全风险

经过多年的DeFi发展，虽然安全问题尚未完全杜绝，但大量安全漏洞已经被查明，并且经过严格审计后，链上PayFi的安全性已基本等同于传统DeFi的安全性。

然而，技术挑战主要存在于链下部分。由于PayFi需要大量接入现实世界资产，确保链下逻辑的强制执行仍然是一个待解决的问题。目前的解决方案通常是通过一个中介实体来处理链上与链下的对齐，但这一方案仍需进一步完善。

结语

PayFi，作为支付金融的新浪潮，正以其独特的魅力重塑着全球金融生态。它不仅继承了Bitcoin的支付愿景，更通过Blockchain技术的革新，将金融服务的效率和普惠性提升到了新的高度。随着Solana等高性能公链的加持，PayFi的市场规模有望实现指数级增长，成为未来金融市场的主要驱动力。

正如LilyLiu所预见，PayFi将RWA和DeFi紧密结合，构建了一个整合的价值链，形成了全新的金融集群。这一革命性的创新，将推动全球金融体系向着更高效、更包容的方向发展。

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