别了 Bitcoin牛市周期

2024年9月06日 09:23

Bitcoin减半四个月后，我们见证了迄今为止减半后最糟糕的价格表现。在这篇文章中，我们解释了为什么减半不再对BTC和其他数字资产的价格产生根本性的影响，最后一次减半可以追溯到2016年。随着数字资产市场的成熟，创始人和投资者应该摆脱四年周期概念。

作者：JasperDeMaere@outlierventures

编译：Liam

概括：

2024年Bitcoin完成第4次减半，减半后的125天经历最糟糕的价格表现。价格下跌8%，而前几个减半周期涨幅为22%。

我们认为，2016年是对Bitcoin产生重大、根本性影响的最后一次减半。自那以后，在加密市场日益成熟和多样化的背景下，矿工的BTC区块奖励规模变得微不足道。

2020年减半后，BTC和加密市场表现强劲纯属是巧合，因为2020年减半发生在后疫情时期全球资本注入空前的时期，仅美国当年货币供应量(M2)就增加了25.3%。

认为4年周期在2024年仍然有效，但2024年1月BTCETF的批准提前了需求，导致BTC在减半前强劲上涨的观点是错误的。BTCETF的批准是需求驱动的催化剂，而减半则是供应驱动的催化剂，因此两者并不相互排斥。

Bitcoin价格对更广泛的市场有着显著影响，因此也影响着创始人通过股权、SAFT以及私募或公募Tokens销售筹集资金的能力。鉴于Crypto为风险投资带来流动性，创始人必须了解自上而下的市场驱动因素，才能更好地预测融资机会和运营周期。在这篇文章中，我们将打破四年市场周期概念,为探索未来工作中的真正驱动因素奠定基础。打破四年周期的概念并不意味着我们对整体市场持悲观态度。

让我们先来看看Bitcoin价格在过去几个减半周期中的表现。很明显，在减半后的第五个周期（2024年)，Bitcoin的表现是减半以来最差的，也是唯一一个Bitcoin价格下跌的减半周期。

图表1：Bitcoin价格在减半前后各周期的表现

减半影响

我们先来回顾一下。Bitcoin减半大约每四年发生一次，矿工的区块奖励减半。这降低了新BTC的产生速度，减少了进入市场的新供应。

BTC的总供应量上限为2100万，每减半一次，达到上限的速度就会减慢。每次减半之间的时期称为一个「周期」，从历史上看，每次减半都会影响Bitcoin的价格，因为供应减少而稀缺性增加。详见图3。

图3：Bitcoin减半动态、区块奖励、总供应量和周期

图表5：各减半周期前200天的BTC价格表现

图7：减半和ETF获批后的100天Bitcoin表现

变量：

每日BTC区块总奖励——每个周期下降

每日BTC交易总量——随着市场成熟而上升

随着时间的推移，区块奖励下降，市场成熟，矿工影响力的相关性降低。

图9展示了BTC的交易量和矿工的BTC区块奖励的累积情况。正是由于交易量的急剧上升，矿工的区块奖励才变得微不足道。

图9：BTC矿工每日奖励和每日交易量

但是……但是2020年呢?

在第三个周期发生了很多事情，这从逻辑上降低了Mining资金管理的影响，并进一步降低了Bitcoin减半本身作为催化剂的影响。那么2020年呢？在减半后的第一年，Bitcoin上涨约6.6倍。这不是因为减半，而是因为为应对新冠疫情而印制的数量空前的货币。

虽然不是根本因素，但从心理学的角度来看，减半可能会影响Bitcoin的价格走势。在Bitcoin减半成为头条新闻时，它为人们提供了一个将多余资金用于投资的目标，而当时几乎没有其他消费选择。

图11显示了Bitcoin反弹的真正原因。就在2020年5月减半之前的几个月，美国货币供应量(M2)以现代西方历史上前所未有的速度激增，推动了包括房地产、股票、私募股权和数字资产在内的各种资产类别的投机和通货膨胀。

图11：2020年减半前后美国货币供应量(M2)和Bitcoin价格

矿工剩余供应

「矿工在他们的金库里持有的剩余BTC供应量呢？这些供应是在哈希率较低且区块奖励较高的前几个周期积累起来的？」

图13考察了矿工供应比率，即矿工持有的BTC总量除以BTC总供应量，有效显示了矿工控制了多少供应量。矿工的库存决策对BTC价格的影响很大程度上取决于他们在早期积累的区块奖励。

如图所示，矿工供应比例一直在稳步下降，目前约为9.2%。最近，矿工出售BTC的场外交易活动有所增加，这可能是为了避免对市场价格造成太大影响。造成这一趋势的原因可能是区块奖励减少、硬件和能源等投入成本增加以及BTC价格没有大幅上涨，迫使矿工更快地出售BTC以保持盈利。

我们理解减半对采矿业盈利的影响，以及他们需要调整资金管理以保持盈利。然而，长期发展方向是明确的。减半对BTC价格的影响只会随着时间的推移而继续降低。

图表13：矿工供应比例和环比变化

结论

虽然减半可能会产生一些心理影响，提醒Holder注意他们满是灰尘的Bitcoin钱包，但很明显，其根本影响已经变得无关紧要。上一次有意义的减半影响发生在2016年。2020年，引发牛市上涨的不是减半，而是对COVID-19的应对措施以及随后的印钞。现在是时候让试图把握市场时机的创始人和投资者关注更重要的宏观经济驱动因素，而不是依赖四年周期了。考虑到这一点，我们将在未来的《Tokens趋势线》中探讨市场周期背后的真正宏观驱动因素。

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