国内RWA应用合规研究

2024年9月02日 13:37

一、RWA概述

RWA（Real-World Assets，现实资产）指的是将传统实物资产数字化、Tokens化后，通过Blockchain技术（如分布式账本技术DLT）进行交易的资产类型。资产Tokens化具有降低投资门槛、提升资产使用效率及增强资产抵押功能等优势，但也带来了一些新风险。例如，目前的资产Tokens化主要由私人部门推动，不同平台的技术路径、Tokens化标准和合规要求各异，导致Tokens化资产只能在特定平台上交易，从而形成市场分割。同时，Tokens化资产缺乏安全可靠的支付媒介，可能加剧金融风险，尤其是在加密资产市场与传统金融市场结合的情况下。

二、与RWA相关的国内政策要求

近年来，中国对Tokens化资产的监管逐步加强。2013年，人民银行等五部委发布《关于防范Bitcoin风险的通知》，将Bitcoin交易视为正常的商品买卖行为。2017年，人民银行、中央网信办等部门联合发布《关于防范Tokens发行融资风险的公告》，将Tokens发行认定为非法公开融资行为。2021年发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》进一步强调，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，必须严格禁止。

这种监管收紧主要出于两个方面的担忧：一是Tokens可能扰乱货币市场，威胁法定货币人民币的地位；二是Tokens发行可能导致非法融资等金融风险，并与非法发售Tokens、证券、金融诈骗、传销等违法行为关联。国内政策采取了部门联动、强化属地落实的监管方针，禁止金融机构和非银行支付机构为虚拟货币相关业务提供服务，并加强了对市场主体的登记、备案和信息检测。

三、作为RWA先行应用的NFT

NFT（Non-Fungible Token，非同质化Tokens）是一种在Blockchain上记录唯一数字标识的技术，用于证明信息载体（如画作、照片、音乐等）的真实性与所有权。NFT利用Blockchain技术，为艺术品版权确认和交易提供了新模式，国内也称之为数字藏品。

自2012年起，许多行业品牌和数字藏品平台将NFT与RWA结合。PEFTK早期业务包括设计虚拟鞋和服饰等数字藏品，2023年PUMA将实体运动鞋数字化为NFT，购买者可在兑换期内兑换实体鞋。国内NFT平台也积极跟进，如亨塔数字俱乐部推出的梦达儿数字标识艺术品，将其与地名商标使用许可结合。茅台推出的巽风数字世界通过数字指纹将NFT与茅台实物链接。

NFT与RWA的结合解决了NFT在数字世界中的局限性。NFT作为数字资产，虽具备数字世界技术优势，但难以直接触及现实生活。中国大部分NFT产品无法进行二次交易，流通性差。NFT的价值主要在于权益展示，买受人的主要目的是欣赏收藏。因此，从利益权衡的角度，NFT的首次销售后转售具有讨论价值，而RWA能够弥补这一缺陷，赋予NFT现实世界的价值。根据《防范NFT相关金融风险的倡议》，中国认可NFT的合法性，但警示其可能存在的炒作、洗钱和非法金融风险，因此建议从金融安全关联较小的数字艺术品开始探索RWA。

四、RWA国内应用落地的展望

央行应开展统一分类账研究与技术储备

国际清算银行（BIS）提出的统一分类账（Unified Ledger）构想，旨在建立一个金融基础设施，将央行crypto、私人crypto和Tokens化资产整合在一个平台上，利用DLT技术实现交易自动化和无缝衔接，并以央行crypto进行结算，确保货币单一性和结算最终性。统一分类账包括数据环境、执行环境和共同治理框架，保障数据储存、智能合约执行和管理的功能，提升交易保密性和安全性，使央行能够有效监管国内Tokens交易市场。

提升国内金融机构的数字资产估值定价能力

若RWA在国内应用落地，随着数字技术的发展和数字资产市场规模的扩大，链下优质资产（尤其是传统金融资产）上链成为可能，传统财务制度也需相应推进。《防范NFT相关金融风险的倡议》对价格虚高现象表示担忧，因此金融机构应建立新的数字资产管理模式，以便对数字资产进行有效评估和记录，提升估值定价能力，正确引导市场交易。

制定相关法律法规指导产业运行

RWA作为新型商业模式，涉及复杂的数字化市场和Blockchain资产，现行法律尚未明确规定Blockchain上登记、发行和交易的金融资产的处理依据。现有法律是否涵盖RWA的发行及交易阶段仍不清楚，需要适当监督链上资产的安全性和准确性。欧盟已于2023年批准《加密资产市场法规》（MiCA），我国可借鉴欧盟的经验，制定符合我国国情的RWA法律法规。

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