Delphi Digital联创：加密市场正遭受严重的供应失衡

2024年8月29日 21:27

原文：NarrowBoom:TheMismatchofTokenSupplyandDemandintheCurrentCycle

作者：KevinKelly，DelphiDigital联合创始人；编译：陶朱，金色财经

过去的共识是，BTC价格上涨会导致ETH产生涓滴财富效应，并最终蔓延至“山寨币”的长尾——这是一个常用来描述除两大“主流”之外的所有其他加密资产的可爱术语。我们在上个周期看到了这种动态。当BTC和ETH上涨时，其他一切也都上涨。

目前，主流Tokens（尤其是BTC）与市场其他部分的脱节程度比以往任何时候都大。尽管BTC过去12个月上涨了约130%，但我们还没有看到许多人期待的“全面反弹”。

我们已经看到了少数表现优异的Tokens——Solana、AI、memecoins——但大部分Crypto市场的表现都远远落后。

分化是本轮周期的焦点，而且这种情况很可能会持续下去。

作为背景，在2017年周期中，Crypto总市值从约400亿美元增长至近7400亿美元（约18倍）。“山寨币”的市值从基本为零增长至超过4000亿美元——其中90%的增长发生在2017年下半年。

在2020-2021年周期中，总市场从约2800亿美元的基础增长至近2.8万亿美元（约10倍），而“山寨币”的市值从约700亿美元飙升至1万亿美元（约15倍）。

但在这个周期中，整个Crypto市场仅增长了2倍——而“山寨币”的市值增长更少。即使在2024年3月市场达到顶峰时，山寨币总市值仍比2021年11月的前期高点低约2000亿美元。

所有市场都只是供需的函数。过去几年，Crypto市场增长迅猛，但新Tokens的总供应量也随之增长，Crypto市场目前正遭受严重的供应失衡。

如今，新Tokens的供应数量正以加密市场有史以来最快的速度增长。DIYTokens发行平台（如pump.fun）的兴起引发了新Tokens发行量的激增，其中大部分是memecoin。

与上一个周期相比，另一个主要区别是加密信贷和贷款增长乏力，而加密贷款助长了我们在2021年看到的购买狂潮。在低利率和风险偏好不断上升的背景下，加密贷款市场在2021-2022年达到顶峰。作为背景，Genesis的贷款账簿在2022年第一季度达到峰值，约为150亿美元，同比增长62%（总贷款发放量在前一季度达到500亿美元的峰值）。

然而，许多主要机构贷方（例如BlockFi、Celsius、Voyager、Genesis）的倒闭阻碍了这些贷方所推动的投机需求。尽管我们已经开始看到复苏的迹象，随着Coinbase的机构融资业务等新进入者的加入，但与几年前相比，这一领域仍然不温不火。此外，如今的高利率环境也降低了将资金转移到波动市场的动机，尤其是当另一种选择是获得现金或稳定币持有量的5%回报时。

随着万能的美联储开始降息——市场一致预期——我们预计风险情绪和信贷条件将有所改善，因为将资本转移到链上的风险回报将变得更加有利。较低的利率还可以重新点燃稳定币总市值的增长，这是随着链上活动回升而需求上升的一个很好的指标。

这可能会激发Crypto市场目前急需的需求。但这是否会成为许多人期待的“万物复苏”的火花，还有待观察。

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