观点：“Ethereum基础设施”叙事是毒 Solana才是药？

2024年8月29日 19:47

原标题：EthereumVCshaveEBOLAforInfra

作者：YashAgarwal,Superteam.fun研究员；编译：0xjs@金色财经

“让你的对手说话，他们就会编织一张确保他们安全的网。”

两周前，在“ TheChoppingBlock ”节目中，来自Dragonfly的Haseeb和Tom在Ethereum与Solana的环节中提出了一系列论点。他们大致阐述了以下内容：

Solana的VC生态系统不完整。

Solana上的资金量远低于Ethereum，除了memecoins之外，Solana生态系统中的赢家很少。

Solana被视为memecoin链，或许也是DePIN链。Solana的TVL仅为50亿美元，限制了其TAM。

在Ethereum上创业就像在美国“创业”一样，因为它的期望值更为正。

Solana的基尼系数较高（不平等现象较为严重）。

我们将回顾这些论点——强调大型VC基金的结构性问题，以及这些问题如何推动它们进行基础设施投资——更糟糕的是，让创始人陷入糟糕的建议之中。最后，我们将分享如何避免感染EBOLA（EVMBagsOverLogicAffliction））的战术建议。

基础设施泡沫已经开始破裂，本轮周期中许多顶级基础设施项目发行的TokensFDV已经低于私募轮估值。随着6-12个月内出现重大解锁，风险投资公司将陷入困境，这将是一场谁先出售的竞相压价的比赛，影响回报。

VC糟糕的建议带你走向坟墓

EBOLA还声称其受害者中有前景良好的应用程序/协议，风险投资家影响创始人在无法实现其产品愿景的链上构建应用程序/协议。许多社交应用程序、面向消费者的应用程序或高频DeFi应用程序在Ethereum主网上永远无法实现，因为它的性能堪比调制解调器，而且gas费高得离谱。然而，尽管有其他选择，这些应用程序仍然建立在Ethereum上，导致大量应用程序在概念上很有前景，但由于它们所依赖的基础设施已经走到尽头，无法超越“概念验证”。在我看来，例子很多，从EnzymeFinance（2017年）到最近的SocialFi应用程序，如FriendTech、FantasyTop和QuailFinance（2024年）。

以最大DeFi协议Aave的LensProtocol为例，其筹集了1500万美元，并因一笔大额资助而在Polygon上启动（现在由于另一笔资助再次转向zkSync），同时保持了其L3。基础设施混乱造成的碎片化导致了LensProtocol的垮台，否则它可能会成为一个基础社交图谱。相比之下，Farcaster则采取了轻基础设施方法——即Web2重方法。

最近，StoryProtocol获得了由a16z领投的1.4亿美元融资，旨在打造“IPBlockchain”。尽管被逼入绝境，但一线VC仍在加倍押注基础设施叙事。因此，敏锐的观察者可能会注意到退出路径：这种叙事从“基础设施”演变为“特定于应用程序的基础设施”——但通常侧重于未经证实的EVM堆栈（如OP），而不是久经考验的CosmosSDK。结构性崩溃的VC市场

当前的风险投资市场并未有效配置资本。Crypto风险投资管理着数十亿美元的资产，这些资产总体上需要在未来24个月内部署到特定任务中：从私募种子轮到A轮项目。

另一方面，流动资本配置者对全球机会成本高度敏感，从“无风险”国债到持有加密资产。这意味着流动投资者的定价效率将高于风险投资者。

目前的市场结构：

公开市场——资本供应不足，优质项目供应过剩

私人市场——资本供应过剩，优质项目供应不足

公开市场资本供应不足导致价格发现不佳，今年的Tokens上市就是明证。高FDV发行是2024年上半年的一个主要问题。例如，2024年前六个月发行的所有Tokens的总FDV接近1000亿美元，占排名前10至前100名的所有Tokens总市值的一半。这是一种确保价格发现下降的可靠方法，直到发现真正买家。

结构性崩溃的VC市场不仅仅是一个Crypto问题。

Crypto市场显然需要更多流动性资金来充当公开市场的结构性买家，以解决VC市场崩溃的问题。接种疫苗预防EBOLA

闲话说得够多了，现在让我们来谈谈潜在的解决方案以及作为一个行业需要做的事情——无论是对于创始人还是投资者。对于投资者——倾向于流动性策略，通过拥抱公开市场而不是与之对抗来扩大规模。

流动性基金本质上是投资或持有公开交易的流动性Tokens。正如DeFiance创始人Arthur所指出的那样，一个高效的流动性Crypto市场需要活跃的基本面投资者的存在——这意味着Crypto流动性基金有足够的发展空间。需要明确的是，我们专门讨论的是“现货”流动性基金；杠杆流动性基金（或对冲基金）在上一轮周期中表现不佳。

Multicoin的Tushar和Kyle7年前创立MulticoinCapital时就抓住了这一概念。他们认为，流动性基金可以实现两全其美：风险投资经济学（投资早期Tokens以获得超额回报）与公开市场流动性相结合。

这种方法有几个优点，例如：

1、公开市场的流动性允许他们根据其主题或投资策略的变化随时退出。

2、投资竞争协议以降低风险的能力。通常，发现趋势比在这些趋势中挑选特定的赢家更容易，因此流动基金可以在特定趋势中投资多种Tokens。

虽然典型的风险投资基金提供的不仅仅是资本，但流动性资金仍然可以提供各种形式的支持。例如，流动性支持可以帮助解决DeFi协议的冷启动问题，这些流动性资金还可以通过积极参与治理并为协议或产品的战略方向提供意见，在协议开发中发挥实际作用。

与Ethereum相反，除DePIN外，Solana在2023-24年的融资规模平均相当小；有传闻称，几乎所有首轮主要融资都低于500万美元。主要投资者包括FrictionlessCapital、6MV、Multicoin、Anagram、Reciprocal、FoundationCapital、Asymmetric和BigBrainHoldings，此外还有举办SolanaHackathons的Colosseum，后者推出了一只6000万美元的基金来支持创始人在Solana上进行建设。Solana流动性资金的时间：

是时候依靠流动性策略并通过VC的无能、愚蠢或两者兼而有之来赚钱了。与2023年相反，Solana现在在生态系统中拥有大量流动性Tokens，人们可以轻松地启动流动性基金来尽早竞标这些Tokens。例如，在Solana上，有许多价值不到2000万美元的FDVTokens，每个都有独特的主题，例如MetaDAO、ORE、SEND和UpRock等等。SolanaDEX现在经过实战测试，交易量甚至超过了Ethereum，拥有充满活力的Tokens启动启动板和工具，如JupiterLFG、MeteoraAlphaVault、Streamflow、Armada等。

随着Solana上流动性市场的不断发展，流动性基金对于个人（寻求天使投资的人）和小型机构来说都可以成为反向赌注。大型机构应该开始瞄准越来越大的流动性基金。对于创始人来说——在找到PMF之前，选择一个启动成本较低的生态系统

正如NavalRavikant所说，在找到可行的方法之前，请保持小规模。他说，创业就是寻找可扩展和可重复的商业模式。所以你真正在做的就是寻找，在找到可以重复和可扩展的商业模式之前，你应该保持非常非常小的规模和非常非常便宜的规模。Solana的低创业成本

正如TarunChitra所指出的，Ethereum的创业成本比Solana高得多。他指出，为了获得足够的新颖性并确保良好的估值，它通常需要大量的基础设施开发（例如，整个应用程序成为rollapp狂热）。基础设施开发本质上需要更多的资源，因为它们在很大程度上是由研究驱动的，需要聘请一个研究和开发团队，以及众多生态系统/BD专家来说服少数Ethereum应用程序进行集成。

另一方面，Solana上的应用不需要过多关注基础设施，基础设施由精选的Solana基础设施初创公司（如Helius / Jito / Triton或协议集成）负责。一般来说，应用不需要足够多的资金即可启动；以Uniswap、Pump/fun和Polymarket为例。

Pump.fun是Solana低交易费解锁“胖应用理论”的完美例子；单个应用Pump.fun在过去30天的收入中超越了Solana，甚至在几天内24小时的收入超过了Ethereum。Pump.fun最初从Blast和Base开始，但很快意识到Solana的资本速度是无与伦比的。正如Pump.fun的Alon所承认的那样，Solana和Pump.fun都专注于降低成本和进入门槛。

Solana无疑是DePIN领域的领导者，超过80%的主要DePIN项目都是在Solana上构建的。我们还可以得出这样的结论：所有新兴领域（DePIN、Memecoins、消费者）都是在Solana上开发的，而Ethereum仍然是2020-21年（货币市场、收益农业）领域的领导者。

对应用程序创建者的建议

基金规模越大，你越不应该听他们的。在你实现产品市场契合之前，他们会激励你融资你的产品。Uber的Travis很好地解释了为什么你不应该听信大型风投。虽然追求一流风投和高可信度估值肯定是有利可图的，但你不一定需要大型风投才能起步。特别是在你处于PMF之前，这种方法可能会导致估值负担，让你陷入需要不断筹集资金并以更高的FDV启动的循环中。启动时发现不佳使得围绕项目建立一个真正的分布式社区变得更加困难。1、融资——规模较小。更加以社区为导向。

通过Echo等平台从天使投资人联合体那里筹集资金。它被低估了：你用估值换取分销，然后发挥实力。寻找相关的创始人和KOL，并齐心协力让他们加入。这样，你就可以建立一个早期的布道者社区/网络，由能够全力支持你的高质量建设者和影响者组成。优先考虑社区，而不是2/3流VC。向一些Solana天使人致敬，比如Santiago、Nom、Tarun、JoeMcCann、Ansem、R89Capital、Mert和ChadDev。

选择AllianceDAO（最适合消费者项目）或Colosseum （Solana原生基金）等加速器，它们不是掠夺性的，而且更符合你的愿景。利用Superteam满足你所有的创业需求；这是一个秘籍。2、面向消费者—拥抱投机。吸引注意力。

注意力理论：Jupiter在公开市场上获得了80亿美元的FDV，有力地证明了市场已经开始重视前端和聚合器。最好的部分是什么？它们没有得到任何风险投资公司的资助，而且仍然是整个Crypto领域最大的应用。

专注于应用的VC崛起：是的，当VC看到数十亿美元的退出时，他们很可能会遵循相同的基础设施策略来开发消费应用。我们已经看到许多年化营收达到1亿美元的应用。总结（太长不看版）：

不要再听信VC的基础设施叙事。

流动性资金蓬勃发展的时机已到。

为消费者而建。拥抱投机。追逐收益。

Solana由于启动成本低，是最好的实验场所。

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