稳定币现状：行业扩张与利率环境变迁

2024年8月28日 13:10

作者：TanayVed来源：CoinMetrics翻译：善欧巴，金色财经关键要点：

稳定币流量已转为正值，总供应量超过1600亿，创下历史新高。这意味着市场流动性改善，可供加密生态系统部署的资本增加。

稳定币的格局在多样性、用例和风险状况方面不断扩大，从法定货币抵押和Crypto支持的稳定币到有利息和协议原生的稳定币。

随着稳定币抵押品越来越多地由美元等价物和现实世界资产（RWA）组成，利率环境的变化可能会影响各种稳定币的盈利能力和吸引力。介绍

本文探索了多样化的稳定币格局，重点关注挂钩机制、抵押品构成方法以及利率环境下的收益来源。稳定币供应量迈向新高

在第二季度经历一段盘整期后，稳定币总供应量在8月份呈现正增长趋势，表明生态系统的流动性和资本流入潜力有所增加。下图反映了这一情况，图中显示了稳定币供应量的月度变化。

来源：CoinMetricsNetworkDataPro 争夺采用抵押品的多样性

为了提高作为价值存储手段的效用，稳定币生态系统中出现了各种资产构成或抵押方法，影响了这些产品的风险状况、运营特征和监管前景。超过90%的未偿还稳定币由法定货币抵押组成，例如Circle的USDC、Tether的USDT和PayPal的PYUSD，由美元和现金等价资产支持，将其稳定性与传统金融体系挂钩。

其他货币，例如MakerDAO的DAI和sDAI，提供了传统记账单位的替代方案，由加密资产和现实世界资产(RWA)（例如私人信贷贷款或国债）组合支持。45 %的Dai由加密资产支持，而40%由RWA抵押。

来源：CoinMetricsNetworkDataPro去中心化金融（DeFi）的实用性和扩展性

稳定币已与去中心化金融(DeFi)协议的商业模式和功能产生协同作用。继Maker成功推出DAI之后，许多DeFi协议都推出了适合其生态系统的原生稳定币。货币市场协议（如Aave(GHO)）、DEX（如CurveFinance(crvUSD)）以及抵押债务协议(CDP)（如Maker&SparkLend(DAI)和Liquity(LUSD)）都具有原生稳定币，并具有维持价格稳定和协助各自生态系统内运营的机制。

它们促进了广泛的金融服务，如支付、借贷、交易、流动性提供和收益策略。传统稳定币供应的很大一部分也存在于Ethereum智能合约中：27%的USDC、20%的USDT，尤其是超过50%的PYUSD——作为借贷协议和DEX(DEX)报价对的稳定抵押品。此外，随着Tokens化国债和现实世界资产(RWA)（如贝莱德的BUIDL和MountainProtocolsUSDM）的激增，DeFi协议开始将传统金融资产纳入其生态系统，从而弥合了DeFi和TradFi之间的差距。

来源：CoinMetricsNetworkDataPro

Solana和Ethereum第2层等网络上的低费用，加上Coinbase等业务的分布以及通过智能钱包或销售点系统更容易的入职，为稳定币提供了在这些网络和全球范围内建立强大基础的机会。利率变化环境下的稳定币

稳定币主要以美元或现金或国库券等等价物作为抵押。大多数传统稳定币（例如USDT、USDC、PYUSD）保留其抵押品所赚取的利息，而不是将其转给Tokens持有者。Tether的第二季度证明就是一个例子，报告称其利润为54亿美元，部分来自直接和间接持有的美国国债，达到了976亿美元的新高。这使得他们对美国国债的敞口超过了德国、阿拉伯联合酋长国和澳大利亚——在持有美国债务的国家中排名第18位。

来源：CoinMetricsNetworkDataPro

然而，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2024年杰克逊霍尔研讨会上提出的降息建议，引发了人们对低利率环境下稳定币的质疑。虽然法定抵押稳定币发行人可能会因为其业务模式的利率敏感性而看到盈利能力下降，而收益稳定币可能会因收益递减而失去部分吸引力，但风险环境可能会为加密生态系统带来新的资本流入。这种流入是由寻求利用较低借贷成本和较高资产估值的投资者推动的，可能会通过增加对稳定币作为交换媒介的需求来抵消这些影响。结论

稳定币供应量近期增长并创下新高，表明加密生态系统的流动性和资本可用性不断增加。随着格局的不断发展，我们目睹了稳定币针对不同的用例和风险状况进行优化，采用从RWA到加密资产的各种抵押方法以及Tokens化基础交易等创新方法。展望未来，应对监管障碍和低利率环境既带来了机遇，也带来了挑战，可能会重塑这个新兴行业的商业模式、用户偏好和整体竞争格局。

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