解读Stable++：RGB++ Layer首个稳定币协议正式启航

2024年8月24日 15:05

作者：白丁 & VicentZhao，极客web3

加缪曾在《鼠疫》中说：“要打听一座城市，无外乎看那里的人怎样工作，怎样相爱，又怎样死去”。如果要考察一条公链的生态，人们最先看的必然是有多少DeFi协议、多高TVL、多少应用场景。可以说，Defi数据直接反映了公链的兴衰，这套评判标准虽然像GDP一样存在诸多不足，但时至今日仍被观察家们奉为首要的参考框架。

在业务模式上，现代DeFi离不开最基础的四套件：DEX、借贷、稳定币、预言机，在此基础上还有LST、衍生品等，这些东西在EVM生态司空见惯，但在BTC生态却极为稀缺，为此曾涌现出无数打着BTCFi和BTC二层旗号的项目方。

但时至今日，BTCFi和BTC二层身上的诸多缺陷暴露无遗，大多项目只是在Bitcoin生态搭了一条EVMChain，DAPP基本都是Ethereum迁过去的，俨然有把Bitcoin作为Ethereum殖民地的味道。这些EVMChain在同质化内卷的同时，基本没有什么让人耳目一新的东西，也没讲出什么有意思的故事。

相比之下，CKB和Cardano等UTXO公链可能比EVMChain更具魅力。此前RGB++Layer创始人Cipher基于UTXO模型的特性，提出了“同构绑定”和“Leap无桥跨链”的方案，一度吸引了无数人的目光；结合Intent且对订单簿友好的UTXOSwap、基于等额抵押的ccBTC、适配多链支持Passkey技术的JoyID钱包显然也可圈可点。

（图源：维基百科）

对此，基于CKB的RGB++Layer凭借其图灵完备的智能合约环境以及原生AA等周边设施，可以为BTCFi生态的稳定币创造绝佳的流通环境。此外，由于许多大户习惯于长期持有BTC而非用其频繁交互，如果可以在保证安全的同时，使用BTC作为抵押物发行稳定币，可以撬动大户们与BTCFi产生互动的积极性，提高BTC的资金利用率，还可以减少人们对中心化稳定币的依赖。

下文中，我们将对RGB++Layer生态内的稳定币协议Stable++展开解读，该协议将BTC和CKB作为抵押物生成RUSD稳定币，结合StabilityPool保险池及坏账重分配机制，可以为BTC及CKB持有者提供可靠的稳定币铸造场景。而结合CKB独特的增发方式，Stable++可以在RGB++生态内构建欠阻尼系统，在市场波动剧烈时起到适度的缓冲作用。

（图源：TheBlock）

其中MakerDAO是CDP模式稳定币协议的代表，所谓的CDP即债务抵押头寸，即超额抵押ETH、BTC等蓝筹资产来铸造稳定币，由于蓝筹资产共识强价格波动率相对较低，基于其发行的稳定币更能抗风险。CDP模式下的借贷协议类似于AMM的“点对池”，用户的所有动作都与资金池进行交互。

这里我们拿MakerDAO举例。借款人首先在Maker上开立头寸，明确想从CDP中生成的DAI数量，之后超额抵押并借出DAI。当借款人还款时，将借出的DAI还回Maker平台，赎回抵押物，同时根据自己借出的DAI的数额、时间支付利息。这里的借款利息只能用MKR支付，是MakerDAO的收入来源之一。

（DAI锚定机制示意图）

本文的主角Stable++在机制设计上同样采用了CDP，并且借用RGB++同构绑定的技术部分继承了Bitcoin的安全性。从产品功能的角度看，Stable++的功能可分为几个部分：

1.在Stable++中，用户可以通过超额抵押BTC或CKB，借出稳定币RUSD，以及用RUSD赎回自己的BTC或CKB，抵押和赎回操作会收取手续费；

2. 用户可以将借出的RUSD再质押回Stable++，以此获得Stable++的治理TokensSTB作为奖励，同时获得参与资产清算的权利。这是RUSD的主要通缩场景，接触过Ethena(USDe)的人对这套玩法肯定不陌生。此外，你还可以将治理TokensSTB也质押回Stable++，若如此做，你可以按照质押STB的权重，从人们抵押和赎回抵押物的手续费中获得一定分成；

3. RUSD支持同构绑定和Leap功能，通过Leap，可以把BTC账户名下控制的RUSD转移至别人的Cardano账户名下，这中间不需要传统跨链桥的介入，安全风险很低而且过程很简洁；

4.Stable++设有LSD板块，NervosDAO用户可以把CKB质押到Stable++上换取wstCKB。这里解释下，NervosDAO是CKB生态的一个重要部分，以一定奖励激励人们将CKB长期质押于此。现在通过与Stable++的结合，NervosDAO用户可以质押CKB获得奖励，同时资产的流动性也没有丧失。

（Stable++清算机制示意图）

Stable++中，用户可以向StabilityPool（下文称之为保险池）存入稳定币，作为“常备军”随时准备清算不良头寸。当清算事件发生时，协议做的第一件事是通过保险池清算掉不良头寸，再将抵押品分配给保险池的LP作为奖励。StabilityPool使清算人角色由“临时找”变成了“常备军”，相当于给协议加了一道高效缓冲，不必等清算发生时临时找清算人。

但这里有两个需要注意的点：

1.StabilityPool目前接受注入的稳定币为RUSD本身。可能有人担心：如果保险池里的储备资产是平台自己发的RUSD，看起来存在自举（自己把自己举起来）。这是否合理？

关于这一点，需要强调的是，保险池中的RUSD在参与清算时会被直接销毁。举例来说：假设RUSD的抵押率为110%，StabilityPool中共有100RUSD，来自于一位LP。现有一个头寸，铸造了100RUSD，抵押物价值109美元，已触发清算条件。

该头寸被清算时，保险池中有100RUSD被直接销毁，这意味着LP将损失100RUSD，获得清算头寸内109美元的抵押品，利润9美元。之后，被清算者不再需要偿还100RUSD的债务。

显然，市场上流通的RUSD中有100枚被销毁，平台上也少了109美元的抵押品，触及110%抵押率红线的不良头寸直接消失了，平台上其他头寸的抵押率还是健康的。对此，我们可以如此总结概括Stable++的保险池设计：

本质就是让部分借款人把自己的RUSD锁仓，当某个头寸被清算时，平台需要销毁部分RUSD并移除不良抵押品，来维持健康。MakerDAO的清算模式下，被销毁的DAI由市场上随机的清算人提供，而Stable++直接由保险池提供待销毁的DAI。所以，对于StabilityPool这种模式来说，可以只用Stable++自己发行的稳定币作为储备，不必担心自举问题。

上述例子同时还解释了作为StabilityPool的LP，获得的抵押品折扣率怎么计算，这和系统设定的CR相关。如果按照上述案例中110%的抵押率来看，参与清算的LP相当于用100U获得了109U的抵押品，折扣率约为9%，和常规的清算折扣差不多（这里只是简单举个例子，并不代表Stable++的真实参数）。

但因为Stable++用的是常备保险池，所以在清算速度和效率上好很多，不需要临时去市场上寻找清算人。反过来说，如何维持StabilityPool有充足的流动性来应对清算，也是需要着重考虑的问题。

（当前市值排名前十的稳定币）

第二，稳定币的市值总和大概是800多亿美元，只有Bitcoin总市值的零头，从这个角度看，还有很多BTC可以作为抵押物生成稳定币，基于BTC的稳定币还有很大的发展潜力。

（Bitcoin与Ethereum市值对比）

但之前Bitcoin生态也出现过一些稳定币，却都未引起市场的较大反响。究其原因是出现得过早，当时没有足够的技术作为支撑。如今，随着RGB++Layer生态的日渐繁荣，以及UTXOSwap、Stable++、JoyID等项目的逐步完善，BTCFi在CKB上的大基建才刚刚开启序幕，基于Bitcoin的稳定币协议必将为BTCFi生态带来新的想象空间，CKB这片价值洼地将成为创业者的沃土，一切愿景都未来可期。

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