Coin Metrics：解开封装资产与WBTC之谜

2024年8月21日 16:26

作者：TanayVed 来源：CoinMetrics翻译：善欧巴，金色财经摘要

封装资产增强了跨BlockchainTokens的实用性和互操作性，有助于维持流动性并促进去中心化金融（DeFi）活动。

WBTC是目前最大的封装资产之一，市值为90亿美元。其供应量为15.4万，占BTC当前供应量的0.8%，占Ethereum智能合约供应量的67%。

BitGo计划将WBTC托管权转移到与BiTGlobal成立的跨司法管辖区合资企业，该合资企业由孙宇晨和Tron参与，这引发了一些担忧，促使DeFi风险缓解和新解决方案的推出。介绍

随着加密生态系统的潜在市场不断扩大，在公共Blockchain上对各种形式的价值和资产进行Tokens化的需求也在不断增长。如今，资产类别不仅包括Bitcoin（BTC）等纯数字资产，还包括基础资产的Tokens化表示，从Crypto（即BTC、ETH）到美元等法定货币，再到现在的政府证券等传统金融工具。这催生了封装资产、稳定币和Tokens化公共证券等一系列领域，增强了加密资产的互操作性和实用性。

本文将Tokens化和封装资产在加密生态系统中的作用进行了阐述，并重点关注即将由BitGo进行托管重组的封装Bitcoin（WBTC）。 Tokens化和封装资产的世界

Tokens化资产的范围已大幅扩展，涵盖了封装资产、稳定币和现实世界资产(RWA)。虽然这些资产的用途不同，但由于它们具有共同的特征，即代表不同基础资产的价值，因此可以将其归类为Tokens化资产的更广泛范畴。

来源：CoinMetricsNetworkDataPro

稳定币：稳定币将美元或欧元等法定货币或在某些情况下将一篮子Crypto和传统资产Tokens化。例如，USDT和USDC与美元挂钩，每种稳定币都由发行人储备中持有的现金等价资产支持，以保持1:1的价值比率。我们已经看到各种类别的稳定币的出现，从法定支持到Crypto支持等等，USDT和USDC的总市值约为1480亿美元。

来源：wbtc.network

尽管目前存在多种Bitcoin封装解决方案，每种方案都有其优缺点，但WBTC的托管模式已成为最广泛采用的模式。目前，有15.4万个Bitcoin（价值约90亿美元）处于托管状态，9.8万个Ethereum地址持有WBTC的正余额。WBTC的托管转型和BitGo的收入模式

8月9日，BitGo宣布计划通过与BiTGlobal成立合资企业来重组WBTC的管理层，过渡期为60天。新结构旨在实现托管和冷存储多元化，覆盖多个司法管辖区，从目前的美国模式扩展到香港和新加坡。值得注意的是，此次合作将与孙宇晨和Tron生态系统紧密结合，通过授予BiTGlobal访问多重签名合约的3个私钥中的2个进行监督的权限来影响WBTC的管理。

传统上，BitGo通过对WBTC的铸造和销毁操作收取费用来获得收入。该费用通常在0.4%到0.5%之间，根据交易规模和市场条件而有所不同。这些操作在WBTC的订单簿和区块浏览器上是透明可审计的。例如，在一笔交易中，BitGo作为托管人收到了52.17193124BTC。然而，商家请求的相应铸币交易显示只铸造了52.08845615BTC，这意味着BitGo的收入为约0.16%的费用。

来源：CoinMetricsNetworkDataPro

WBTC以及其他封装资产和衍生资产被广泛用作DeFi借贷平台上的抵押品，用于借入其他资产或赚取流动性利息，同时还可以在DEX之间交易。由于WBTC的债务利息，它为Maker、SparkLend和Aavev3等协议构成了可观的收入来源。Ethereum上的借贷协议中总共有约5万个封装Bitcoin（目前价值约30亿美元）。

来源：CoinMetricsATLAS

鉴于WBTC的托管过渡，知名DeFi借贷平台的治理机构(DAO)提出了各种风险管理策略，以降低其生态系统中的风险。AaveDAO决定目前不对其市场做出任何重大改变。由于AaveV3的总市场规模为140亿美元，其中约有34,000BTC（约合19亿美元），DAO并未决定将WBTC本身下架，风险管理者ChaosLabs表示，它为该协议创造了约600万美元的年收入。

然而，MakerDAO采取了更果断的立场。他们执行了一项提案，逐步淘汰Maker和SparkLend平台上的WBTC，旨在降低Dai稳定币的风险。由于WBTC的新运营结构所带来的风险，这一举措导致WBTC金库的债务上限和稳定费发生变化。因此，用户不能再获得WBTC抵押贷款，从而有效地限制了其在这些协议中的使用。结论

将WBTC重组为合资公司的托管业务，虽然旨在实现地域多元化，但也引发了整个加密生态系统的担忧。鉴于WBTC在链上生态系统中的重要作用，这一转变将托管和运营风险推到了风口浪尖，激发了人们对ThresholdBTC(tBTC)等无需许可的替代方案以及Coinbase的cbBTC等新进入者的兴趣。随着这一变化的影响逐渐显现，DeFi协议和其他利益相关者可能会实施风险缓解措施——尤其是随着越来越多的Tokens化资产进入互联的链上生态系统。

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