DeFiance Capital创始人：Aave被严重低估了

2024年8月20日 20:27

原标题：Aave——去中心化金融和链上经济的核心支柱

作者：0xArthur，DeFianceCapital创始人；编译；0xxz@金色财经Aave是规模最大、最久经考验的借贷协议

作为链上借贷类别中无可争议的领导者，Aave拥有极其牢固和粘性的护城河，我们认为，作为Crypto最重要领域之一的类别领导者，Aave被严重低估了，并且未来具有市场尚未赶上的巨大增长空间。

Aave于2020年1月在Ethereum主网上线，今年是其运营的第5年。自那时起，它已成为DeFi和借贷领域最久经考验的协议之一。Aave目前是最大的借贷协议，活跃贷款额达75亿美元，是第二大协议Spark的5倍，这充分证明了这一点。

Source:TokenTerminal

今年迄今，AaveTVL几乎翻了一番，这得益于存款增加以及WBTC和ETH等基础抵押资产的Tokens价格上涨。因此，TVL恢复到了21周期峰值水平的51%，与其他顶级DeFi协议相比，其弹性更大。

Source:TokenTerminal

这表明过去几个月指标的增长是有机的、可持续的，主要受市场投机活动回归的推动，从而推高了活跃贷款和借款利率。

此外，即使在投机活动减弱的时期，Aave也表现出了增长基本面的能力。在8月初全球风险资产市场崩盘期间，Aave的收入保持了韧性，因为它在偿还贷款时成功获得了清算费。这也证明了它有能力抵御不同抵押品基础和链上的市场波动。

Source:Coingecko,TokenTerminalAave有望扩大其在去中心化借贷领域的主导地位

Aave的护城河主要由以下4点组成：

1、协议安全管理的记录：大多数新的借贷协议在运营的第一年都会遇到安全事故。Aave迄今为止没有发生过一起重大智能合约级安全事故。平台稳健的风险管理往往是DeFi用户选择借贷平台的首要考虑因素，尤其是资金雄厚的大户用户。

2、双边网络效应：DeFi借贷是一个典型的双边市场。存款人和借款人构成了供需双方。一方的增长会刺激另一方的增长，使得后来的竞争对手越来越难以赶上。此外，平台的整体流动性越充足，存款人和借款人的流动性进出就越顺畅，对大资金用户来说就越有吸引力，进而刺激平台业务的进一步增长。

3、优秀的DAO管理：Aave协议全面实现了DAO化管理，相比中心化团队管理模式，DAO化管理信息披露更加全面，重大决策社区讨论更加深入。此外，Aave的DAO社区拥有一批治理水平较高的专业机构，包括顶级风控服务商、做市商、第三方开发团队、金融顾问团队等，参与者来源多元化，治理参与度更高。

4、多链生态定位：Aave几乎部署在了所有主流EVML1/L2链上，其TVL（总锁定价值）在除BNBChain之外的所有部署链上都处于领先地位。在即将推出的AaveV4版本中，将联动跨链流动性，使跨链流动性的优势更加凸显。详情见下图：

数据截止2024年8月5日Source:DeFiLlama改进Tokens经济学以推动价值累积并消除罚没问题

AaveChan倡议刚刚启动了一个提案彻底改革AAVE的Tokens经济学，通过引入收益分享机制来增强Tokens的实用性

第一个重大转变是消除在调动安全模块时被罚没AAVE的风险。

●目前，$AAVE（stkAAVE-2.28亿美元TVL）和$AAVE/$ETH安全模块中的BalancerLPTokens（stkABPT-9900万美元TVL）面临被罚没Tokens以弥补短缺事件的风险。

●然而，由于与产生坏账的抵押资产缺乏相关性，stkAAVE和stkABPT并不是良好的覆盖资产。$AAVE在此类事件中也会循环减少覆盖。

●在新的Umbrella安全模块下，stkAAVE和stkABPT将被以aUSDC和awETH开头的stkaTokens取代。aUSDC和awETH供应商可以选择将其资产质押以赚取额外费用（以$AAVE，$GHO（协议收入）加上借款人赚取的利息。在发生短缺事件时，这些质押资产可能会被削罚没和烧毁。

●这种安排对平台用户和$AAVETokens持有者。

此外，通过收入分享机制将$AAVE引入有更多需求驱动因素。

●引入反GHO

目前，stkAAVE用户铸币和借贷GHO均可享受3%折扣。

这将被一种新的“反GHO”Tokens取代，该Tokens由铸造GHO的stkAAVE持有者生成。反GHO的生成是线性的，与所有GHO借款人累积的利息成正比。

用户可以claimAnti-GHO，并以两种方式使用：烧毁Anti-GHO以铸造GHO，可用于免费偿还债务、存入stkGHO的GHO安全模块

这增加了AAVE质押者与GHO借款人的一致性，并将成为更广泛的收入分享战略的第一步。

●燃烧和分发程序

○Aave将允许将净超额协议收入重新分配给Tokens质押者，但须满足以下条件：

■AaveCollector净持有量是过去30天2个年度服务提供商的经常性成本。

■Aave协议90天年化收入是年初至今所有协议支出的150%，包括AAVE收购预算和aWETH和aUSDC伞形预算。

从那时起，我们将开始观察到Aave协议的回购量持续保持在8位数，并且随着Aave协议的持续发展，回购量还将进一步增长。

而且，AAVE几乎完全稀释，未来没有重大的供应解锁，这与最近发布的Tokens形成鲜明对比，由于低流通高完全稀释估值（FDV）动态，这些Tokens在Tokens生成事件（TGE）时出现亏损。Aave未来将实现显著增长

Aave未来有多种增长因素，并且它也有望从Crypto作为资产类别的长期增长中获益。从根本上讲，Aave的收入可以通过多种方式增长：Aavev4

AaveV4将进一步增强其功能，并使该协议步入正轨，以吸引下一个十亿用户加入DeFi。首先，Aave将专注于通过构建统一流动性层来彻底改变用户与DeFi交互的体验。通过实现跨多个网络（EVM和最终非EVM）的无缝流动性访问，Aave将消除借贷跨链转换的复杂性。统一流动性层还将严重依赖账户抽象和智能账户，以允许用户管理跨隔离资产的多个头寸。

其次，Aave将通过扩展到其他链和引入新的资产类别来提高其平台的可访问性。6月，Aave社区认可了该协议在zkSync上的部署。此举标志着Aave进入其第13个Blockchain网络。不久后的7月，Aptos基金会起草了一份在Aptos上部署Aave的提案。如果获得通过，Aptos的部署将是Aave首次进军非EVM网络，并将进一步巩固其作为真正的多链DeFi强国的地位。此外，Aave还将探索集成基于RWA的产品，这些产品将围绕GHO构建。此举有可能将传统金融与DeFi联系起来，吸引机构投资者并为Aave生态系统带来大量新资本。

这些发展最终促成了Aave网络的创建，该网络将成为利益相关者与协议交互的中心枢纽。GHO将用于收取费用，而AAVE将成为去中心化验证者的主要质押资产。鉴于Aave网络将开发为L1或L2网络，我们预计市场将相应地重新定价其Tokens，以反映正在构建的额外基础设施层。增长与BTC和ETH作为资产类别的增长呈正相关

今年推出的Bitcoin和EthereumETF是Crypto采用的分水岭，为投资者提供了一种受监管且熟悉的工具，让他们无需直接拥有数字资产即可投资数字资产。通过降低准入门槛，这些ETF有望吸引来自机构投资者和散户参与者的大量资本，从而进一步促进数字资产融入主流投资组合。

鉴于Aave超过75%的资产基础由非稳定币资产（主要是BTC和ETH衍生资产）组成，更广泛的Crypto市场的增长对Aave来说是一个福音。因此，Aave的TVL和收入增长与这些资产的增长直接相关。增长与稳定币供应量挂钩

我们还可以预期Aave将从稳定币市场的增长中受益。随着全球央行发出转向降息周期的信号，这将降低寻求收益来源的投资者的机会成本。这可能会催化资本从传统金融收益工具转向DeFi中的稳定币耕作，以获得更具吸引力的收益。此外，我们可以预期牛市中的风险寻求行为会更高，这有助于提高Aave等平台上稳定币的借入利用率。最后的想法

重申一下，我们看好Aave作为庞大且不断增长的去中心化借贷市场的领先项目的前景。我们进一步概述了支撑未来增长的关键驱动因素，并详细说明了每个驱动因素如何进一步扩展。

我们还认为，Aave将继续占据市场份额的主导地位，因为它建立了强大的网络效应，这得益于Tokens的流动性和可组合性。即将到来的Tokens经济学升级有助于进一步提高协议的安全性，并进一步增强其价值获取方面。

过去几年，市场将所有DeFi协议归为一类，并将它们定价为未来增长空间不大的协议。Aave的TVL和收入运行率呈上升趋势，而其估值倍数却在压缩，这充分说明了这一点。我们认为，这种估值和基本面的偏差不会持续很长时间，AAVE现在提供一些Crypto领域最佳的风险调整投资机会。

原文链接：https://x.com/Arthur_0x/status/1825595598609023039

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