Polymarket：一个美国大选驱动的成功故事

2024年8月13日 00:36

作者：数字资产研究公司ASXN；翻译:金色财经xiaozou

1、博彩文化的兴起：Polymarket序曲

过去十年，博彩文化显著增长，社会、技术和经济因素是共同的推动力。将博彩文化的兴起视为一种宏观趋势，我们才能够更好地理解Polymarket的兴起。

（1）社会文化因素

从社会文化因素来说，一个最引人注目的转变就是博彩的常态化，尤其是在年轻人和体育爱好者群体中。这种常态化的部分原因在于这种文化的实用收益，存在资本风险，就会有更多押注者参与其中，并与其他押注者共同形成一种社区意识。简而言之，当一群人聚在一起观看一场被下了注的体育比赛时，就会明显获得众多关注，供人们大肆谈论。

（2）技术进步

移动技术的出现彻底改变了博彩行业的可及性。智能手机提供了一个快速、方便、私密的博彩平台，刺激移动博彩活动激增。这种易用性大大促进了冲动性的押注行为，因为用户几乎可以在任何时间、任何地点对任何东西下注。

（3）财富不平等加剧及1000x博彩文化的兴起

近年来，财富不平等已经成为我们这个时代的一个重大问题。贫富差距持续扩大，给经济和社会带来巨大影响。据估计，全球最富有的1%的人口现在拥有全球总财富的50%以上。这将产生深远的影响，影响从政治稳定到社会流动性的方方面面。财富不平等的加剧以及受限的社会流动性共同催生了1000x博彩文化的兴起，也就是说，一个普通人想要实现财务自由必须要彩票中大奖才行等等这样的想法。1000x博彩文化的一个典型例子就是多重押注的兴起，押注者通过叠加条件性押注来优化赔率，期待着他们的527:1押注能有收获，但结果往往是希望落空。

在线博彩市场量化——数据来源：Statista

· 在线博彩市场收入预计将在2024年达到977亿美元。

· 预计收入年增长率（2024-2029年复合年增长率）为6.46%，预计到2029年市场规模将达到1336亿美元。

· 到2029年，在线博彩市场的用户数量预计将达到2.818亿。

· 2024年，用户渗透率将达到5.9%，预计到2029年将达到7.4%。

· 用户人均收益（ARPU）预计将达到45万美元。

· 从全球范围来看，大部分收入将来自美国（2024年将达到250亿美元）。

（2）协议机制

Polymarket的运作类似于任何一个常规交易所，它作为一个市场，买家和卖家在这里相会，表达各自对价格的看法——对Polymarket而言，也就是事件结果的价格（概率）。结果的交易区间为0%（结果发生概率为0%）到100%（结果发生概率为100%）之间。与所有市场一样，资产的价格（事件发生的概率）是由边际美元和可用流动性之间的比率决定的。

Polymarket提供了两种类型的市场，一种是二元结果市场（是/否），另一种是多元结果市场（多个选择，但只有一个赢家）。

（3）二元结果市场

Ethereum市场在2024年创下历史新高就是关于“是/否”二元结果市场的一个完美示例。该预测市场有一个中央限价单（CLOB），用户可以设定市场买入/卖出或设定限价买入/卖出订单，这个市场几乎与任何一个CEX（CEX）上的ETHUSDT货币对功能完全相同。例如对Ethereum在2024年是否会创下历史新高下注，买入100美元的“是”（结果），那么，如果结果不出所料的话，将产生212美元（100/47*100）的收益。正如前面提到的，该类市场的新颖之处在于，“是/否”二元结果可以作为一个连续的变量进行交易，这使得市场参与者可以根据新信息调整定位，这也使其他人能够感受到其他市场参与者对结果的看法是如何发展的。

（5）条件性Tokens框架

Polymarket上的所有结果都被Tokens化了，并在Polygon网络上以非托管方式进行自动交易。具体来说，Polymarket的结果shares是二元结果——是/否，并使用Gnosis的条件性Tokens框架来表示。GnosisCTF合约允许“拆分”和“合并”完整的结果集。这意味着，对于准备就绪的条件（市场），任何用户都可以为1个二进制结果Tokens拆分一单位的抵押品（USDC）来匹配，或者可以将1个结果Tokens并入一单位抵押品中。因此，在结构正确的市场中，这些Tokens的市场价格应该始终介于0到1之间，并且价格总和应该为1。

在看到这些数据后，Polymarket是否实现了PMF的问题变得越来越重要。数据表明，绝大多数Polymarket的使用都集中在政治市场和美国大选上——这使Polymarket成为了“闪亮的新玩具”。

MulticoinCapital的KyleSalami在其推文中提出了一个有趣的观点，他指出，预测市场及其成功真正重要的是规律性。政治事件的不规律意味着，尽管这些市场能够吸引大量的用户参与和媒体关注，但它们发生的频率太低，无法维持持续的用户活动和收入。这种不规律性限制了从用户身上获取一致的终身价值（LTV:lifetimevalue）的能力，这对于证明高用户获取成本（CAC）的合理性至关重要。从数据来看，合乎逻辑的结论是，如果没有选举，该平台可能难以维持一个繁荣的预测市场平台所必需的用户持续参与。

从现有证据来看，不可否认的是，Polymarket的近期成功几乎完全是选举的结果，但也有人认为Polymarket拥有将其采用转化为粘性用户群的方法。正如开篇所强调的那样，1000x博彩文化的兴起和博彩文化的社会化只会越来越普遍，Polymarket已经准备好抓住这一趋势下游的资本流量。将二元结果作为连续变量进行交易的能力是一种尚未得到足够重视的新原语，我们认为这是对静态概率现状的重大升级。Polymarket的用户引导过程足够抽象，因此非加密原生用户在登录过程中几乎不会遇到什么障碍，这至少使其与Betfair等竞对不相上下。此外，它们本质上是Web3协议，这使它们在一个由具有赌博倾向的参与者所主导的市场中成为最受欢迎的协议。最后还要说的是，到目前为止，他们已经成功融资共7000万美元。就在最近，该公司宣布将在5月份完成4500万美元的B轮融资，投资者包括PeterThiel的FoundersFund和VitalikButerin。这条赛道应该能让他们在调整商业模式的同时维系生存。4、做市商眼中的Polymarket

我们已经深入研究了Polymarket的协议机制，但博彩市场是一个双面考验。它有助于我们理解那些为我们提供用来下注的流动性的人们。为此，我们采访了一位匿名者。

问：你能告诉我你是如何看待结果定价的公允价值的吗？还有毒流/逆向选择？

答：我首先要说的是，我手动做市，以一种从Polymarket提取价值的方式来做，而不是建立一个可持续的算法通过提供流动性获利。我做市的一般都具有流动性较好的参考市场。所以公允价值通常是交易所的交易量加权平均值。

问：你的输入变量是什么？或者你能和我说一下你的做市机制吗？

答：我主要关注的是每日奖励、成交量和订单簿流动性的历史最高水平，从而推算奖励收益情况。在此基础上，我对提供流动性会带来多大损失进行了有根据的猜测。

问：你如何选择市场？你如何看待单一市场和多元结果市场之间的区别？

答：我主要选择的是体育市场或能够套利的市场，比如“拜登会退出大选吗？”“拜登和特朗普会同时赢得提名吗？”多元结果市场只是为公允价值提供了更多输入，因此更难做市。价格发现可以在任何一个结果市场发生，其他市场也需要考虑到这个因素。

问：你如何吸收外部信息（贝叶斯推断），你如何在此基础上改变你的策略/流动性？

答：通常是一个孤注一掷的策略。如果有足够明显的优势，我就接受。如果由于我无法轻松考虑市场新信息而导致优势消失，我就会停止提供流动性。

问：Polymarket上的做市与CEX（CEX）上的做市有什么不同？

答：CEX做市是真正的做市，Polymarket有10%以上的点差和更严重的毒流。做市商感觉良好的唯一方法就是追求激励。传统做市商在像总统大选市场这样的高交易量市场上逐利——这些公司，比如SIG或其他类似的大型做市商，通过结构优势获利。具体来说，它们的联系足够紧密，能够在场外对冲它们的订单簿。多说一句，我曾进行CS:GO皮肤做市。Polymarket的体验与真正的做市商的体验非常相似。

问：你面临的最大挑战是什么？

答：缺乏建立实际量化模型的损益机会。体育博彩在其市场结构的早期也出现过同样的问题。专业公司没有参与做市，所以它们的效率很低，所以人工做市商和不太成熟的做市商可以在小型订单簿上获得合理的损益。

问：还有什么相关信息是我没问过但你想分享给我们的？

答：还有一个我可能应该提到但没有说的事情就是，“做市商”很可能正在采用类似的策略来利用dYdXv3的流动性激励，但我没有研究过这个，因为我真的不太关心。所有最佳订单簿流动性都是平等的，因此，参与流动性更强的市场（如特朗普vs.哈里斯总统大选）的算法交易员能够在不承担较大损益风险的情况下获得奖励。一般策略是提供最紧点差报价，通常是1便士（1-3%，取决于赔率），并在执行队列中的下一价格时刷新你的订单。通过这种方式，你总是能提供最佳的订单簿流动性，但在最佳订单簿报价行列里，你总是排在最后，所以你的订单永远不会受到影响。我太懒了，不想这么做，但单靠这个策略每年就可能有几十万美元的损益表。

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