稳定币与新支付格局

2024年8月08日 19:06

2023年，稳定币结算了价值10.8万亿美元的交易，其中2.3万亿美元与支付、跨境汇款等有机活动有关

当今的支付巨头面临着重大劣势，包括交易成本高、结算时间慢、透明度有限，尽管稳定币也有其优势引言

目前，全球支付基础设施正在现代化和改进，这将为用户提供更快捷、更廉价的支付方式。稳定币正日益被用于构建稳健的加密支付系统，促进汇款支付并简化跨境交易。2023年，稳定币市场结算的交易总额超过了10.8万亿美元——如果排除“非自然”交易，如机器人或自动化交易，则为2.3万亿美元。按调整后的基础计算，交易量同比增长17%，这意味着稳定币正在迅速赶上当今最大的现有支付网络。

尽管现有支付网络在流动性和网络效应方面享有一些重要优势，但随着竞争的加剧，根据世界银行的数据，过去15年间，汇款支付的平均成本已降低了三分之一以上。然而，目前全球范围内汇款200美元的平均成本仍为汇款金额的6.35%，每年费用总计约540亿美元。相比之下，使用稳定币汇款的平均交易成本要低得多，仅为汇款金额的0.5%至3.0%，并且由于新技术的不断创新，成本还有进一步下降的潜力。

由于技术使得商家和用户更容易采用新型支付方式，现有支付网络变得更容易受到金融科技挑战者的影响。将稳定币整合到现有支付系统中就是Crypto越来越多地应用于现实经济的一个例子。然而，我们认为，要扩大稳定币的作用，需要简化Blockchain的一些技术复杂性，并需要更清晰的监管来确保消费者保护和促进更广泛的金融包容性。未来之王？

最近，稳定币成为热门话题，尤其是在《加密资产市场监管条例》（MiCA）于6月30日在欧洲生效之后。USDC成为该地区首个符合MiCA标准的美元稳定币，而Circle的欧元稳定币EURC也达到了MiCA的合规要求。传统金融机构也在该地区部署稳定币或计划这样做。这包括法国兴业银行的数字资产部门Forge，其推出了机构版的EURCV稳定币，以及管理约1万亿欧元（约合1.09万亿美元）资产的德意志银行资产管理团队DWS计划在2025年推出新的欧元稳定币。

这些发展可能对建立欧洲内部数字支付网络的努力产生重大影响。其他司法管辖区也在准备自己的稳定币监管框架，例如香港，在公众咨询期结束后将制定相关立法。与此同时，美国正在努力制定该领域的规则，众议院和参议院都有相关法案。前众议院议长保罗·瑞安在《华尔街日报》的评论文章中指出，稳定币不仅可以帮助维持美元的主导地位，还能解决不断增长的国家债务问题。前货币监理署署长布莱恩·布鲁克斯（曾任Coinbase首席法律官）也有类似的观点，他在《华尔街日报》上表示，稳定币有助于保持美元作为世界储备货币的地位。

因此，稳定币已成为增强现有全球支付系统的重要新工具。仅在2023年，跨境商业交易、国际商业（零售）和全球汇款涉及的资金流动量就达到了惊人的45万亿美元。（见图1）随着这些市场的不断增长，国际农业发展基金会、FXCIntelligence和Statista按类别的估计表明，到2030年，这一金额可能升至76万亿美元。如今，处理如此庞大的跨境金融流量的传统基础设施存在许多效率低下的问题，这些问题增加了成本并减缓了资金跨境流动的速度。

这些网络仅用于发送和接收安全消息，向每一方提供需要确认的交易详情，并允许它们更新各自的账本。CIPS则由cn人民银行于2015年推出，以与SWIFT竞争并提高跨境人民币交易的效率。多年来，SWIFT和CIPS共同支持了全球金融机构间的大多数跨境支付。

最后，移动支付系统是最新的参与者，提供国内外的点对点（P2P）交易。便利性是它们最大的优势之一，因为它们通常提供比传统银行方法更友好的用户界面，用于转账。一些移动支付系统还集成了社交媒体组件。移动支付通常是实时的，这对发送方和接收方都是一个主要优势，因为它减少了拒付的风险。然而，P2P支付仅看起来是即时的，因为它们通常存在于一个封闭的生态系统中，因此这类交易只是供应商账本的调整。

然而，缺点是这些系统通常需要预先存在的银行关系和/或信用卡才能工作，因此用户仍然依赖于传统金融系统。这对可能无法获得此类服务的低收入人群构成了障碍。移动平台也可能收集大量的个人和财务数据，这引发了隐私方面的担忧。Decentralization的轻盈存在

这些传统系统建立了全球交易量的大部分处理网络和基础设施。然而，它们也存在一些重要的缺点，如高交易成本、较慢的结算时间和透明度有限。例如，银行转账涉及多个中介机构。而稳定币运行在公共Blockchain上，依赖于透明的流程，通过共识以Decentralization的方式防止欺诈和解决争议。这往往更便宜、更快且更易追踪。

当然，使用稳定币也有权衡。例如，稳定币运行在Blockchain上，提供几乎即时的结算，但这使得欺诈交易很难逆转。多种Blockchain的泛滥也可能导致稳定币流动性分散，这可能使用户面临从一个链桥接到另一个链的成本和风险。最后，Crypto的用户体验（UX）本身可能繁琐且对普通用户而言过于复杂。好消息是，这种复杂性已开始通过智能钱包和支付者架构（将燃料费从用户转移到Decentralization应用）逐步抽象。尽管如此，我们预计用户要完全适应这些系统并端到端使用稳定币可能还需要数年时间。

与此同时，现有系统仍享有巨大优势，如庞大的用户基础带来的可观交易量。即，网络效应非常重要，因为使用已有大量用户的平台更容易进行收付款。麦肯锡公司的一份报告通过调查表明，银行在保持消费者信任方面比金融科技公司更有优势。要使稳定币被广泛接受，不仅需要解决监管问题（见下文“杀手级应用”部分），还需要建立用户信任。

幸运的是，技术已经降低了用户和商家采用新型支付方式的成本。这使得传统支付巨头容易受到金融科技挑战者的冲击。事实上，根据世界银行的数据，过去15年间，竞争加剧使汇款支付的平均成本降低了三分之一以上。（见图3）国际清算银行最近进行的测试表明，利用Tokens化可以促进更快、更安全的跨境交易。然而，目前跨境汇款200美元的平均成本仍为汇款金额的6.35%，年费用总计约540亿美元。

需要指出的是，Visa的链上分析仪表板仅发布30天的数据，这使得与其他支付系统的比较变得困难。因此，我们进行了繁重的工作，应用他们的标准对过去五年的稳定币交易数据进行过滤，以期获得有价值的洞见。仅在2023年，我们发现稳定币仍然每年结算超过2.3万亿美元的“有机”交易，这些交易可能仍包括交易，但更集中于支付、P2P转账和汇款。例如，在这个调整后的金额中，Blockchain上的跨境B2B交易虽然仅占8.43亿美元，但据Statista预测，2024年将增至12亿美元。

这些调整后的交易量在2022年增长了18%，在2023年增长了17%。这个增长速度比上述任何支付系统都要快，并且在绝对值上超过了PayPal的支付量。事实上，即使经过“非有机活动”调整，去年稳定币处理的交易量约占Visa支付量的五分之一，超过了Mastercard的四分之一，这代表了自稳定币问世以来的巨大增长。值得注意的是，截至目前，调整后的稳定币交易量约为1.7万亿美元（约占总稳定币交易量的10%），而去年前七个月为1.3万亿美元——有机活动已经增加了28%，随着增长继续加速。

在美国，目前众议院和参议院分别有两项尚未通过的法案：《2023年支付稳定币明确法案》（CPSA23）和《卢米斯-吉利布兰德支付稳定币法案》（LGPSA）。虽然这两项法案都规定了稳定币发行人的具体储备要求，并包括广泛的客户保护条款，但它们在具体的监管方法上有所不同。CPSA23规定稳定币发行人应由适当的联邦或州监管机构监管，而LGPSA则提供了一个全面的联邦监管制度。更具体地说，LGPSA对非存款信托公司发行的稳定币设定了最高10亿美元的上限，超过这一金额的实体需要注册并获得存款机构的批准，其监管将更类似于银行。结论

随着支付格局的不断演变，传统银行系统、信用卡甚至移动支付都面临着适应客户需求变化的更大压力。稳定币旨在通过保持价格稳定（主要与美元挂钩）将波动的Crypto世界与传统金融连接起来。然而，这些Tokens实际上只有在过去的2-3年内才开始大规模用于低成本的资金转移，尽管这一领域正式推出于2015年。尽管在速度和成本方面与现有系统相比有一些关键的比较优势，但稳定币仍需与现有金融系统整合，以促进其在日常交易中的使用。

我们相信稳定币代表了支付和资本流动的下一次重大飞跃，特别是随着商家和其他实体越来越容易将这项技术整合到他们的经济工作流中——即使相比几年前也是如此。最近，Coinbase宣布与支付提供商Stripe合作，提供USDC用于Base上的Crypto支付和法币到Crypto的转换，此外，Visa、Mastercard和PayPal近年来也推出了各自的稳定币计划。其他值得一提的包括Shift4、Nuvei、Worldpay和Checkout.com。话虽如此，稳定币需要更清晰的监管和更流畅的Crypto用户体验，才能更牢固地奠定其潜力的基础。

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