Ethereum期货未平仓量创19个月新高，价格为何持续下跌？

2024年8月03日 16:00

近日，Ethereum（ETH）市场经历了显著波动，从7月31日至8月2日，ETH价格回调了10%，首次重新测试3000美元的支撑位。这一跌幅较整体crypto市场更为明显。Ethereum期货未平仓合约数量却升至19个月新高。

Ethereum期货未平仓合约数量的增加通常被视为机构投资者兴趣增强的信号，因为未平仓合约衡量了市场对杠杆的需求。需要注意的是，未平仓合约增加并不一定意味着市场前景乐观。买卖双方总是成对出现，因此未平仓量的增加可能同样反映了市场的不确定性。

Ethereum价格下跌的一个主要原因是美国新推出的EthereumETF缺乏强劲的资金流入。尽管贝莱德（BlackRock）的iSharesEthereum信托和富达Ethereum基金吸引了一些资金，但与灰度Ethereum信托的资金流出相比，仍显得微不足道。灰度Ethereum信托在转换为ETF之前已经存在，资金流出对市场造成了额外的下行压力。

Ethereum价格跌破3000美元，在48小时内清算了价值1.41亿美元的杠杆多头头寸，加剧了市场的回调。这并未阻止其他交易者进入市场，他们继续押注Ethereum价格的走势。随着期货未平仓量在7天内增加5%，达到460万枚ETH，为2023年1月以来的最高水平，市场情绪依然复杂。

为了进一步分析市场情绪，可以观察每月ETH期货与现货交易所的定价方式。在中性市场中，这些衍生品的年化交易价格通常上涨5%至10%，以补偿较长的结算期。如果交易者变得悲观，该指数可能会跌破这一水平。

在7月23日现货ETF推出之前，Ethereum月度期货曾表现出温和的乐观情绪，溢价达到12%。现货ETF的净流出和更广泛的crypto市场调整导致该指数在8月2日下跌至8%。考虑到价格在24小时内下跌10%，这一水平虽属中性，但并不罕见。

评估零售交易者对Ethereum期货的杠杆需求，需要考虑永续期货合约的资金费率。与月度合约不同，由于结算周期较短，该工具通常紧随现货价格波动。通常，交易所每八小时调整一次风险，向需要更多杠杆的一方收取费用。

在中性市场中，八小时资金费率范围为0至0.016%，即每月1.3%。在高度乐观的时期，这一比率可以超过0.025%，即每月2.1%。而Ethereum的八小时资金费率一直相对稳定在0.008%，即每月0.7%，远在中性范围内。这表明，零售交易者在价格突然跌至3000美元之前并没有使用过多的杠杆。

Ethereum期货未平仓量增加的主要原因可能是现金套利交易。这是一种基于基础资产与其对应衍生品之间价差的货币交易策略。投资者出售期货合约以获得溢价，同时购买现货或ETF以对冲风险。因此，根据ETH衍生品指标，目前没有迹象表明交易者预计短期价格上涨。

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